三季报披露完了,把白酒的财报都大致看了一遍,借此谈几点感想。 一、白酒板块是这几年市场上的明星板块,板块涨幅连续四年排名前列。给人的感受是白酒景气度很高,时不时也能看到一些媒体在喊“白酒开启黄金十年景气周期”等口号。 其实,和大家感受有所不同的是,白酒的销量这几年是连续下降的。 白酒行业这几年其实处于收缩期。 2017年全国白酒销量同比下降11.03%, 2018年全国白酒销量同比下降26.43%。 白酒销售收入增速也是大幅下滑,近几年只有个位数的增长。 万物离不开周期,白酒也是。 二、高端、次高端、中端,在不同的经济周期,表现大不同。 一般来说,刚需产品受经济影响较小,非刚需受经济影响较大。高端白酒需求按理说最不刚性,岂不是受经济影响最大? 实际恰恰相反,高端白酒,需求人群对价格不敏感,需求受经济的影响也最小。 在行业的收缩期,各价格带明显分化,高端最景气,需求受经济影响最小,业绩表现最佳。 部分次高端白酒业绩出现降速,中端白酒整体都受到较大的影响,一些企业第三季度单季度的增速出现负增长。 这点,三季报体现的很明显。 上市公司都是酒企的优秀代表,价格带再往下,低端白酒状况更差,很多小酒厂都挣扎在盈亏边缘,很多预计将逐步退出。 在行业的扩张期,情况大不相同。谁的酒厂产能大,谁的渠道拓展快,谁的业绩增速就快,股价涨幅就更高。 高端白酒由于产能所限,业绩和股价弹性反而没有一些次高端和中端白酒高。 三、白酒最终比拼的还是品牌力。 行业收缩期,更是如此。 上市公司里面,老白干,洋河股份,口子窖三季度利润都出现了负增长,这在过去几年没有过。 背后原因虽各不相同,有的是前几年压货,现在渠道去库存导致,有的是经销商整顿导致,有的是控货导致,但背后的原因都一样,都是价格、渠道库存和公司品牌力没匹配上。 这点从价格上也可以看出来。 中端白酒价格面临压力;次高端白酒,目前上调价格难度很大;而茅台,虽然三季度加大商场,电商等渠道的放量,但价格基本没有像样的回调。且明年仍有提价的可能。 这个白酒周期,茅台的业绩增长确定性仍然是最高的。 关于企业价值,我们可以从多个维度去考量。 企业的市值,只是企业价值的一个维度,体现的是股东价值。除此之外,企业的价值还有社会价值,战略价值,科技价值等。 以上价值未必同步,比如社会价值高的企业,股东价值未必高。 举个例子,比如一家国企,解决了众多人员的就业问题,人员有了就业就有了收入,从而进一步有了消费,推动了经济的运行和社会的发展。 该企业的社会价值显而易见,但股东价值呢? 虽解决了众多人员的就业,但如果盈利能力一般,甚至常年徘徊在盈亏边缘,那么其股东价值(市值)显然不会太高。 五、茅台品牌力有没有可能会出现下滑? 当然有可能。 公司账上大把的现金,如果管理层闲不住,可以搞搞并购,玩玩多元化。或者公司多搞点子品牌,加大点出货量,短期业绩肯定非常好看。 这样搞上几年,茅台的品牌力肯定下来了…… 这样的事情,五粮液、泸州老窖肯定喜闻乐见! 只是,这样的几率,你认为会有多大呢? 今天就这些,祝股市长虹,祝大家净值新高! |
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