寒冬将至，谁是燃气龙头？

【天鹰研究】中线个股分析(第65期）

新天然气（603393）

一、公司概况

公司2002年开始在新疆从事燃气运营，主要从事城市天然气的输配与销售、入户安装和压缩天然气运输等业务。

2018年收购亚美能源介入煤层气开采，此项业务成为公司目前业绩的主要增长点。

二、行业供需

随着煤改气政策以及消费拉动，2018年我国超越日本成为天然气进口第一大国，进口量约1247亿立方米，较2017年同比增长31.9%，对外依赖增长至40%。

国内产量方面，2018年全国天然气产量达到1610亿立方米，同比增长仅7.5%。

由此可见，行业供需其实较为紧张，国内产量增速缓慢的情况下，缺口明显。

三、天然气销售业务

天然气销售行业上游为开采和管道运输，我国陆绝大部分天然气开采及主干线管道输送均由中石油与中石化从事；

中游城镇燃气负责存储、输配和分销，公司从2002年开始在新疆从事燃气运营，主要从事城市天然气的输配与销售、入户安装和压缩天然气运输等业务，处于行业中游；

下游为终端用户，如出租、交通运输、居民用气等。

城市燃气业务因其行业特点，在同一地区通常只由一家企业进行独家特许经营。

公司经营区域包括乌鲁木齐市米东区、高新区、阜康市、五家渠市、库车县、焉耆县、博湖县、和硕县等8个市（区、县），覆盖新疆地区4.6万平方公里行政面积，合计约200万人口。（其中：库车县为非独家经营权，其他7个地区均为独家经营权。

也正因此特点，在经营区域建设完成后，公司经营扩展将会受到明显影响。2016年公司新疆地区营收9.15亿元，2017年10.2亿元，2018年11.71亿元，增长初现疲态。

四、并购亚美能源

并购负债还款：

2018年5月15日，公司发布公告拟通过全资孙公司香港利明控股有限公司以部分要约的方式收购香港联交所主板上市公司亚美能源控股有限公司不超过50.5%的股权。

此次交易对价25亿元中，其中15亿元为银行贷款，利率8%，借款期限6年，采用分期还款方式；7亿元为公司IPO募集资金变更用途，其余资金为公司累计经营利润。需还款情况如下：

煤层气开采：

美亚能源主营为煤层气开采，（煤层气是非常规天然气，俗称瓦斯，主要成分为甲烷，销售用途与正常天然气一致），目前经国务院批准与中联煤、中石油合作开采煤层气。

潘庄和马必两大区块均位于山西省沁水盆地，煤层气探明地质储量居中国各盆地之首，根据目前的勘测储量情况如下：

备注：地质勘探中，证实储量是其质和量已经可靠确定了的矿产储量，实际中午往往用正式储量和概算储量昨晚最佳估算量方案。可能储量是最理想的情况。

作为不可再生能源，煤层气储量与其价值直接挂钩，从目前的勘测储量和产能设计情况来看，潘庄和马必煤层气开采有较高保障，马必块区放量会成为公司主要的业绩增长点。

退税补贴：

“十二五”规划对于非常规天然气抽采补贴0.2元/方提高到0.3元/方，“十三五”研究决定将补贴政策延续到“十四五”时期，亚美能源近两年每年收到补贴以及增值税退税收入约为2亿元左右，是公司的隐性收入。

五、技术分析

短期走势随底部爆量目前仍旧是多头上攻为主，可依托五日线进行操作，压力可暂定为33附近。

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