今天的干货有点多！

     大家早上好，昨天市场小幅上涨，上证指数上涨0.54%，创业板指上涨0.79%，和之前的几个交易日一样，依然是高度分化的行情，个股涨跌各半，按照做连板接力的高风偏选手的话来说：涨出了股灾的感觉。午后指数也是回落了不少，这点在午评中也有谈到：上冲到3000点上方，下午大概率震荡回落。

     在最近几天的文章中，我谈到目前对市场看法就是逢低做多，这个位置指数层面有可能会出现超预期的走势。(11-5日文章)

    当然必须承认的是，年底的行情十分难做，不可能有特别大的题材再带动市场情绪了，所以如果和多数人一样悲观的话休息也无妨。

      市场永远都在不断的变化，现在指数就是和情绪高度错配，那么我们只有适应这样的环境。我们每个人对市场的看法都不一样，这完全出自于个人对市场的理解和认知，既然此时我看好指数端的震荡向上，那么我肯定会按照自己的判断去做。

      谈完市场，今天讲些干货。

    首先问大家一个问题，假如今天你的一位普通朋友向你借款10万，然后跟你说1年后的今天还你10万，你会不会借他钱呢？院长想绝大多数人都是不愿意的，因为今天的10万和一年后今天的10万是不等值的，钱具有时间价值，按照现在的国债利率(4%左右)来算，今天的10万，明年就是10*(1+4%）=10.4万了，也就是说一年后的10.4万等值为现在的10万，那么这里就涉及到一个折现的问题。根据这个思路，如果我们可以估算出一家企业未来每年的净收益，然后折现到现在，就可以知道这家企业目前的合理价值是多少，并且判断出股价到底是低估还是高估了。这种方法就是“现金流折现法”，简称DCF模型。

   巴菲特对这种方法的定义是这样的：企业的内在价值，等于其在经营的生命周期内，所获得的现金流的贴现值。当然，这种方法并不适用于所有的企业，只适用于“好生意”，“好生意”有三个显著的特征：活得久、躺着赚钱、赚的都是现金。说的简单些就是具备宽广护城河的行业龙头企业。

  我们并不具备判断未来二十年、三十年的世界会如何变化的能力，能看清楚未来5-10年已经十分不易，所以我们估算一家企业其生命周期的现金流时，估算未来10年的现金流就可以了。

   现在的中国，国内经济已经从本世纪初的高速发展期，进入到平稳期了，前段时间也因为GDP增速下滑到6%引起了网络上广泛的讨论。我们常说投资就是“赌国运”，A股的上市公司代表着国内最优秀的一批企业，投资他们就意味着看多中国的未来，显然外资比国内的投资者更加乐观，最近几年买入了不少优质股票，收获颇丰。

   我们假设未来10年中国GDP的增速是5%，那么具备“好生意”资质的企业就可以给相应的估值了，有前景的高成长行业，可以给予3-4倍的GDP增速，行业前景较为一般的可以给1-2倍GDP增速，而夕阳行业，估值大概就只能给低于一倍GDP的水平了。

     与此同时，如果一家企业未来10年可以给予3-4倍的GDP增速，也就是15%-20%的净利润增速的话，根据DCF模型可以得出，他的合理估值水平大概在23-31倍左右，这也是一些消费医药科技龙头股的合理估值水平；而行业前景较为一般的可以给1-2倍GDP增速，也就是5%-10%增速的企业，合理估值水平在13-17左右，耳熟能详的一些制造业金融业公司大致就是这个水平。