开会

2019.7.16与2019.11.12对比座谈会

一、企业家发言

2019.7.16表述为：“大家认为，上半年经济运行保持在合理区间，显示了中国经济巨大韧性，新动能起到重要支撑，减税降费带给企业很大实惠，稳定了企业信心，“互联网+”促进了就业和消费扩大，这些说明宏观政策有力有效。”

2019.11.12表述为：“大家反映，今年外部风险挑战大、内部困难多，但国家减税降费、促进就业、优化营商环境等政策发挥了重要作用，经济运行总体平稳，新动能和民生领域有不少新亮点。”

可以读出来，上一次表述更为乐观，这一次偏悲观。上一次是经济运行保持在合理区间，没有说到外部风险挑战，也没有说到内部有困难。这一次特别强调了外部风险挑战大、内部困难多，经济运行总体平稳。企业家把担忧都说出来了，实在是撑不住了，反应了国内企业当下压力非常大，非常困难。

企业家发言利空资本市场。

二、总理对经济的表述

2019.7.16表述：“今年以来，国际国内形势错综复杂。经济运行在高基数上继续保持总体平稳、稳中有进，市场主体活力更大释放，城镇新增就业超过730万人，居民收入实现同步增长，生态环境持续改善，一些指标好于预期，成绩来之不易。影响国内经济的因素和困难挑战很多，下行压力有所加大。”

2019.11.12表述：“经济运行保持在合理区间，城镇新增就业提前实现全年目标，中国这么大的经济体在高基数上中高速平稳增长，本身就是进，成绩来之不易。当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济下行压力加大、猪肉等一些产品价格上涨较快、企业经营困难增多等矛盾交织。把发展作为解决一切问题的基础和关键，精准施策。”

可以看出，上一次“经济运行在高基数上继续保持总体平稳、稳中有进，一些指标好于预期”到这一次的“中国这么大的经济体在高基数上中高速平稳增长，本身就是进。”从上一次的稳中有进到这一次的本身就是进也反应了现在的进不是在稳中进了，而是进得不那么稳定了，充满不确定因素了。这一次删除了“一些指标好于预期”说明没有好于预期的指标了。

上一次“今年以来，国际国内形势错综复杂。”到这一次“当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济下行压力加大、猪肉等一些产品价格上涨较快、企业经营困难增多等矛盾交织。”可以看出，目前的问题比以前更加复杂和困难。首先是外部环境比以前更加复杂了，国内经济下行压力又很大，企业经营困难增多了，矛盾交织的原因是这些问题都需要宽松的货币和财政环境来解决，可是由于猪肉等一些产品价格上涨较快封堵了我们宽松的空间，所以问题解决起来很棘手。

这一次增加了“把发展作为解决一切问题的基础和关键，精准施策。”意思是是现在管不了那么多了，最关键就是要确保国内经济发展，只有发展才能解决问题，才能稳住就业。而要发展就需要精准施策，精确投放货币，让资金流到实体经济领域，让资金流到关键基础设施领域。这句增加的内容可以确定接下来国内还是要搞宽松的。只有这样，才能确保全年经济社会发展目标任务。

总理对当下经济的表述利空资本市场。

三、货币政策、财政政策

2019.7.16表述：“要坚持实施积极的财政政策、稳健的货币政策和就业优先政策，适时预调微调，运用好逆周期调节工具。”

2019.11.12表述“保持宏观政策稳定，更有效运用好宏观政策逆周期调节工具。完善财政、货币、就业、区域等政策，适时适度调控，完善政策协同、传导和落实机制，增强有效性和可持续性。”

可以看出，这一次删除了“坚持实施积极的财政政策，稳健的货币政策和就业优先政策。运用好逆周期调节工具”改为“保持宏观政策稳定，更有效运用好宏观政策逆周期调节工具。完善财政、货币、就业、区域等政策”。表述比以前更为复杂，说明决策层对财政政策和货币政策的实施更加迷茫了，不能再简单粗暴的宽松了。从上一次的“运用好逆周期调节工具”到这一次的“保持宏观政策稳定，更有效运用好宏观政策逆周期调节工具”可以看出以前的逆周期调节工具运用得不够有效，所以这一次强调要更有效运用，要放在更加宏观的高度来看问题、来解决问题，因为当下局面更加复杂，所以要从更高的位置来考虑问题。

从上一次的“适时预调微调”到这一次的“适时适度调控”。很明显，力度要加大了，从预调微调力度小到适度调控，就不简单是微调了，要根据经济情况适度调控了。这也是下一步货币和财政政策宽松的信号。

对于货币政策和财政政策的模糊表述利空资本市场，但宽松是肯定要进行的，至于采用何种方式就肯定是花枝招展的国内方式了，宽松预期会利多资本市场。

四、关于就业

2019.7.16“做好就业服务、高职扩招等工作，适应灵活就业健全相关社会保障，多措并举稳定和扩大就业。”

2019.11.12“完善就业优先政策体系，继续做好支持企业稳岗、拓展就业空间等工作，强化重点群体就业服务，保持就业大局稳定。”

可以看出，从上一次的“多措并举稳定和扩大就业”到这一次的“强化重点群体就业服务，保持就业大局稳定。”目标更加精确了，以前能够多种措施来稳定和扩大就业，现在只能先强化重点群体就业了，支持企业要稳住就业岗位意思是就业不稳了。就业问题更加严峻了。

就业的表述利空资本市场。

五、投资

2019.7.16最后一段“聚焦短板扩大有效投资，用好地方政府专项债，加快重大项目建设，消除民间投资隐性障碍，推进工业转型升级。因地制宜推进城镇老旧小区改造，实现惠民生和促发展双赢。”

2019.11.12第三段“优化地方政府专项债使用，带动社会资金更多投向补短板、惠民生等领域，扩大有效投资，增强发展内生动力。”

可以看出，上一次关于投资的表述在最后一段，而这一次在第三段，通过位置不同就可以看出形势更加紧迫，从上一次的“用好”到这一次的“优化”说明专项债要用到更加需要的地方，不能大规模乱上。

上一次的“加快重大项目建设”到这一次的“带动社会资金更多投向补短板”说明目前财政资金有限，需要社会资金来投入投资项目了。

上一次“聚焦短板扩大有效投资”到这一次“扩大有效投资”，说明现在有效投资不是主要的了，不是聚焦的问题了。这一次的聚焦在最后一段提出，原文是“聚焦群众需要深挖市场潜力，大力发展养老、托幼等服务，推进老旧小区改造。”这一次的聚焦主要在群众消费，要挖掘国内消费潜力，大力度的发展养老夕阳红消费和幼儿消费，位置靠前证明了其重要性大于后面的老旧小区改造。

对投资重视程度的减弱和资金紧缺的现状利空资本市场。

六、最后一段

2019.7.16“要以改善民生为导向培育新的消费热点和投资增长点。因地制宜推进城镇老旧小区改造，实现惠民生和促发展双赢。”

2019.11.12“要更好保障和改善民生。保障好困难群众基本生活。推进老旧小区改造。”

可以看出，这一次删除了“投资增长点”而更加强调保障和改善民生。上一次还是惠民生和促发展双赢，这一次就变成了保障好困难群众基本生活。这一次相比上一次的重点关注改变了，从重点聚焦投资到重点聚焦群众消费潜力。

这一次增加了“多措并举稳定农业生产，加快恢复生猪生产，取消不合理禁限养规定，多策并举确保市场供应，抑制部分产品价格过快上涨势头。”上一次多措并举是为了稳定和扩大就业，这一次多措并举是为了稳定农业生产、稳定国内物价，重点在控制国内通胀。“多措并举”和“多策并举”强调抑制物价过快上涨，说明通胀非常严重了，要运用多种措施和多种策略一起实施来稳定国内物价过快上涨，不要涨得太快。

“加快恢复生猪生产，取消不合理禁限养规定，多策并举确保市场供应”意思是不仅要加强恢复国内生猪生产，还要加强国外进口来确保生猪市场供应，稳定猪肉价格。

对通胀的担忧利空资本市场，因为我们实施宽松会受到掣肘。

总体来看，下一步是肯定要宽松的，肯定要增强国内消费，肯定要采取措施稳定国内物价。利多股市，利空国内农产品。