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上周五上午经不住低价诱惑，拿7%仓位的中国太保换了中国建筑，今天记录一下，顺便总结下“烟蒂”股投资的一些关键因素。 有投资基础知识的都知道企业的长期价值增长（这里不说股价，股价决定因素太多）约等于ROE，目前沪深300指数的ROE约等于11%，当个股的ROE长期低于11%甚至个位数时可定义为“烟蒂”股。从这点来说，中国建筑不算是烟蒂股，因为它上市以来ROE长期在15%以上。接下来推演一下烟蒂股、沪深300指数和白马股三类品种，通过内生长推动净资产翻倍要多长时间，为了简化计算，这里假设都不分红。 1、烟蒂股，假定ROE=8%，72/8=9，9年净资产翻倍； 2、沪深300，假定ROE=11%，72/11=6.5，6年半左右净资产翻倍； 3、白马股，假定ROE=15%，72/15=4.8，5年左右净资产翻倍； 4、超级白马股，假定ROE=20%，72/20=3.6，3年多时间净资产翻倍。 以上4种场景解释了为什么我们要长期持有高ROE企业的原因，A股过去10年，那些长期持有贵州茅台、万科、平安等“核心”资产的投资者，凭借高ROE确实取得了很好的收益。难点在于这些核心资产未来还能继续保持这么高的ROE吗？ 对于那些ROE低于沪深300的个股，从长期来看是不太有投资价值的，还不如直接持有沪深300指数基金还更安全，除非能预测未来ROE大幅提升，不过那是买黑马的思路，不属于烟蒂股的思路了。 那么持有这些“烟蒂”股这么跑赢指数呢？答案在于波动！ 投资股市有两种赚取方法，一种赚的是企业内生增长的钱，另一种赚的是市场的钱。烟蒂股内生增长太弱，长期持有不合算，只能通过赚市场的钱来提高收益。 通过市场波动赚取取决于两个因素，一是波动的幅度，如：券商股，虽然长期ROE在个位数，但每次牛市时波动性很大，会有3倍以上涨幅。第二个因素是时间，有些个股只能在牛市时才会有高弹性，而有些个股一、两年会有一波较大幅度上涨，如果持有的个股都不上涨就悲催了，时间越长对自己越不利。 基于波动幅度和时间这两个因素可以演变出两种策略，长期持有赚牛市大波段的收益，还有一种是多品种的轮动策略。大波段策略要能保证牛市时涨幅要大于指数，比如过去的券商股。轮动策略取决于波动的频率，比如以0.8PB买入，如果3个月内达到1PB卖出，不停的轮动。 在个股选择上，要选择那些不会倒闭、最好是不会亏损且估值在历史底部（最好PB小于1，绝对低估）的个股，目前很多中字头的公司比较符合这些特点，有些小盘民营企业、金融类公司比较容易陷入价值陷阱，比如:金融危机时候的花期银行，虽然估值很低，一不小心会带来价值毁灭！ 综上，“烟蒂”股要依赖市场波动实现超额收益，而预测市场相比预测企业难度要大很多，不太符合自己的个性。因此自己的策略还是以长期持有优质白马股、赚取企业自身增长的收益为主。 |
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