旗下七大国民品牌，它可能是最被低估的超级消费蓝筹了

一家公司拥有7个国民级食品饮料品牌？

文丨 华商韬略 小新

2019年，A股市场上的消费蓝筹股饱受投资者青睐，成为最大的赢家。

可是，港股却有这样一颗消费蓝筹股“遗珠”——达利食品：拥有7个国民级食品饮料品牌，一年净利润超30亿，账面躺着123亿现金，净资产收益率稳定在24%以上，今年的派息比率为100%，股息率6.5%，市盈率居然只有15倍。

【一根藤上七个瓜】

可口可乐前董事长伍德鲁夫有一句名言：“假如我的工厂被大火毁灭，假如遭遇到世界金融风暴，但只要有可口可乐的品牌，第二天我又将重新站起。”

这就是品牌的力量。

某种意义上，现代商业发展史就是一部全球品牌成长史。

作为行业隐形冠军，达利食品的公众知晓度或许不高，可是旗下品牌：达利园、可比克、好吃点、乐虎、和其正、豆本豆、美焙辰，个个名头响亮。

在超千亿的休闲食品和饮料市场中，拥有一个国民级品牌的企业或许不少，可像达利食品这样拥有7个国民级品牌的只此一家。

如此强大的品牌力量甚至一度让人怀疑它是不是本土品牌。

“达利是中国本土品牌么？”各大搜索网站、社区论坛，这个问题都屡见不鲜。

答案是肯定的。达利食品当然是本土品牌。

事实上，从泉州的一家小食品厂，到食品饮料行业的龙头，达利的30年奋斗史，正是一部不折不扣的本土品牌突围史。

上个世纪90年代，随着人们生活水平的提高，硬质饼干已经不能满足人们对于休闲食品的需求。当时达利食品创始人许世辉发现，派这种比传统硬质饼干更加美味的食品，拥有不错的市场前景，但当时即便是外资企业，能够生产这种产品的也不多。基于这样的商业洞察，经过两年的研发，2002年，达利园蛋黄派面世，并迅速占领市场，最终成为中国蛋黄派领域的老大。

▲达利食品创始人、董事长许世辉

薯片的诞生也有着类似的故事。随着当时国内消费升级的推进，人们对于休闲食品的需求更加多样化。达利认为，马铃薯一直是中国人餐桌上非常受欢迎的食品，它的口味为绝大多中国人所喜爱。而工业化生产的薯片，并没有大范围在国内推广，市场前景非常不错。实际上，在当时，能够生产薯片的也仅有乐事等跨国品牌。于是，达利决定引入国际最先进的生产设备，开始进军薯类膨化市场。

2003年，达利食品推出自己的薯片品牌可比克。用桶装薯片打进一线市场，用性价比更高的充气包装填补二三线市场，获得飞速成长。如今，达利的可比克品牌不仅处于中国薯片品牌的龙头位置，且凭借其多年的布局，形成了从上游“公司+农户”的农业基地到全国布局的生产规模，再到下游渠道与品牌协同并进的全产业链优势。

不过，达利食品从未放慢脚步。2004年推出的高端饼干品牌好吃点又是大获成功。三大品牌奠定了它在休闲食品领域的龙头地位。

达利食品凭借敏锐的商业嗅觉和执行力，在每个品类的竞争力丝毫不逊于国外品牌，成为了本土品牌中的标杆。

尽管在休闲食品领域已经成为业内的龙头，但为了企业的持续发展壮大，2006年，达利食品又将目光转向饮料业。当时，达利大规模斥资，完成了在主要饮料领域的布局，比如凉茶、花生蛋白饮料、以及茶饮料等主要品类。和其正，花生牛奶、青梅绿茶等饮料均成为行业内的佼佼者。2013年推出的功能饮料乐虎，短短5年多时间，年营收便超过30亿。

如今，达利园、可比克、好吃点、乐虎、和其正、豆本豆和美焙辰等几大品牌每个都位列细分行业前三的位置，这在国内的企业中并不多见。

【1+1>2】

与康师傅、统一、旺旺等靠一两款拳头产品打天下的同行不同，达利食品走的是“大商业”路径。

达利食品从不把目光和精力放在某一新鲜单品的推出，而是不断从产业的角度入手，寻找高成长性的细分领域，然后大规模布局。

事实证明，在休闲食品行业，1加1确实是大于2的。

2012年至2017年，行业整体遇冷，统一、康师傅等行业巨头不约而同地遭遇了增长停滞、利润下滑等困境。

而手握7大品牌的达利却逆势增长、一枝独秀，5年间营收从108.35亿增长到 197.99亿，几乎翻倍；净利润6.71亿增长到34.34亿，涨了近5倍。

2018年，达利食品营收首次突破200亿，达到208.6亿元，同比增长5.4%；净利润为37.2亿元，同比增长8.3%，净利润率约为17.83%。

更丰富的品牌、更广阔的的布局不仅大大降低了达利的经营风险，还极大地缩减了运营和销售端的成本，带来了更高的利润率。

以达利食品饮料板块为例，2018年，总营收91亿，增涨6%，毛利率46%；其中，豆本豆营收增长了100%；乐虎增长了15%。

相比之下，康师傅饮料板块营收352亿，增幅只有2%，毛利率也只有31%；统一企业中国饮料营收102亿，增长4%，毛利率38%。

尽管体量还不及后者，但增速和毛利率已经全面碾压，达利的净利润更是大于二者之和。

达利食品的行业竞争力在其现金流量表中一览无余。2018年，达利食品经营现金流为50亿，同比增长108.1%，抗风险能力超强；截止2018年底，公司总权益 154.15亿元，账面现金银行结余约为100.79亿元，约占总资产的2/3，拥有这样报表结构的公司，实际上也是股神巴菲特的最爱。

2018年底，达利食品的流动负债只有24.61亿元，而且应付款占了22.62亿元。这意味着公司对下游渠道商有相当强的话语权。

不断寻找高成长性、市场空间广阔、适合发挥达利差异化优势的赛道，保证了达利食品的持续高增长，净资产收益率稳定在24%以上。

强大的品牌力量和庞大的产品矩阵让达利食品获得了“中国雀巢”的业内美誉。

不断开拓新赛道保证了团队始终如一的旺盛活力和战斗力。达利食品的血液中始终流淌着创业文化和创业精神。

【“每一颗子弹消灭一个敌人”】

有人说，达利食品表面看有7个知名品牌，不会是靠广撒网、频繁试错之后，重点打捞出来的吧？

当然不是。

达利食品一直坚持精耕细作每一个品牌，“每一颗子弹消灭一个敌人”。

与盲目多元化的企业不同，达利食品一直没有离开食品饮料这个核心战场，而且从没有同时多线作战，而是保持着稳定的发展速率，经过审慎的调研和准备，每三到四年开拓一个新赛道。

这防止了资源内耗，保证达利食品可以集中精力将每一个品牌做好。

达利食品7个品牌都能大获成功的秘诀究竟是什么？

第一，上游原材料供应优势。达利食品在全国拥有了21家子公司共30多个食品、饮料生产基地。

这不仅保证了稳定的原料供给，而且每个工厂都临近经销商、直营商超及终端市场。2018年，达利食品的物流成本大约只占营收的2.7%，远低于同行，这也是其保持高利润率的秘诀之一。

第二，下游渠道优势。达利食品拥有超过5000家经销商，超过12000名专职销售人员支持约350万个销售点，终端渠道占有率超过85%。

强大的渠道网络保证其每推出一款新产品都可以以最快速度、最低成本完成全国铺货，推广速度极快。例如2018年11月推出的美焙辰系列短保面包，仅用几个月时间就开拓3万多个终端，预计2019年开拓终端11万个。

第三，一流的产品品质。产品品质始终是食品业的王道。为了保证品质，达利食品建立了“链式”无缝监管机制，即：供应商评估、原产地考察验证、原辅料入库检测、生产过程监控、成品检验检测、售后跟踪服务、召回制度，形成了集团、公司、车间三级一体的品控机制。

以资源、渠道以及研发品控的底层优势，去占领那些具有高成长空间的行业。在总体策略上，不追求每年推出很多新的SKU，而是抓住消费者的核心诉求，把推出的SKU做成有持久生命力的常青款。达利做到了“每一颗子弹都能精准发出，并击中目标”。

“要想做领导品牌，就要从产业的高度出发，研究每个产业的特点、个性，让每个品牌，都能成为产业的代表。”在集团30周年庆典上，达利食品董事长许世辉道出了达利做品牌的“秘密”。

苹果公司“软件布道师”格威·卡瓦萨奇曾画过一张图，他用“用户获益”做横轴，“自身能力”做纵轴，生成了四个象限，分别对应四类企业。

自身能力很强，但是用户并不获益的叫“冤大头型企业”；用户获得收益，但自身并没有能力盈利的叫“平庸型企业”；自身能力不强，用户也不能获益的叫“凑趣型企业”；只有用户获益，自身能力也很强的企业，才有真正的“商业模式”。

“大商业”之道和强大的品牌塑造力正是达利食品的商业模式。

不可思议的是，一年净利润超30亿，账面躺着123亿现金；净资产收益率稳定在24%以上，今年的派息比率为100%，股息率6.5%的达利食品，市盈率却只有15倍。

无论在资本市场还是在商业的战场上，风口只是一时，利润和现金流才更符合商业的本质，才是王道。不得不说，作为投资标的，达利食品是港股的一颗“遗珠”。

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