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来源：国有资本运营 作者：王铮 鲲鹏资本目前管理基金规模约1100亿元，所投资企业中已有7家在科创板上市、1家在香港主板上市，其发展速度和规模实力不容小觑  尽管身处高风险、高回报的资本市场，鲲鹏资本却是深圳市国资委的直管企业，并由深圳市国资委直接持股。这在地方国资委直管企业中颇为少见，由此可知深圳市国资委的魄力，同时也足显鲲鹏资本所担负的重任和使命。 鲲鹏资本于2016年成立，注册资本3亿元，由深圳市国资委持股50%，以及深圳市“两类公司”——深圳投控、深圳远致各持股25%。 2019年10月23日，鲲鹏资本管理的鲲鹏基金入选“投中2019年中国最佳私募股权投资领域有限合伙人TOP20”和“投中2019年中国最佳母基金TOP20”两大榜单。这是鲲鹏基金设立三年来第二次荣登“投中”榜单，并蝉联投中系列榜单中的“中国最佳私募股权投资领域有限合伙人TOP20”。 此前，鲲鹏资本与深圳投控、深圳远致共同发起设立了深圳上市公司纾困基金，为全国首批按照市场化原则设立的上市公司纾困私募基金，引起了市场的瞩目。 据了解，鲲鹏资本目前管理基金规模约1100亿元，所投资企业中已有7家在科创板上市、1家在香港主板上市，其发展速度和规模实力不容小觑。 “我们搭建‘母子基金+并购基金’业务模式，未来将以并购基金运作为核心业务，通过母子基金联动整合国有经济优质资源、布局新兴产业和开展跨境投资，有效放大国资功能。预计到‘十四五’期末，总管理规模将达到2200亿元左右。” 鲲鹏资本总经理曹翔表示。 双重动力 鲲鹏资本成立的初衷在于深圳市政府希望发挥鲲鹏基金与市属国有企业、政府引导基金等协同互补的优势，落实国有企业改革发展战略，协调推动深圳市属国有企业改革和全市产业转型升级。 “鲲鹏资本的诞生有双重动力，一是全国国资国企改革发展的整体趋势和逻辑，国资监管要从‘管企业’到‘管资本’为主的转变，二是深圳市自身国资改革发展的个性逻辑。深圳希望尽快推动国资国企转型升级，调整产业布局。”曹翔表示。 鲲鹏资本的战略定位紧扣深圳市委市政府对其期待和要求：以服务于深圳市国资国企改革创新发展和全市产业转型升级为核心使命，以母基金专业管理机构为核心定位，以投资设立子基金、实施市场化母子基金联动和并购重组为核心手段，以提升国有经济竞争能力为核心价值，遵循“专业化、市场化、国际化、规范化”发展原则，聚焦国资国企、新兴产业、跨境投资三大业务板块布局， 成为国资国企综合改革先行者、国企创新发展托举者、国资基金群发展牵引者、深圳产业转型升级推动者。 不过，基金管理公司本身要求运作高度市场化、决策反应迅速敏捷，但鲲鹏资本的出生既承担政府和国资战略任务，其性质为全资国有企业，自身管控和运营亦必须全面符合国资监管要求，是否能在政府与市场之间寻找到合理的平衡？ “深圳市国资委对我们的要求很高：其一，建立市场化运营机制；其二，投资运营符合深圳市政府产业发展战略；其三，符合国资监管要求。”曹翔介绍。 他将鲲鹏资本定义为“在政府和市场之间的结合部”。 2 经营原则 鲲鹏资本3年来坚守四条经营原则：市场化、专业化、国际化、规范化。 “市场化即我们的投资决策是按照市场化原则进行，关注投资回报率，投资效益要能接受市场的检验。”曹翔表示。 专业化，则意外着专业化团队。“基金投资是相当复杂的行业，没有专业化的团队、专业化的管理模式将有巨大的风险，专业化也是保证市场化落地的关键所在。” 国际化原则与深圳地位相关。“深圳市具有国际化的视野，我们要利用优势，借助投资的灵活手段，整合国际国内资源，这对深圳进一步创新发展意义重大。” 曹翔解释，规范化有两层含义：一是，基金管理公司本来的含义是受托管理别人的资金，本身运作一定要规范化，要符合证监会等制定的相关监管制度；另外，鲲鹏资本是国资基金管理公司，必须符合国资监管的各类规定。“规范化是鲲鹏资本的基石和立身之本。”曹翔表示。 这4条运行原则看似简单，但认真贯彻执行并不容易，比如，深圳市国资委是鲲鹏资本的第一大股东，投委会和股东大会如何设置？如何实现市场化决策？又如，现阶段的基金一般是财政资金与社会资金的集合。财政资金通常不追求营利，但也不能遭受损失；社会资金要求较快获得相应投资回报，通常也能承担一定程度的风险。财政资金和社会资金在风险承受力和盈利诉求上的矛盾，其实是制约着国资背景基金运营。 鲲鹏资本设置了非常具体的决策方式，即分层授权、相互监督、相互制衡。 所谓分层授权，即在决策机制上，深圳市国资委对鲲鹏资本制定了授权清单。“市国资委主要在股东大会中行驶权利，股东大会下是董事会，市国资委规定在总资产的一定额度之下，投资可由董事会决定。”同时，董事会对经营层亦有明确授权，“根据投资额度确定重要项目上交董事会。 3 相互制衡 与市场其他基金管理机构类似，鲲鹏资本的核心决策架构为股东大会、董事会和投资管理委员会。董事会下设立有决策权的投资决策委员会，投资决策委员会是董事会的前置机构，其组成人员为7-8人，由公司内部成员和外部专家共同组成，采取1人1票的票决制。出席人员的三分之二以上同意即表决通过。 鲲鹏资本颇有特点的是，并不允许投资决策委员会在单个项目上影响过大，因此另外设立并行的投资风险控制委员会。但风控委并无决策权，对项目出具合规和风控意见提交董事会。董事会则实行一人一票。“我们要达到的目标是，任何一个人都没办法单独决策。”曹翔表示。 一个项目的决策过程，大致要经过风控部、风控委、投资决策委员会、董事会。“决策流程可能会拖长，但这是必要的，我们兼具国资特点与市场属性。”曹翔表示。 曹翔认为，对于国资基金管理公司来说，这需要两方面结合，一是尊重投资规律，即“核心团队和灵魂人物非常重要，资源希望围绕核心团队配备”；二是设立严密和规范的风控体系。“实现二者有效结合，需要相当努力。”曹翔表示。 鲲鹏资本要面对的平衡任务很多，亦会面临指令性项目。“如果有指令性项目，我们会设立专项基金，独立核算，独立监管。”曹翔介绍。 换句话说，此类项目的投资与否是政府决策，但鲲鹏资本负责执行。“我们的职责主要是投后管理，比如资金保证投向指定的项目，比如投资后如何为企业改善治理结构、提升企业产业能级等。” 界限相当清晰。 4 母子基金+并购基金 目前，鲲鹏资本搭建的架构是”母子基金+并购基金”方式。鲲鹏资本即为母基金管理公司，下设母基金出资平台；在母基金投资的子基金层面，则均成立管理公司，分为控股、参股和纯做LP三种模式。 “主要是鉴于参与决策和主导力度不一，管理运营的核心一是按照契约规定，二是对于控股子基金管理公司，完全由母基金控制，与合作方商量的是否给予更多权限，比如是否设立投决权或一票否决权，我们或者在管理公司层面委派董事长或者我们还会在部分公司派财务总监；我们也可以纯做LP，这是鉴于充分信任合作方的能力，对于参股企业，我们一般要求有投票权，或者在管理公司层面有董事席位。”曹翔表示。 鲲鹏资本参与投资的子基金，要求一定比例落地在深圳，在项目选择方面也鼓励投资在深圳的项目和符合深圳国资产业发展需求的项目。 “对于并购基金，我们以一级市场为主，如果二级市场能够获得控制权我们也会参与。”曹翔表示。 目前鲲鹏资本已经设立两支并购基金，投资标的为国企混改和产业整合，已组建了较为高效的运营机制和具备国际、国内资源整合能力的团队。 “母子基金+并购基金的模式综合来看，架构比较复杂，但因此更有价值。”曹翔表示。 5 投资领域 据了解，鲲鹏资本成立3年时间更多是在布局。“我们根据深圳国资‘一体两翼’布局。”曹翔表示。 所谓“一体两翼”中“一体”主要是指基础设施和公用事业；“两翼”则指的是金融类金融业和战略性新兴产业。 “我们有超过2/3投资在战略新兴产业，分布在新能源、人工智能、新材料、生物医药、智慧城市等领域，金融领域的投资相对较少。”曹翔介绍。 对于基础设施和公用事业领域，鲲鹏资本并不直接投资项目，而是投资从事这些领域的国有企业。“我们选择的从事这些领域的产业集团要求自身较为市场化，这些企业或者因为规模扩张、并购重组或者因为产能升级需要投资，我们会参与，另外也会和这些产业集团一起合作设立子基金投资一些项目。” 鲲鹏资本设立的鲲鹏招银国资改革发展基金就是以市场化方式为国企重组、整合、并购服务，为企业提供项目资源、进入后的治理结构、战略梳理和布局等。“每个企业不同采取不同手段，或者最简单提供一些分析研究。” 一方面达到服务深圳市属国资国企和全市产业发展，一方面主动选择市场化程度较高的产业集团投资，鲲鹏资本籍此实现了政府与市场的平衡。 曹翔表示，在未来一个时期，鲲鹏基金将以投资设立子基金、市场化母子基金联动和并购重组为核心手段，重点围绕深圳市政府重大项目、深圳市属国资国企改革与并购重组、新兴产业发展与产业转型升级、深圳市域外投资和跨境投资等领域布局，打造服务市属国资国企改革创新发展旗舰基金和市政府重大产业专项基金管理平台，助推市属国资从城市型、区域性国资向全国性、国际化国资转型，为深圳市属国资国企创新发展、参与粤港澳大湾区建设以及深圳建设中国特色社会主义先行示范区作出“鲲鹏贡献”。 Recommend 推荐 |
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