同名微博:@银行螺丝钉 最近,巴菲特又被批评了,原因是巴菲特手里的现金总额,达到了一个历史新高。根据三季报的数据,巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司,持有大约1280亿美元的现金以及债类资产,换成人民币,大约是9000亿。假如说我们在投资的时候,增加债券类资产的配置,那在市场上涨的时候,涨幅就会落后于市场。巴菲特也是差不多的情况,所以伯克希尔也遭到了投资者的嫌弃。今年标普500上涨22%,但同期伯克希尔股价的涨幅只有6%。在上世纪90年代后期,当时美股经历了几年牛市,估值已经到了一个相对偏高的位置。美股股市从80年代初期,不到10PE起步,开始了长达20年的大牛市。巴菲特在这段时间里明显放缓了脚步,没有做太多的投资,因为市场上不太容易找到便宜货。但是股票市场还是在上涨的,这种大牛市中,很多普通投资者都可以「轻而易举」的获得很高的收益。当时只要配置了计算机或者网络类的股票,收益都会超过巴菲特,而且是大幅超过。纳斯达克100指数的市盈率从1995年开始飞速上涨,到2000年,达到了85倍。而纳斯达克整个市场的市盈率,高达811倍!在1995-1999年,互联网公司是上涨非常巨大的。很多公司都是几十倍的涨幅。越来越多的人开始质疑「股神」,认为他年纪大了,跟不上时代。一个基金经理称:“巴菲特让他们感到耻辱”。媒体称巴菲特是「过去的全球最伟大的投资人」。相比90年代而言,现在2019年巴菲特遇到的质疑,只是毛毛雨。当时巴菲特对这样的攻击深恶痛绝,但也没有太好的办法。同时,他还拒绝投资当时热门的科技股,理由是「科技行业不在他的能力圈以内,他了解的是棒棒糖而不是软件」。一个投资者大声的质疑巴菲特,说他投资了巴菲特的股票但是收益平平,投资了几只科技股却大赚一笔,他劝巴菲特拿出一部分资金去投资科技股。但是巴菲特始终坚持自己的态度,不受市场的影响。同时巴菲特准备了几十亿美元的资金,这些资金暂时放在债券资产上。巴菲特在1999年,判断互联网泡沫终会破裂,这个判断没过多久就兑现了。在2000-2001年,纳斯达克100暴跌80%,在高估的时候投资科技股的投资者损失惨重。被「市场先生」痛揍一顿的投资者,这个时候才醒悟过来,还是股神的判断更加准确。在2001年,巴菲特再次公开演讲的时候,现场坐满了投资者,一个个神情严肃。这次没有人再质疑巴菲特了。在巴菲特的投资理念中,有一个投资理念,是来自于他的老师格雷厄姆的,也就是股债轮动的思路。巴菲特倾向于在牛市后期比较贵的时候卖出股票,囤积现金和债券,等待下次低估的机会。所以美股大牛市的时候,通常伯克希尔的优势不明显(因为股票仓位低)。但是到了大熊市,或者股灾的时候,手里有钱的优势就比较明显了。所以这就是,上涨的时候尽可能跟上市场,储备债券和现金,下跌的时候抄底,跑赢市场。所以每次美股牛市中后期,巴菲特「大概率」会跑输市场很多。当然,现在巴菲特还没有大幅减仓,只是手握现金没有买。也就是市场没有到疯狂的阶段,但不便宜。格雷厄姆的股债平衡策略是,股票低估多配股票,股票市场高位多配债券。- 前段时间,A股低估指数基金数量减少了,我们就会配置债券基金。
- 未来A股到了四五千点牛市,我们也有可能卖出高估的指数基金,加仓债券基金。
到时候也有可能会遇到巴菲特的困局:市场短期大涨,而我们因为减少股票仓位而短期跑输市场。作者:银行螺丝钉(转载请获本人授权,并注明作者与出处)
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