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作为价值投资的宗师，本杰明.格雷厄姆在中国市场存在着很多误读，格雷厄姆成了过去式，买烟蒂股，垃圾股的代名词。而他的学生巴菲特却受到追捧，而巴菲特自己却说他身上流着格雷厄姆的血液，是85%的格雷厄姆加15%的费雪，这样误读格雷厄姆追逐巴菲特岂不是互相矛盾吗？事实是格雷厄姆投资思想深邃，而投资策略丰富多彩，在那本举世闻名的《聪明的投资者》和《证券分析》中格雷厄姆给积极的投资者就至少推荐了5种丰富的策略，而这五种策略的选择既取决于市场的机会也与投资者个人的性格相关。 格雷厄姆策略的基本思想就是安全边际和本金保护，分散组合投资，兼具定量与定性分析（证券价格与质量）。下面这几种策略都带有这样的特征： 第一种策略：不受欢迎的大公司，这里的不受欢迎是指的是低市盈率，具体标准是要求股价低于近三年平均利润15倍，至于为什么是15PE，这是因为与4%左右收益（相当25PE）的债券估值对比这是最基本的安全边际（低三分之一），而且特别要求是大公司，一类股，最好是行业龙头股，长期的优秀企业。当然还有其他一些具体的要求，如五大品质因子，参见决定股票估值的五大品质因子，这种策略选择过程：具体见格雷厄姆选股法或者选股系列策略1-5。 第二种策略：廉价股策略，关于廉价股有两种选择方法，一种是低市盈率和市净率的一般公司，具体市盈率要求要至少低于10PE，市净率低于1.2，当然还有对利润稳定性，负债率，成长，股息情况的要求，而不仅仅是低市盈率，市净率；分散投资也是必不可少的，这种策略后面会有专题讲解请关注。 另外一种廉价股，是选择市值低于净流动资产三分之一的公司，这里的净流动资产相当于企业的清算价值，具体计算是流动资产减去所有负债。这种策略也就是格氏烟蒂股的起源，而且除了定量要求以外还有些其他的具体要求，具体可见：对格雷厄姆式“烟蒂股”的认识误区 第三种策略：特殊情况，套利，对冲。这种策略更加积极，根据市场情况，套利又分为：企业合并套利，要约收购套利，资产清算套利，关联对冲套利等等。这些策略目前在A股至少都有例子，策略具体介绍参见：特殊情况：要约收购套利，特殊情况：关联对冲 第四种策略：可转债投资，价格在面值附近的低溢价优质可转债具有进可攻退可守的特点，也是低风险，高收益投资的重要品种。参见链接：可转债投资策略一：如何选择可转债？可转债投资策略二：可转债买卖点与其他。 第五种策略：廉价债投资，这里说的廉价债是要求市场价格低于70或者更低的一般公司债，这种债券一般都存在安全问题，但经过具体分析后的，分散买入一组这种廉价债券，获取收益的可能性会大大增加。关于这种策略具体分析后面会有专题讲解，请关注。 这五种策略长期基本都是可以跑赢市场或者至少跟上市场收益的，但各种策略的表现时间是不一样的。第一种，第二种属于选股策略，这种投资和市场走势非常相关，也就是说牛市很好，熊市差，赚不了钱。第三，五种策略和市场走势关联不强，在牛市，熊市或者震荡市都能赚钱的，当然还要看具体的机会。而第四种策略可转债是在熊市不亏钱，牛市能赚的。真正的投资者，需要根据自己的学习能力，性格和精力当然还有最重要的市场机会来选择这些投资策略，才能做到长期，稳健持续的获利，从而超越市场。后面我们会介绍格雷厄姆和巴菲特在投资实践中的策略选择。 |
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