 本文将为你解决3个问题： 巴菲特判断卖出时机的简单法则是什么？ 什么心理极大地影响了你的投资收益？ 为什么在牛市时应当减持? 投资最难的其实不是判断买入时机，而是判断卖出时机。因为大部分投资人，包括散户投资人都能够耐心地等待或者找到相对比较好的买入时机。 卖出时机这个概念，在巴菲特的投资逻辑当中其实有一个根本性逻辑，那就是如果一家企业一直保持着不错的竞争优势，那你没有必要卖出。 那如何判断一家公司的竞争优势呢？这就得看这家公司的估值。 如果一家公司它的股价在上涨，但估值还在不断下降，前提是这家公司的效益在不断提升，那你就没有必要卖出了，持有得越多越久，获得的回报就越大。 这是巴菲特的一个基本逻辑，但是如果巴菲特非要卖出股票的话，会在什么情况下卖出呢？一般来说有三种情况。 第一种，当你需要资金投资一个比这家企业更优秀、价格要便宜的多的企业。 第二种，牛市期间。 第三种情况，当这家企业看起来将要失去入手它时的持续竞争优势时。  第一种情况的关键是，你找到了另外一家更优质的企业。至于如何找，我在我的《马红漫的价值投资课》里已经讲过，有兴趣的朋友可以去喜马拉雅FM收听。 今天，我主要讲一讲第二种情况，第三种情况我会在下一期课程中详细讲解。在投资心理学里，有一个有趣的理论叫做后悔理论。在行为经济学的四大理论中，后悔理论对我们的影响最大。 这个理论指出，当你做出一个错误的决策，比如当你买错一支股票或者卖错一支股票时，就会对自己的行为感到痛苦，并且后悔的痛苦程度要大于损失本身的痛苦程度。 受后悔理论的影响，投资人往往会表现出寻求后悔最小化，而非收益最大化。 行为金融学奠基者、芝加哥大学教授理查德·赛勒曾做过一个实验。  假设有两个人：A先生排队买票，戏院老板说他是第10万名顾客，可以得到100元；B先生在另一个戏院排队买票，结果排在B先生前面的顾客是该戏院的第10万名顾客，可以得到1000元，而B先生得到了150元。 现在问受访者，希望自己是A先生还是B先生？结果显示，大部分的受访者都宁愿做A先生，这样心理上会比较容易接受，而B先生尽管得到了大于A先生的150元，但因为没有成为第1万名顾客失去了得到1000元的机会而惋惜和懊恼。 在投资领域，投资决策受到后悔厌恶情绪的影响是正常的。但对投资的不利影响是表现出寻求“后悔最小化”而非“收益最大化”的典型特征。 为了解决这种心理问题，我们要坚持投资的核心逻辑。在投资过程中，需要避免后悔，谨慎是正确的，但不能偏离投资的核心逻辑，即盈利最大化。 我们来看一个中石油的案例。  2000年，中石油在香港发行时，巴菲特就以1.27港元每股的发行价购入。中石油随后多次跌破发行价，巴菲特继续增持。 在2003年4月“非典”期间，巴菲特增持中石油股票达到高峰，平均增持价格低于1.7港元，最终手中持有中石油股票总量达23.48亿港元，占中石油总股本的1.33%。 以1.7港元每股计算，市净率1倍，市盈率8倍，股息率6%。 在2007年7月到10月期间，中石油股价在11港元到15港元区间内，巴菲特连续卖出中石油。以平均卖出价计算，市净率约3.5倍，市盈率约17倍。算典型的牛市抛售。 当然，巴菲特没有想到的是，在他不断减持的时候，中石油以王者归来的姿态以16.7元每股向国内投资者“让利发行”新股，发行市盈率近30倍。 国内投资者踊跃认购，中签率低至不足3%。上市的时候，没有认购到新股的投资者更是疯狂抢购，一下把中石油的开盘价抬到48港元每股。  这个时候你可能会认为，巴菲特太保守太谨慎了，巴菲特是卖错了。 但接下来大家也知道，金融危机来了。2007年11月1日，中石油H股创出20.25港元的最高价后就一路下跌。 到金融海啸时最低跌至5港元左右。巴菲特没抛在高点，但他5亿的本金卖了40亿美元左右，获利270亿元人民币，净赚了7倍。 不过，我们不得不承认，即使是股神巴菲特，他的决定也有小失误的时候。 巴菲特抛掉中石油确实稍早，这一点，巴菲特自己后来在讲述时，也曾表现出后悔的意思，毕竟少赚了很多钱。 我们在做市场预判的时候，只需要做一个大致趋势的判断，选择一个心理预期内的点位卖出就可以了。 也许你卖出之后，股价还在涨，你可能会少赚不少钱，但你要想，你躲过了接下来的暴跌，并在这次操作中赚到一些或者尽量少地赔钱，你的这次卖出操作是成功的。不要被后悔理论影响。  总结一下，巴菲特认为判断卖出企业的最佳时机有一个简单的法则，即当这些优质公司达到40倍、甚至更高的市盈率时，就到了该卖出的时候。 但在牛市中卖出股票时，不能马上将这些资金投资出去。因为此时市场上所有股票的市盈率都高得惊人。 我们能做的就是：稍微缓一缓，把手里的钱投资到国债等相对稳妥的投资产品中，然后静静等待下一个熊市的到来。 作为老股民，你总是会等到一个熊市的，如果你备好了资金、看好了优质的企业，将有机会买到一些更廉价的、同样很优质的企业。 来源： 喜马讲习社 |
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