上帝视角看腾讯 准备材料的这几天，公司股价已经涨了近8%，无奈，硬着头皮发了，算是给大家提供一个思路...

准备材料的这几天，公司股价已经涨了近8%，无奈，硬着头皮发了，算是给大家提供一个思路吧。

本周来到了图解系列的第三期，今天我们要拆的是一个巨无霸，老实说一开始都不知道从何处下刀，好在原来做过研究，不至于手足无措。

也许你眼中的腾讯是这样的：

（图片来自互联网，如有侵权请告知）

是的，腾讯的业务版图涵盖了生活的方方面面，社交、游戏、影音、文学、出行、生活服务、金融、电商、教育等等，凡是互联网相关的应用，腾讯几乎都涉及了。原来的腾讯习惯自己做产品、抢市场，但自3Q大战之后，腾讯的扩张方式变成了以投资为主、与企业共生。所以你现在经常能看到新闻上说腾讯又双叒叕入股了某家公司，京东、小红书、拼多多、美团点评、猫眼、斗鱼...... 掰着手指还真数不过来，而且大部分项目还是不公开的。

如此宏大的一张网络，真要强迫症一个个去研究清楚，怕是一年半载都搞不定，光是把公司的主营业务研究清楚都够呛。但有句古诗说得好，欲穷千里目，更上一层楼。站得高才能看得远，置身事外方知其中乾坤。所以我们要把地图缩小再缩小，从更高的角度去看这家公司，至于细活嘛，自有人去做，咱就站在巨人的肩膀上去思考问题就成了。

J哥眼中的腾讯，无非就是两家公司的合体，一家互联网公司和一家投资公司，但这两家公司又不只是1 1的关系。不考虑股价和市值，如果腾讯现在是一家非上市公司，咱要去收购他，首先要关心的是啥？业务和业绩当然要看，这决定公司如何赚钱以及将来能赚多少钱。然后呢？要看资产负债表，一家公司运营的基础，就来自于这张表，通过研究资产负债表，能够清楚地看到，投资业务当前已经占据了腾讯的半壁江山：

总资产8000多亿，投资组合价值超过4000亿，当然其中大多是像京东这样的联营企业，啥叫联营呢？意思虽然你有董事席位，但真正说话的还是人家。你提供资金、提供资源，助企业发展、上市，最后作为股东赚取经营盈利和二级市场的收益，随意可以退出，这模式叫做创投。腾讯和阿里不只是国内最大的互联网企业，同时也是最大的CVC（企业创投），两家公司的投资组合都达数千亿人民币，涵盖多个行业。

众所周知，腾讯的内核，是社交。C端的收入都是来自于社交流量的货币化，游戏、会员、广告、支付，是C端的四大金刚，而游戏仍是大头。前几年LoL和王者荣耀火的时候，把公司带上了一个巅峰，但游戏是有周期的，加上国家管控的影响，慢慢的这两年增速就下来了。但影响大吗？公司这两年B端也开始发力，加上来自投资组合的收益，整体业绩还是杠杠的。

市场都在等待新的爆款，都在思考5G时代的腾讯会是什么样子，还会是社交领域的老大哥吗？3G4G时代有微信，如今微信的流量有见顶迹象（不只是微信，Facebook、Twitter、微博等社交app的MAU增速都在放缓，只能说明移动互联网时代的人口红利在逐渐消失吧），而其他公司还在不断抢夺着用户的时长，试图撬动腾讯的根基。

不知道5G时代新的社交爆款会是什么，腾讯错过了小视频，现如今开始亲自下场角逐，连续发布了多款社交应用，试图巩固自己的江湖地位。不敢说将来谁一定会赢，但相信未来的社交市场，一定是分割的，而至少对当下的腾讯来说，赢面不会小。

J哥曾经做过一个极端的设想，如果国家对互联网行业的管制放开了，也就是说，像Facebook、Instagram、Twitter、WhatsApp这类应用可以在中国正常使用了，那国人会像喜欢iPhone一样喜欢这些社交应用吗？会大量频繁使用吗？想来想去，微信也还是要用的，但有时候又觉得，微信慢慢已经丧失了社交功能，而更多是用于通讯和支付的工具性应用。想问一问，大家还会经常发朋友圈吗？发朋友圈的时候，会犹豫不决吗？

对于腾讯的估值，我们一分为二，主营给适当倍数，投资组合看公允价值，这是文章大体的逻辑，以下是数据分析：

实话说，在游戏这两年增速下滑得这么厉害的情况下，还能保持整体不错的业绩增长，确实不容易，这也是一种实力吧，说明公司并不是那么地依靠游戏，当然游戏这头牛但凡跳起来还是很猛的。

价格不贵，但市场对公司未来的发展存在分歧，各位看官自行判断吧。