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此‘冯柳’非冯柳本人，仿写而已。 此‘冯柳’非冯柳本人，仿写而已。 此‘冯柳’非冯柳本人，仿写而已。 得心应手：前几年你在香港买过消费娱乐股，判断准确，请讲讲当时的过程。 ‘冯柳’：只是判断对了，但结果很不成功。 当时，这个板块被我的数据模型初筛选出。港股里面这个行业大部分公司都跌了70%到80%，但有一个东南亚的公司只跌了四十多个点，估值也很便宜且业绩一直有增长。我们判断，它是被板块带下来的，于是决定买入，成为了前三大的重仓股，一直持有了一年多。直到后来它推出了一个不利于小股东的方案，我们就杀跌出局，放弃了。因为，在港股，我们的原则是只要有老千嫌疑就无条件放弃。所以，很可惜，割在了最低区域。但后来该方案因有人举报而没有实施，更改提案后股价立刻暴涨，后面两年涨了四倍，也是这个板块里表现最好的股票。 虽然操作上很不成功，但是在判断和选择上对了。只是回想起来还是有点遗憾，毕竟是个很重要的仓位且拿了很长的时间又在最低区域放弃 得心应手：2019年Q3，三七互娱也成了你的前三大重仓股，这个是港股的翻版吗？你是要报一箭之仇吗？ ‘冯柳’：做哪个股票是由机会决定的。我比较喜欢没有演绎过的品种，演绎过的品种我可能会持有但不会去开仓，哪怕后面还有很大的空间，我也不会去买。因为我觉得，相对于原来持有的人，我没有优势，毕竟别人早你一两年持有。我不会因为一个股票后面还有大机会就会去做，我更多的去想会不会吃亏。 行业会有熟悉与不熟悉之分，它决定我进入这个领域的方式和姿势。消费娱乐不是我熟悉的行业，虽然之前在港股做过。在某个股票上你赚过钱，持仓时间长了自然就会熟悉，在我熟悉的领域就会去出奇，可能会挑选一些市场有分歧的标的。如果对某个行业不熟悉，我就只守正不出奇，只选择大家有共识，并且都相对认可的标的，不会去挑选自己觉得好的标的。 得心应手：你买入三七互娱是股价已经从底部涨升有1倍了，请问这个符合你一贯的风格吗？ ‘冯柳’：逆向和顺向是两个有效的工具，我都会使用，避免一个锤子解决所有问题。我会在共识跟常识不一致的时候做逆向，共识跟常识一致时做顺向，找到共识依靠常识，在可被改变的共识上做逆向，在不可被改变的共识上做顺向。 我喜欢去找共识，什么叫共识？一只股票为什么会波动？研究半天才找到理由的是争议性的而非共识性的，你到软件上和论坛上扫一眼，五分钟就知道理由的才是共识性的。所以，越不花时间的研究越高效，我很少做深度研究，因为你要花这么多功夫才能理解的东西，一定不是共识，结果你可能付出很多，还没有收获。 当然，找到共识，也不见得值得参与，共识有可能是对的也可能是错的，我们还需要找到常识，常识是不需要论证的。 另外，有的风险单独看可能很难被论证，但从大数角度却可以被化解。就像夫妻吵架，吵得天翻地覆，所有人都忧心忡忡，觉得不可能过下去了，但大部分情况下吵完了就能好，这是一个常识。我不会去纠结，他们这次会不会离婚，我看中的是一个整体，不纠结于单次的对错。 得心应手：你以弱者理论著称，鲜有人知道你做顺向投资案例，能否举个例子？ ‘冯柳’：2017年，我建仓了一只已经涨了3倍的股票，因为这个行业我数据初筛选出了两三家公司，都跌得很凶，我想看看是谁把他们整得这么惨，结果发现整个行业都在跌，但有一只股票却涨了好几年，因为赢家通吃。再看它的历史走势，无论出现什么信息，上涨的趋势都没被改变，说明这是家不可被改变的公司。大多数人希望从图表中看出未来走势，我从不在图表中看未来，我只是看过去。 我看K线不是根据图形来判断未来，而是借助图形理解基本面，我的看图更多是做历史归因分析，去界定它在过去是一家什么样性质的公司。市场的历史走势会告诉你一家公司是否容易被意外干扰，像历史上每次利空出来股价不跌或者下跌后很快被收复，就叫做不可被改变的逻辑；如果利空出来后迅速大跌，直到出现一个反向信息才能够收复，这就叫可被改变的逻辑。市场是一个很好的帮手，要学会聆听市场的声音。这些年来，尤其是今年以来，限制游戏版本号，实名制，限制中小学生玩游戏的时段，游戏股龙头腾讯控股的股价有因此大跌过吗？没有，这是一个不可改变的逻辑。 有人说图表分析是看后视镜开车，但我觉得后视镜里是一条泥路，你大概率就是在一条泥路上，后视镜里是高速公路，你自然也大概率在高速公路上。当你没有前视能力的时候，后视镜也不能轻易放弃，大家去看看游戏股的历史K线，就知道是在哪条路上了。 得心应手：科技股现在一片火热，似乎正在形成科技牛市的共识，那么你会买芯片股吗？ ‘冯柳’：买不买是由机会决定的，我不会因为一个股还有很大的涨幅就去买，我只是考虑那个更安全。 得心应手：那么你会买物流，券商，或者地产，或者银行股吗？ ‘冯柳’：看来你没明白我上面已经回答你的问题了，你若是真的理解了（我的投资体系），就不会问这样的（愚蠢的）问题了，哦蜜桃粉，我还是问你几个问题吧，这些行业形成共识了吗？共识是多长时间维度得出的？是否是可以改变的共识？这些行业的一般常识是什么？我会在共识跟常识不一致的时候做逆向，共识跟常识一致时做顺向，找到共识依靠常识，在可被改变的共识上做逆向，在不可被改变的共识上做顺向。因此，你觉得我会不会买这些股票呢？ 得心应手：那你到底会不会买物流，券商，或者地产，或者银行股呢？ 冯柳：这个比较敏感，属于商业秘密，可能会也可能不会，我还是回答下一个问题吧 得心应手：那三七互娱你准备持有多长时间？ 冯柳：我在选择标的的时候会比较多地从博弈的角度去思考，但是我持有的时候是没有博弈心态的，就是纯投资角度的持有。 得心应手：三七互娱你准备多少钱卖？ ‘冯柳’：价格和涨幅都不是我买卖一只股票的思考点，我的思考点是：哪个的假设条件更少。有可能我会从一个涨幅空间100%的股票换成一只涨幅空间只有50%的股票，只是因为它条件更少，更简单。我喜欢条件简单的公司，我的重点是哪个更舒服、更令人放心。 当我持有某只股有情绪煎熬，让我不舒服又解决不了的时候，就会放弃它，未来哪怕会涨十倍，现在也要放弃，因为它现在都已经让你不舒服了，未来一定还会有更考验的时候。 当然，舒服不舒服跟你的了解很相关。一个人对你恶言以对肯定会不舒服，但是你知道他为什么这样，理解了，就没那么不舒服了。所以，我焦虑的时候就会不断审视检讨，到底是哪个地方让我焦虑了，什么东西让我不安，我能不能理解，如果我能理解且能合理解释，就加仓，不能理解，就剁掉，这跟事实无关，跟我内心感受和能力圈有关。 我以前说做投资要聆听三个声音：聆听企业的声音，聆听市场的声音，聆听自己内心的声音。聆听自己内心的声音其实已经无关事实了，这个企业好不好、未来会不会涨，跟你是不是要拿住它是两码事。说的就是这个持股的问题。 得心应手：那你准备加仓三七互娱吗？ ‘冯柳’：觉得它好就先买，感觉不够就加，一直加到自己害怕再减，千万不要积累自己的需求，而是快速满足它，这样你才能越过自己的需求去体会，而非欲念牵引。钱在哪里，心就在哪里,所以，别人都先研究再买，我是先买再研究，就是为了让自己的心过去，把情绪代进去。很多人说我买卖股票很随意，我是先参与再研究，这就是我的体系。 得心应手：在您看来，优秀的基金经理需要具备什么样的品质？ 冯柳：我认为，具体什么品质都不重要，因为品质都是人身上的，都是人性的一部分。不管什么样的品质，在如此复杂的环境中总有让你弱点暴露出来的场景。 很多天赋异禀的人，准确率极高，但最后却死在准确率高上面。 因为准确率高的时候就进入了简单模式，认为这个世界对他来说是如此简单，就很容易栽跟头。 所以靠天赋、靠品质都走不远，一定是靠科学的训练、系统的学习和独立思考，最终形成恰当的是非标准和行为准则。 得心应手：非常感谢冯总接受这次采访，你能用一句话来做个总结吗？ ‘冯柳’：主动放大人性，快速满足情绪需求，越过欲念体验内心的需求。 再次声明一下，本文是仿写，而非真实的采访，也非冯柳本人的观点，如有雷同纯属巧合。 作者公众号 得心应手2018 |
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