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在2019年的“福布斯中国富豪榜”中，孙飘扬力压一众大佬，以1824.3亿财富值跻身榜单第四，仅次“二马一许”。 孙飘扬，恒瑞医药董事长兼实控人，如果你不炒股，甚至有可能完全没听过这个名字。 但是，在恒瑞医药的千亿版图中，这名字却几乎意味着一切： 是他，将恒瑞医药从一个普通的小厂带到如今A股“药王”位置；也是他，让身居高位的“药王”饱受“伪创新”的争议。 恒瑞医药创新“人设”崩了？ 一直以来，“创新”都是孙飘扬最看重的理念，恒瑞医药也一直被市场视为创新药企的龙头。 但在数日前的“中国医药企业家科学家投资家大会”上，孙飘扬一番关于“只做创新药和有核心价值的高端仿制药”的演讲却惨遭打脸，恒瑞医药也被公开质疑为“伪创新”。 质疑点在于，关于创新药，国内与国际始终有着两套标准。 根据我国的药品管理法，未曾在中国境内上市销售的药品即为新药，这其中就包括“模仿性创新药物”，也就是那些在国外上市而未在国内上市的药品。 以恒瑞的明星创新药阿帕替尼为例，这款新药曾被称为 “民生领域里堪比两弹一星的重大突破”，在医药界广受赞誉。 但事实上呢，北大生命科学学院终身讲席教授饶毅就曾直言不讳的表示，阿帕替尼是美国华人科学家由已有药物衍生后合成，严格来讲只能算技术引进。 而从这个角度来看，恒瑞医药以及大多数药企发布的所谓“创新药”，恐怕都只能算“伪创新”。 不可否认，恒瑞医药近年在研发方面的投入很大，也取得了成绩，但是离其创新的“人设”还有很大差距。 而更大的争议在于，恒瑞医药是把仿制药的钱基本要赚完了后，才真正开始发力创新药的。 正如孙飘扬所说，“该仿制的已经仿制完了，即使是距离专利到期还有较长时间的药物，公司经评估后认为其市场上的价值不高。从投入和产出的角度衡量，恒瑞医药要把这个钱投在更有效的地方。” 两次孤注一掷成就“逆袭” 无论创新的含金量有多少，但这两个字的的确确是恒瑞医药一路成长至今的关键所在。 恒瑞医药的前身是一家名为连云港制药厂的小厂，年利润仅为8万元，当时的孙飘扬，还是厂里的一名勤勤恳恳的小技术员。 1990年，32岁的孙飘扬正式成为厂长，还没来得及开心，便发现摆在自己面前的，是种种难题。 8万元的年利润，在当时虽然并不算少，但厂内主要的产品，无一例外都是低技术含量、低利润率、高市场竞争领域。 没有人愿意在安稳中再去折腾，但在孙飘扬看来，没有技术，你的命就掌握在别人手里。 于是，孙飘扬开始了他的第一次任性：不顾全厂300多员工的反对，拿出厂里所有的积蓄，买下了一种名为VP16的热门抗癌针剂的专利，将其做成了胶囊。 而事实证明，孙飘扬赌对了，这款胶囊一经推出，当年就赚到了上百万的利润。 这次成功，员工虽然开始信任孙飘扬，却也有了更强的“安稳欲”。 1992年，孙飘扬再次与全厂员工闹掰了。这次，他准备斥资120万，拿下中国医科院药研所开发的抗癌新药，也就是异环磷酰胺的专利权。 120万，又是一年的利润，之后还要生产，还要临床测试，最后能不能上市，没有人敢保证，如果赌输了，厂子就没了。 但孙飘扬非常信任自己的专业眼光，在抢到了专利权后，便于1995年推出了这款产品。 又一款明星产品就这么诞生了，至此，连云港制药厂确立了抗癌药的领导地位，同时实现了资金的良性循环。 1997年，连云港制药厂进行改制，更名为恒瑞医药，孙飘扬继续大刀阔斧，斥资两亿建立起了比肩美国四大医药公司的研发中心。 2000年，恒瑞医药上交所上市，A股“药王”正式扬帆起航。 恒瑞医药估值是否过高？ 纵观上市以来，恒瑞医药的基本状态就是涨涨涨，只是现在已经有些让人“看不懂”了。 这20年间，恒瑞医药的股价累计涨幅超过90倍，最高点时动态市盈率超过了90倍。即便是目前仍然有约75倍，这在A股西药板块绝对是鹤立鸡群。 估值是否过高，成了恒瑞医药目前面临的新问题。 很多投资者把恒瑞医药的高市盈率归因于其创新药生产能力，认为这代表了其未来的增长潜力。 不过，类似的药企，在国内外并不算少数。对比来看，国内有复星医药，目前动态市盈率仅约24倍；国际上的医药巨头辉瑞制药、强生也不过20余倍。 也有人认为，恒瑞医药的高估值，来自于其作为医药龙头在人口老龄化所带来的市场规模中享有的绝对优势。但同样不可忽视的是，随着医疗改革的不断深入，政府压缩药企利润空间是必然趋势。 这样来看，恒瑞医药未来能否继续维持其高市盈率还是未知数。 |
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