期权策略笔记第16篇：3元关口告破，期权组保策略怎么才玩的转

期权星球专栏 — 策略笔记 —

还原交易情景丨展示交易逻辑

解读交易策略丨 总结交易经验​

作者：富伽马

来源：期权星球（ID:vix-777）

01本周操作小结

实话说，笔者最近对模拟盘交易有些冷淡，因为自从组保实施后，实盘交易已经换了一副光景，卖方的玩法实在丰满并且高效。而模拟盘就明显跟不上潮流了……笔者模拟盘的交易欲望因此直线下降，所以最近笔者的文章轻模拟盘，而主要更关注实盘中的组保交易。

言归正传，上周笔者写过“保护性卖出认购”，其实它是“翻版”的熊市价差，按照教科书里讲，正版的熊市价差实际要更好用，所以后来笔者静下来研究，组保上线后，这两策略到底差多少呢。

首先这里讲下，在理论中正版是怎么样的。熊市价差的构建很简单，就是在买一个高行权价认沽期权的同时再卖一个低行权价认沽期权，它跟“保护性卖出认购”在收益曲线图上是一模一样的：

在结构上，它们唯一的区别只是在于，熊市价差是由认沽期权构造的，而保护性卖出认购则是由认购期权所构造，那么为什么教科书中说，前者会比后者好使呢，主要原因有二：

1、收益曲线上看，两者都是在低行权价处获得最大收益，而“买高行权价沽”是看价格低于高行权价，“卖低行权价沽”是看价格高于低行权价，正版的熊市价差在策略逻辑上比保护性卖出认购的自相矛盾要更科学更靠谱；

2、熊市价差的卖出腿是高行权价的认沽，一般更接近虚值，而保护性卖出认购的卖出腿则是低行权价的认购，却更为接近实值。所以，后者一般要缴纳更高的保证金，并且伴随着更高的追保及行权风险。

那么在组保下，熊市价差是不是比保护性卖出认购更强，如果真的强，又强多少呢？以11月28日收盘价为例，构建两者分别情况如下：

通过对比，我们可以明显看到，前者的资金效率基本是后者两倍，教课书上果然是对的，那是否后者就完全没有价值了呢？诚然，如果只从开仓的角度上说，熊市价差的高资金效率确实更有活力，但存在即合理，笔者认为组保的上线，都真正使两个策略有了用武之地，这里笔者先下一个结论——保护性卖出认购在善后处理中十分好使，至于细节，我们以后的笔记中再展开讨论哈~

02标的分析

从最近50ETF的走势看，3.0和60日线相继失守，回调基本确立，结合年底资金面紧张来看，笔者认为12月继续收阴的可能性十分大，比较像样的反弹可能得等到12月底甚至明年一季度。

03波动率分析

本周继续重复以下这句话：

而波动率方面，我们自编的指数显示，波动率继续低位横盘。

04模拟交易记录

仓位管理：总仓位40%左右，持仓转变为卖出认购

持仓解读

05回顾总结及净值曲线

产品目前盈利95401，包括已兑现盈利81701，浮盈（未兑现）13700；

06模拟净值曲线

附产品要素表

期权策略交易的实操性强，读者对期权基础知识了解有一定基础后能够更好理解其中的策略原理，若读者能有一定的交易经验，效果将更好。希望本栏目能帮助交易期权的朋友加深对期权策略的理解，但不构成任何投资引导，请读者对市场及期权投资仍保留独立性。

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投资有风险，入市须谨慎！

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