|
公司主营休闲卤制品，范围从最开始的禽畜肉向水产类、素食类、以及小龙虾，串串类发展，品类不断增加。从受众人群看，无论老少，还是地域都没有明显的差异，属于老百姓喜闻乐见的小吃类食品。 从行业空间看，中国休闲食品市场规模从 2011 年的 3205 亿元增长至 2018 年 5104 亿元，年均复合增长率达到 6.8%。休闲卤制品占整个休闲食品的比例大约 7%点多，市场规模约在 360 多亿元左右，未来存在很大的上升空间。 对于卤制品来说即便你不炒股也都有亲身体验过，如果你恰巧还是一位忠实的鸭脖粉，那比专业的研究员可能还有发言权。  今天咱们聊一聊一线品牌当中的小老弟——煌上煌，一线品牌是因为他在业内确实排名靠前，而小老弟的身份是因为和业内大哥还有着一定的差距。 因为行业特性，我们就从几个角度（门店数量、经营模式、覆盖范围、营收规模、毛利水平、销量规模与利润增速）来比对一下公司的优劣势及潜在的发展空间。 一、市占率： 行业前三品牌为绝味食品、周黑鸭、煌上煌，这三家公司都是上市公司，目前 CR3<30%，市占率较低。这很像之前写过的食醋行业，众多小作坊存在，各品牌口味差异，地域化比较明显，导致即便行业龙头市占率也普遍偏低。  二、经营模式： 绝味食品和煌上煌一直采取直营+加盟的方式，而周黑鸭因为之前出现过食品问题，所以在很长时间内都是直营模式，近两年营收和利润双降，没办法重启加盟店模式，并且在19年11月已经宣布启动。 直营店模式产品质量更好把控，但想要全国扩张的话对资金的需求很大，直接会导致公司现金流紧张，并且资产负债率容易激增，在行业混战的时候，规模估计才是目前各公司最先考虑的问题。 三、覆盖范围： 目前绝味的市场覆盖已经全国化，渠道下沉到县级等三四线市场，周黑鸭主要集中在高铁站、一二线市场综合商场等高势能门店区。煌上煌还主要集中在部分地区的一二线城市，少数地区（如江西、广东、福建）的县级三四线城市。 四、门店数量： 门店数量一定程度上直接体现着公司在行业内的地位，公司2018年新开了门店1000多家，预计近几年每年仍能保持800-1000家门店的开发。 同样，竞争对手也在加快开店规模，从18年底的数据看，绝味食品绝对的行业老大，近万家门店，煌上煌只有他的1/3，周黑鸭因为一直采取直营模式，门店数量落后，但产品单价更高。  五、营收规模： 可以看到，营收规模绝味有着明显的优势，周黑鸭因为产品单价更高收入也在第一梯队，而煌上煌因为门店数量的差距只能落到第二梯队。在单价与绝味相似的情况下，门店数量成了公司低位最主要的衡量指标，因此后续的开店数量以及能够跟上的营收是考量未来公司成长能力的核心指标。 六、毛利率： 周黑鸭最高，一度达到60%，现在也要一定下滑，绝味和煌上煌因为单价没有那么高，绝味毛利34%，煌上煌37%。虽然规模上有差距，但毛利方面没有落后。 七、业绩增速： 以A股可比公司看，煌上煌19年三季报营收16.8亿元，归母净利润2.11亿元，增速25%；绝味食品三季报营收38.8亿元，归母净利润6.15亿元，增速26%，和门店规模的差距基本相当。 也正是因为规模上的差距，导致股价上的差异表现，市场中越来越注重头部效应，资金也更偏重于选择行业的头部公司扎堆，在未来门店规模的扩张，以及向全国范围的进驻是公司最先要做的。 通过这七大指标的分析，公司各项数据并没有因为规模上的劣势而明显不足，毕竟行业目前各家市占率都还并不集中，能拿到更多市场份额，在消费板块，即便是细分的休闲卤制品领域中还是具备较好成长空间的。 |
|
|
