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沪深300ETF期权周一上市交易，到现在运行了三天，是时候用组合策略分析一下了。 首先介绍一下沪深300ETF期权的标的物。现在市场有两个不同的期权标的，HT300ETF和JS300ETF。前者全称为华泰柏瑞沪深300ETF（代码510300），是上海证券交易所上市交易的指数基金；后者为嘉实沪深300ETF（代码159919），是深圳证券交易所上市交易的指数基金。 就市场成交量来说，华泰柏瑞300ETF期权成交量大致是嘉实沪深300ETF的两倍，前者成交量310万左右，后者150万左右。另外还有一个区别，JS300ETF期权不能看到隐含波动率。 目前还是交易华泰柏瑞沪深300ETF更好些，一来流动性有保障，二来可以看隐含波动率。 我们昨天讲到跨式组合策略，应该有人发现这种策略使用有极大限制。一来，买入跨式组合期权初始成本较高且使用行情有限；二来，卖出跨式组合策略风险较大且使用行情受限制大。 我们引入宽跨式组合期权策略。 宽跨式组合期权策略，是指同时买进或卖出标的物及到期月份相同但执行价不同的看涨期权和看跌期权的策略。 期权记住二分法，按交易方向可以分为买入宽跨式组合期权策略和卖出跨式组合期权策略。 一、买入宽跨式组合期权策略 1.操作策略：同时买进到期月相同但执行价不同的看涨期权和看跌期权 举个栗子：买入行权价为4.4的HT沪深300ETF 看涨期权，同时买进行权价为3.9的HT沪深300ETF 看跌期权 2.收益图示分析 3.收益分析 红色为综合收益线，可以发现当标的物价格处于两个执行价之间时，亏损看涨期权与看跌期权的权利金，同时也是最大亏损。 最大亏损为多少呢？以此例来看，为0.0095+0.0386，共计0.0481。 发现了吗？与跨式期权相比，权利金成本几乎减半。 实际上这就是宽跨式期权的奥秘：通过购买虚值看涨期权和虚值看跌期权，降低权利金成本，同时博取大涨大跌收益。 看图中的红线可以得出结论：当变动幅度大于权利金成本时，买入宽跨式组合期权策略就是盈利的。以此例论，当标的价格大于4.4481或者小于3.8519时，策略可以盈利。 两个行权价之间差额越大，建仓所需的权利金越少，构建的宽跨式组合越是虚值期权，越适合波动率急速上升行情。 4.投资策略 买入宽跨式组合期权策略最大损失有限，最多亏损权利金，最大盈利却是无限的。当认为市场将出现极大变化，尤其是波动率也处于底部，即将出现较强反弹时，非常适合采用此种策略。 构建组合时选取组合权利金相对小的，一般按对行情的预期，购买虚值看涨期权和虚值看跌期权。当认为市场会有较大波动向上时，优先选择深度虚值看涨期权和虚一档的看跌期权，当认为市场会有较大波动向下时，优先选择深度虚值看跌期权和虚一档的看涨期权。 二、卖出宽跨式组合策略 1.操作策略：同时卖出到期月相同但执行价不同的看涨期权和看跌期权 举个栗子：卖出行权价为4.4的HT沪深300ETF 看涨期权，同时卖出行权价为3.9的HT沪深300ETF 看跌期权 2.收益图分析 3.收益分析 红色线为综合收益线，可以发现当标的物价格处于两个行权价之间时可以获得最大收益，即权利金收入。 同时需特别注意，构建的期权策略行权价差额越大，收取权利金越少，卖出的期权越是虚值期权。当标的物价格变动幅度超过行权价时，面临亏损。 4.投资策略 卖出宽跨式组合策略适合波动率触顶，虚值期权处于极高价格的情形。 波动率达到畸高时，必然会下跌，出现行情的平淡，此时采用卖出宽跨式组合期权策略可以获得不错的收益。 特别提醒：这种策略需要极高的风险控制能力，谨慎操作。 投资笔记 1.买入宽跨式组合 操作法则：同时买进到期月相同但执行价不同的看涨期权和看跌期权 适用情形：将有大事件发生，波动率处于底部，即将强力反弹 2.卖出宽跨式组合 操作法则：同时卖出到期月相同但执行价不同的看涨期权和看跌期权 适用情形：波动率已触顶，市场将处于平淡行情 3.卖出宽跨式组合风险极大，需要极高风险控制能力，谨慎操作 投资顺颂 |
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