又一“苹果系”公司来袭：燕麦科技收入稳步提升，但客户集中度较高 | 科创板风云

2019年9月27日，深圳市燕麦科技股份有限公司（以下简称燕麦科技）的科创板上市申请获得上交所受理，至此，科创板受理企业已达159家。

从2012年成立到2019年申请科创板上市，公司仅仅用了七年多时间便向资本市场发起冲击。

那么，这家公司的成色如何呢，一起来瞅瞅。

一、公司业务

燕麦科技是一家专注于自动化、智能化测试设备的研发、设计、生产和销售的企业，主要为客户的自动化、智能化生产提供系统解决方案，公司的测试设备目前主要用于FPC(柔性印制线路板)测试领域。

而FPC是用柔性的绝缘基材制成的印制线路板，具有许多硬性印制电路板不具备的优点，FPC 自身具备配线密度高、轻薄、可自由弯折和可立体组装等特点，对产品的造型设计和可靠性设计，有比较明显的优势，适用于小型化、轻薄化的电子产品。

FPC符合下游行业中电子产品智能化、便携化的发展趋势，被大量应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备等消费电子领域、汽车电子领域和通信领域。

美中不足的是，由于FPC具有配线密、重量轻、厚度薄、易弯曲和表面材料易损伤等特点，其测试及自动化面临着无痕抓取、精确定位和多类型缺陷识别等技术难题。因此，FPC测试及自动化设备的设计制造一直存在较大的难度。

燕麦科技自创立以来，持续致力于帮助客户提高自动化水平和智能制造水平，经过多年的技术创新，形成了一系列的核心技术，有效提高了客户的生产效率、产品品质和生产自动化、智能化程度。

根据招股说明书介绍，公司是国内首家引入线针针模技术用于FPCA（焊接电子元器件后的柔性电路板）测试的企业。公司通过对线针应用的长期研究，在接触阻抗、接触弹力和安装使用等方面做了大量的改进，提升了针模的使用寿命及测试设备的生产效率。

公司将高精度平衡支撑转盘应用到FPCA测试领域，将以前需要多个测试治具完成的工作，集成到一个设备中完成，提高了测试效率，避免了FPCA在反复操作中造成的破损率高的问题。

公司自主研发了基于图像识别技术的金手指对位技术，实现了无损接触，降低了测试破损率，解决了高密度金手指无法测试的难题。

公司是首家开发出FPCA全自动流水线测试系统的企业，大幅提高了客户的测试效率，帮助客户实现了大规模、工业化生产。

公司持续在机器视觉技术上进行投入和研究，已使用人工智能技术进行外观缺陷的检查，取代了人工目检。

公司长期致力于FPC领域的测试设备的研发、设计和生产，通过多年的积累，已成为鹏鼎控股、日本旗胜、住友电工、日本藤仓、东山精密、永丰集团等多家全球领先的FPC企业供应商，并发展成为全球消费电子领导品牌苹果、谷歌等公司的供应商，确立了公司在FPC测试领域的独特地位。

公司的产品主要包括测试治具、自动化测试设备、配件及其他等。

二、股权架构

截止目前，刘燕直接持有公司61.82%的股份，张国峰通过麦其芃投资和麦利粟投资控制公司4.65%的股份，刘燕与张国峰为夫妻关系，其二人通过素绚投资控制公司3.55%的股份。换句话说，刘燕与张国峰合计控制公司70.02%的股份。

可以看出，刘燕是公司的控股股东，而刘燕与张国峰夫妻二人为公司的实际控制人。

值得一提的是，公司的个别股东可谓来头不小。持有公司3.80%股份的君联慧诚，其第一大股东为全国社会保障基金理事会；而持有公司3.00%的华芯创原，其第一、第二大股东的背后分别出现了歌斐资产、社保基金的身影。

另外，公司为了稳定和激励核心团队和业务骨干，设立了有限合伙企业作为员工持股平台。麦其芃投资、麦利粟投资均是公司的员工持股平台，二者合计持有公司4.65%的股份。

三、财务分析

1、收入稳步增长

公司2016年至2019年1季度实现的主营业务收入分别为2.13亿元、2.29亿元、2.44亿元和0.36亿元，稳步增长。

按产品类别来区分，公司的主营业务收入可以分为自动化测试设备、测试治具和配件及其他等三大板块。

其中，公司各报告期内取得的自动化测试设备收入占主营业务收入的比例分别为79.73%、85.94%、88.75%和77.78%，占比较高，是公司收入的主要来源。

按收入来源地来区分，公司的主营业务收入可以分为境内收入和境外收入。

公司各报告期内来自于境内的收入分别为1.19亿元、1.93亿元、2.11亿元和0.32亿元，占主营业务收入的比例分别为55.82%、84.40%、86.44%和89.78%。

营收一路走高，主要是随着全球领先的FPC企业产能向中国大陆转移，公司来自于境内的收入及占比也跟随着水涨船高。

2、客户集中度较高

公司各报告期内来自前五大客户的收入占比合计分别为88.01%、84.24%、85.88%和91.96%，占比较高，说明公司的客户集中度较高，主要系公司下游FPC行业集中度较高的竞争格局以及公司产能不足的情况下优先满足优质客户的需求所致。

值得注意的是，如果公司下游主要客户的经营状况或业务结构发生重大变化，或其未来减少对公司产品的采购，将会对公司的经营业绩产生较大的不利影响。

（数据来源：公司2019年1季度前五大客户收入情况）

另外，公司的发展比较依赖于苹果公司及其产业链。

公司各报告期内来自于苹果公司及其指定的采购订单所对应的销售收入占公司各期营业收入的比例分别为45.90%、49.72%、41.31%和24.56%，占比较高。

如果苹果公司未来向公司直接或者指定采购的订单减少，则可能会对公司的经营业绩产生一定程度上的冲击。

3、毛利率有所下滑

公司2016年至2019年1季度的综合毛利率分别为66.35%、55.02%、59.40%和54.59%，整体上呈现出下滑的趋势。

公司产品主要应用于消费电子行业，该行业具有产品更新换代快、竞争激烈、价格敏感及周期性强等特点，虽然公司产品具有一定的技术壁垒，但近年来竞争逐渐加剧。

与同行业公司华兴源创和长川科技相比，公司的综合毛利率处于较高水平，且变动趋势与其相似。

4、研发投入加大

公司各报告期内的期间费用合计分别为0.52亿元、1.02亿元、0.85亿元和0.17亿元，占各期营业收入的比例分别为23.45%、42.09%、34.70%和48.35%，整体上呈现出上升的趋势。

其中，公司各报告期内的研发费用分别为0.27亿元、0.36亿元、0.41亿元和0.07亿元，占各期营业收入的比例分别为12.26%、14.76%、16.91%和18.89%。

公司的研发费用及其占收入的比例逐年增长，主要系公司所处行业为研发驱动型，公司各报告期内重视研发并增加研发投入所致。

5、营运效率下降

公司2016年至2018年的应收账款周转率分别为2.91次、2.46次和1.81次，一路走低，说明公司近三年的应收账款管理效率有一定的下降。

与同行业公司相比，公司的应收账款周转率高于长川科技，但低于华兴源创，处于中间水平。

公司2016年至2018年的存货周转率分别为3.55次、3.91次和2.20次，近年来有所下降，说明公司的存货管理水平有所下滑。

与同行业公司相比，公司的存货周转率高于长川科技，但低于华兴源创，处于中间水平。

6、轻资产模式运营

公司各报告期末的流动资产分别为2.49亿元、3.97亿元、4.56亿元和4.53亿元，占总资产的比重分别为96.18%、97.34%、96.17%和96.40%，占比较高。

公司当前采用的是轻资产运营模式，紧急关键零部件自主加工，非紧急或非关键零部件主要采用自主生产及外协加工相结合的生产模式。

公司流动资产占比高的特点与公司的轻资产运营模式以及发展阶段有关，公司属于技术密集型行业，轻资产运营模式可以保证公司用有限的投入来进行生产和研发，并能够迅速提升公司的市场竞争能力。

7、偿债能力强

公司各报告期末的资产负债率分别为7.59%、12.71%、10.31%和8.40%，资产负债率水平总体上较低，公司的长期偿债压力很小。

公司各报告期末的流动比率分别为12.77、7.72、9.43和11.65，速动比率分别为11.72、7.11、8.39和10.29，两者均处于较高水平，公司的短期偿债能力很强。

四、结束语

公司本次募集资金投资项目均是围绕公司现有的核心业务或未来业务发展方向而展开的。

公司通过募资资金投资项目的实施，将有效缓解公司目前的产能瓶颈，有利于公司进一步扩大生产经营的规模，也将进一步提高公司的研发水平，从而进一步提升公司的盈利能力。