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大家好，我是格菲大师兄Charlie，专注于上市公司和行业的深度研究，我还有六位师兄妹，他们各有所长，欢迎关注。 今天大师兄要为大家解析的是——光环新网。这是大师兄为大家分析的第39家公司。 要说目前最热门的行业肯定少不了云计算。特别是随着5G开始应用，物联网的发展以及人工智能的发展，云计算已经成为了这些热门领域的重要工具，能够有效的提升互联网领域的效率，节约成本。 苦于A股一直没有纯正的云计算龙头公司，而那些小公司又被炒上了天，大师兄也经常苦恼还有什么没有被充分发掘的受益个股，最近大师兄发现了一个不错的标的，纯正的云计算领域个股，业务涵盖云计算上游和中游。这个公司就是今天的主角——光环新网。 一、公司的主要业务是什么？ 要说云计算领域最受益的细分领域，大师兄认为IDC（互联网数据中心）当之无愧，关于IDC行业的解析，大师兄在昨天的文章里也进行了分析，有兴趣的可以去昨天的行业分析里查看。 在IDC领域，光环新网目前是国内排名比较靠前的公司，当然，肯定不是排名第一的公司，排名第一的万国数据已经在美股上市，而且因为美国没有盈利限制，万国数据已经抓住时间窗口不断跑马圈地，笼络资源，目前手里拿到的各种资源可以说是国内最好的。而我们今天的主角光环新网虽然不是第一，但是拿到的资源也是上乘，目前在国内能排到前三的位置。 除了做IDC业务，光环新网收入大头云计算业务。 而光环新网云计算收入的一半又来自于运营aws业务的收入。啥意思呢？简单理解可以理解为代理亚马逊在国内的云计算服务，但是光环新网的这个“代理”还不是传统意义上的代理。 在2016年，亚马逊由于没有在中国既云计算牌照，差点儿就丧失了中国市场，后来亚马逊和光环新网“曲线救国”，光环新网通过获取云计算牌照，然后分批购买亚马逊（北京）的云服务相关特定经营性资产，以持续提供运营基于亚马逊云的服务。 此外，云收入的另一半来自于光环新网收购的无双科技，这个公司主要是做网络营销技术，收入虽大，占用资金也多，但是利润很小，属于大师兄不太看好的业务。 二、公司业务前景怎么样？ 首先从营收来看，目前云计算业务占营收比重在75%，IDC占营收比重为25%左右。但是从利润上看，云计算业务和IDC业务利润占比差不多。 造成这种现象的原因主要是公司AWS的代运营业务和无双科技的净利润率比较低。而且由于aws近年降价，导致云计算业务增速较慢，从而导致公司云计算的利润增长不明显。关于这一部分，云计算降价是目前所有云计算企业都在降价，主要是各云计算厂商为锁定下游用户数量所致，后期竞争稳定后，其实不排除有提价的可能。光环新网的业务模式是优先劣后保收益的模式，也就是产品降价不影响公司利润，但是后期如果营收上来，公司的利润会增加。 在IDC方面。目前光环新网的营收主要来自于北京地区，目前公司正在拓展上海及昆山地区资源。根据公司披露的情况来看，未来五年还将增加10万个机柜。 三、公司风险点在哪里？ 从生意模式来看，与同行有所不同的是，光环新网以零售为主。客户广泛分布于云计算、互联网、金融、保险、传媒、教 育等行业，客户结构优质，不存在单一客户依赖风险，并且高价值客户占比较高。从行业分类 来看，金融客户占比约 25%-30%，云服务提供商占比约 25%-30%，IT 互联网相关占比约 20%-25%，传统行业客户占比约 10%-15%。 因此在下游客户端，公司不存在单一客户依赖的风险。 需要注意的是，公司目前商誉比较高，公司收购的科信盛彩完成了第一年业绩承诺，无双科技完成了第二年业绩承诺，中金云网完成业绩承诺。这里里面存在商誉减值可能性比较大的是无双科技，剩余两家主要是IDC企业，行业属性稳定，只要机柜利用起来，商誉减值可能性就很小。无双科技业务确定性相对来说不高，而其商誉为4.4亿元，这部分是需要我们注意的。 四、公司价值几何？ 对于光环新网，我们采用业务分拆的方式毛估。云计算业务，每年利润3亿元左右，给40倍市盈率的话，大约120亿的估值。IDC业务方面，单柜出租价格7万元，净利润率12%的话，会有8000元的利润，假设公司2020年总共4.5万机柜，90%上架率，对应4万个机柜，对应利润3.2亿元左右，考虑到公司后续发展，给与50倍市盈率，对应市值160亿。合计市值280亿。 目前光环新网市值320亿元，价格略为高估。 今天的分享就到这啦，明天大师兄将为大家带来数据港的分析，不见不散哟。 |
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