|
问题： 国内做alpha的用股票t0策略进行收益增强，以A股流动性及交易费用，t0到底能增强多少收益？ 如果管理规模十亿（即底仓规模10亿左右），t0真的能贡献很多绝对收益吗？ t0是指日内量化选股？还是像股指期货t0那样去赌短线beta？ 胖小匪: 我觉得这个问题我可以简单答一下，我是做alpha的，直接间接都接触过做T0的同学们。 首先是【收益增厚】：据我所知在16年左右优秀的T0一年20%~30%甚至40%是有的，17年优秀的10%~15%是有的。 上述数据有个前提，就是T0拿到的券都是自己想要的券，就是传说中“股性”好的那些，银行股白给他们都不要。 注意：做出来的收益并不是alpha全吃或者T0全吃，因为一般是两个团队（一般都不是一个公司的），底仓给你是有成本的，要不就是按比例分，要不就是按股票市值算利息的（正规军的套路）。 因此一般会有两种情况，alpha底仓借部分底仓给，T0做出来较高收益，但往整个alpha池子里一均摊也就没多少了。要不就是alpha底仓硬是全部给T0，T0也只能做其中一部分，整体收益也就下来了。 其实T0能给整体alpha底仓（补充：2个亿规模）做到6~8%左右就很好了，这对于alpha来说，负基差就没有了啊，你他妈还要什么自行车~~ 这里补充一下，题主提到10亿规模，我估计整体券池能有3%左右就是很难得了，规模越大，收益越难做。 其次说下【手续费】：T0的手续费可比散户的低多了 ，因为T0股票周转率高，佣金虽然低但是量大啊，另外还可以帮券商提高市占率，券商也是乐见其成的。 最后说说【操作方法】前面有说什么深度学习什么随机游走做出超高收益率，快别扯了，路演的东西听听就好，请一个耳朵进一个耳朵出。据我所知确实有用类似手段（深度学习啊、机器学习啊）在研究的，但并没有实际大规模应用的。 人工是国内目前T0的主力，比例我初步估计应该在85%以上，但是人力成本高，优秀的交易员能盯的股票数大概在30~50左右，很多都有量化手段辅助盯盘的。 也有全程序化做T0的，据我了解收益大概是人工的1/3。但是胜在人力成本低，且能操作的股票数量几乎没有上限。 以上是本人工作中了解到的情况，如有不准或有错误，欢迎指出，谢谢。 TRAVE: 大方向同意，细节并不完全同意。日内能做出20%收益，阿尔法就是配角了，况且是40%的。最近一两年，大多数人的阿尔法都是赔钱吧。因为我们有委外需求，接触了一些能承接大资金的阿尔法团队，几乎没有能宣传超过8%的。在这种情况下，真正的收益来自T0增强，阿尔法不赔钱，少赔钱对冲到券就不错了。才不是把基差T回来，靠阿尔法挣钱这个思路。关于机器学习，至少我们是在用，市场上肯定不止我们一家，而且我觉得数量一定不少，因为每次和其它机构交流，对方都会说用了，或者正在开展这方面研究。那么既然我能，其他人为什么不能呢？所以并不是扯淡的。至于自动化和人工，国外的朋友说，随着市场和机制的成熟，自动化交易会逐步蚕食人工交易的份额，直到把手工做的公司都杀倒闭，然后就是几家自动化团队对杀，最后剩下两三家。欧美最后剩下了哪几家大家一调查就知道了。以上特指日内中高频交易。 little: 专业题，必须来一发。 目前国内T0分两大派，手工派和量化派。量化派中，做得比较好的有幻方，锐天这些，手工派当然是发源于海通（听说的，不符请指正）的早期融券管了。除此之外其实也有一些交易能力很优秀的团队，但只是受限于券源问题，导致规模起不来。目前做T0的券源是一大问题，时常面临券商临时call back，不少团队开始自建alpha底仓。 T0团队目前在国内，有一家券商由于技术优势，可以硬收高额佣金，最近还曾经和一家股票量化领域的一流私募发生了撕逼事件。其实很多券商其实都可以提供0佣金服务。以下收益率均基于0佣金标准。 谈收益，手工派强于量化派。优秀的手工交易员可以做日均交易额的千二以上（以下收益率均以日均交易额为单位）甚至上不封顶。而量化这边，日均千1.5已经是相当优秀了。但是手工交易员一般来说要分走利润的一半，人工成本较高，另外手工交易为主的团队扩充规模较为困难，培养交易员的周期较长，淘汰成本非常高。量化日内交易虽然胜率和日均收益率均不如手工团队，但是机器不需要工资，只需要少量精兵强将就能操盘一天十亿的交易量，相对来说个人收益更容易放大。 前面谈到alpha底仓问题，实际上这也是现在T0团队遇到的最大的障碍。alpha策略的模型原理本身其实并不深奥，但是稳定的alpha策略需要深厚的技术积累，包括不断更新的因子库以及模型的细节改进，alpha模型其实是由无数个细节构成的，它所需要的数据量也特别杂，一般都有多个数据源，对于T0团队，特别是现在规模还不是很大的T0，短期内研发稳定的alpha存在一定技术困难。所以一般T0团队都会和成熟的alpha团队进行合作，alpha团队视双方合作的深度，也会考虑多偏向T0比较好做的票来构建组合。 目前总的来说，如果alpha团队不考虑向T0偏斜，完全根据策略选股，T0团队选取策略中合适的股票进行交易，大约年化能增强的一般约在5~8%，如果向T0偏斜，alpha一定会有所下降，这就看团队的取舍了。 Zhanan: 国内量化日内做得好的很少，好多连正收益都不能保证，所以很多量化策略私募现在都选择了量化选股（底仓）+人工日内（做T）的模式。 人工日内基本能实现绝对的正收益，前两年一批券源日收益通常能做到千三以上，但是像最近这种行情，成交量极度萎缩，市场短线资金沉寂，很多股票日内基本没有开仓点，估计日收益千一都难。 日内基本交易手法就那么几种：动量突破，行情联动，情绪回转，所谓的“突破联动接刀子”。还有就是一些价位空档的刷单。 印花税确实是一个很大的交易成本，还有一些其他手续费啊之类的，所以一般一笔交易至少有千二的利润空间，交易员才会考虑开仓。这也是很多股性差的股票无法做T0的原因。 Zhixishi: 曾经待过的一家量化私募管理规模接近10亿，和人工T+0团队合作，增强收益在5%。 因为A股只能买多不能卖空，所以T0一般是选好股票作为底仓，增强底仓那部分的收益，比如： 根据公司的策略今天选好并持有了50只股票，这50只股票就作为底仓，T0则是比如50只股票一天中有10只股票出现了买入交易信号，则买入那10只，并在收盘结束前卖出那10支，保持当日底仓的数量完全不变；如果有10只股票出现了卖空交易信号，则卖出那10只，并在收盘结束前买入那10支，保持当日底仓的数量完全不变。大部分人工T+0的操作时间非常短，一般也就几秒，持仓2分钟已经属于非常长的时间了，一般以胜率取胜，开仓10次，赚8次，亏2次。至于程序化T+0，持仓时间可能更短，开平仓也会更频繁，胜率也会更高，只是程序化T+0对策略研发能力要求比较高，大部分十亿的私募比较难有这个能力。 所以有做T+0的私募大部分把这部分外包出去，也就是我上面说的那种模式。 部分有实力的私募自己搭框架做程序化T0,这部分则和做期货比较像一点。比较顶级的私募T0增强的收益大概在5%到10%，这已经是很厉害很厉害的了。 LoL: 合格的交易员 优秀的交易员 顶尖的天赋型的交易员收益区别还是很大的。 ~问题说了考虑流动性， 你又单问10亿规模增加多少收益是没法直接回答的。 10亿的50 300 500同水平下能达到的收益差别也是很大的，50能正收益就已经不错，500现有行情也是可以做到5-10+的， ~可以理解为赌beta 国内有多少真α？ t0或者任何策略做的好的肯定是有很强的主观成分的 不是不可以程序化复制 只是复杂度会非常高。目前a股里做的t0的 不管手工还是程序的 多数还只是订单流盘口策略 并不复杂 还是属于赚easy money阶段 任何品种的交易成本都会对交易周期 频率有影响的 对收益没影响 没钱赚就不参与 如果以交易角度参与二级市场 ETF策略叠加t+0 长远看是个可行有价值的策略。 |
|
|
