周末复盘 | 段永平买苹果股票9年9倍的逻辑

截止周五美股收盘，苹果股价以微涨0.23%收于310.33美元，市值1.36万亿美元，再次突破历史新高，市值稳坐全宇宙第一。

本部落是段永平的老粉丝了，从以前的网易博客时代一直追到现在。十几年前的时候互联网还没那么嘈杂，段永平经常在网易博客分享投资观点，教我们这些小屁孩怎么理解企业价值、怎么做投资、如何买卖期权。

大家都知道段永平成名于消费电子行业，创立了小霸王、步步高、OPPO、vivo、小天才电话手表等家喻户晓的品牌。同时拼多多的黄峥是段的第四大弟子，前三大弟子分别是执掌OPPO的陈明永、vivo的沈炜、步步高电子的金志江。

段永平2001年移民美国后开启了投资生涯，在互联网泡沫破灭后以低于1美元的成本抄底网易，之后陆续加仓，大部分持有至今，获利超过一百多倍。

一战成名，荣获“中国巴菲特”称号。

网易的案例是可遇而不可求的，毕竟再来一场泡沫破灭的话股价是超跌了，估计我们也破产没钱再抄底了。

今天以苹果作为例子，聊一聊段永平9年9倍的逻辑。

段永平是在2011年1月21日开始买入苹果的，股价在40美元左右（后复权），并一路加仓持有到现在的310美元，再加上这些年的分红，妥妥的9年9倍了。

据说，他的大部分投资都在集中在苹果，是苹果最大的个人股东，A股只持有贵州茅台。

先说说2011年1月份的背景：

雷军2010创立小米，先做的MIUI，2011年才发布第一款小米手机小米1；

2011年步步高还在卖请宋慧乔做广告的音乐手机（功能机）；

OPPO刚从MP3、蓝光播放机转型，在2011年8月才发布第一款安卓系统的手机X903；

vivo从步步高集团分拆出来，2011年11月才发布第一款安卓手机vivo V1 。

那时候iPhone 4发布将近半年，乔布斯因癌症再次请病假，由库克主持工作。2011年10月5日乔布斯去世，绝大部分人都在怀疑失去乔布斯的苹果是否还能实现辉煌。

在2011年财年，苹果营收1080亿美元（2010年为652亿美元），净利润260美元（2010年为140亿美元），账上有现金总额816亿美元，市值3000亿美元出头。

 （市值第一是埃克森美孚，3113.6亿美元）

在2019财年全年营收为2601.74亿美元，去年同期为2655.95亿美元。2019财年全年净利润为552.56亿美元，去年同期为595.31亿美元。账上现金总计2059亿美元，市值到现在的1.36万亿美元。

段永平的判断逻辑：

第一、乔布斯不只是“报时者”，而是“造钟人”（源于《基业长青》一书的概念），乔布斯最大的“产品”是苹果公司而不仅仅是单纯的产品，他在与不在都不会影响苹果的业务；

第二、来自于段在消费电子领域20多年的经验，苹果是他“梦寐以求但难以达到”的生意模式。

他在2011年1月22日的博客中针对第二点的补充原文如下：

1.苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近（对喜欢苹果的用户而言）。

2.苹果的平台建立起来了，或者说生意模式或者说护城河已经形成了（光软件一年都几十亿的收入了）。

3.苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界，以前我大概只见到任天堂做到过（sony的游戏产品类似）。

4.苹果的营销也是做到极致了，连广告费都比同行低很多，卖的价钱却往往很好。

5.苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里。
     a. 智能手机市场有多大？你懂的！
     b. pad市场有多大？你也会懂的！

段针对单一产品模式的好处做出了经营层面的说明，没有长期做过消费电子行业的人是无法得出这样的感悟的：

a.可以集中人力物力将产品做得更好。比较一下iphone系列和诺基亚系列（今年要推出40个品种）。  
苹果产品的单位开发成本是非常低的，但单个产品的开发费却是最高的。

b.材料成本低且质量好, 大规模带来的效益。苹果的成本控制也是做到极致的，同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。

c.渠道成本低。呵呵，不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量（同行也未必明白)，我是20年前从任天堂那里学会的。 
那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种，最后下场都不太好。

依照段永平在巴菲特学到的投资思路：

the right kind of business, with right people, at right price这三点在苹果上体现的非常充分，拿着能睡好觉。

the right kind of business指的就是好的生意模式，好的生意模式建立在强大的企业文化上。

除当时已有的产品品类外，这几年陆续又上了卖到火爆的苹果手表和无线耳机，贡献了近9%的营收。得益于封闭系统的软件增值服务收入也节节攀升。

当然，市值的提升除了得益于净利润的提高外，这9年时间里，苹果的市盈率也从12、13倍攀升至目前的24倍，几乎翻倍。

可以说利润的增长和美股的十年长牛各贡献一半。

如果说段永平投资网易是因为运气成分的话，苹果一战是最能体现其价值投资逻辑的了。

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目前9成仓位不变，将继续关注游戏股以及信息科技板块、特斯拉供应链，聚焦外资持股风格。 

马上迎来财报季了，得多花时间在业绩有亮点的公司，寻找机会，届时跟大伙儿分享。 

各位周末愉快，祝收益长虹！ 

P.S.今日福利，关注公众号，进入对话框输入“苹果”可获的段永平2011年买入苹果时的博客文章。

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