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2021年4月14日港股午间收盘时，腾讯控股股价374.8港币/股。相较于3月15日的收盘价298港币/股，上涨超过25.6%。 段永平，又一次抄到了大底。 在多重外部因素的影响下，从去年开始腾讯经历了一轮漫长的下跌。今年3月14日和15日段永平用在网络论坛接连发声称，他要去抄底腾讯了。 3月14日，段永平表示：“这个礼拜五有一批145的苹果的put(全称Put Option，意指看跌期权)到期，很久以前卖的。这笔钱出来可以考虑放一半在腾讯上。” 一天之后，或许是腾讯控股下跌的速度超过他的预期，3月15日早间，他表示：“明天准备拿BRKB(伯克希尔哈撒韦)换点，不等了。 而就在3月16日，腾讯控股高开7个点，之后在下午意外传出的利好消息的刺激下，截至收盘单日大涨23%。 腾讯修复了股价，而段永平又一次验证了他”中国巴菲特“之名。 2000年后，在小霸王、步步高上都大获成功的段永平，在风口浪尖之上却突然将步步高集团一分为三，携妻子移居美国，淡出了聚光灯下。本以为离开生意场的段永平，会至此销声匿迹。然而不曾想，他却在另一个领域开启一段新的“封神之路”。 从2000年投资网易，到2011年带领oppo、vivo员工追买苹果，从2012年抄底茅台到2015年投资拼多多，段永平凭借着价值投资的思想以及，成功斩获了“中国巴菲特”的美誉。 从一位经营成功的企业家摇身一变成为顶级投资人，段永平究竟是如何做到的呢？或许结合他几次经典的投资战役中,我们更可以管窥到其中的投资智慧： 迈入价值投资的大门 2000年后，段永平突然移居美国，百无聊赖之际他开始接触投资，然而一些介绍炒股技术的书籍他根本看不下去。但当他看到一本介绍巴菲特的投资书籍中，讲述到“买一家公司的股票等于在买这家公司，买它的一部分或全部，投资你看的懂的，被市场低估的公司”等巴菲特的投资原则时，他瞬间成为了巴菲特的门徒。 段永平曾说：“我学老巴，想不通的我不碰，肯定会错失很多好机会，但是保证抓住的都是对的。投资遵循老巴的逻辑：先看商业模式，理解企业怎么挣钱。95%的人投资都是focus在市场上的，这就是不懂投资。一定要focus在生意上。公司是要挣钱的。” “我投资的标准很简单：商业模式，企业文化，合理价钱。所以当商业模式和企业文化不错的公司、价钱也不错时，我就会有兴趣。” 虽然段永平是因为巴菲特才接触到价值投资的，但是从更本质的角度来说，也是段永平身上企业家的视角在冥冥引导者他走上这条路。就像段永平也曾说过，在看到巴菲特之前，“买股票就是买企业”、“投看得懂的、被低估的公司”、“股票价值就是企业未来现金流的折现”这些价值投资理念，从他创立步步高时就逐渐在脑海中形成了，巴菲特只是个引子，价值投资是他既定的、达成自己投资事业的最佳路径。 在确定了自己投资生涯的取向后，段永平展现出极大的投资天分，没多久，他迎来了自己的成名战――抄底网易。 2001年抄底网易 2000年互联网泡沫破裂后，美股市场上各家互联网公司股价泥沙俱下，网易也不例外，同时网易还深陷财务丑闻，而已经有美国投资者对他提起了集体诉讼双重打击之下，网易股价暴跌至0.48美元。 虽然从现在的角度来看，0.48美元的网易仿佛一个大蛋糕，但是站在当时的视角上来看，大手笔投入却着实要承担不少风险。 因为按照纳斯达克的规定，30个交易日股价低于1美元就要退市，而网易最低的时候曾经跌到过13美分。 网易进入段永平的视野，与丁磊有关。当时，深陷漩涡的网易老总丁磊透过校友关系，联系到了比他大10岁，“据说很会做营销”的段永平，向他取经。 已经转做独立投资人的段永平一一开导，让丁磊认识到自己“有钱、有方法，为什么不回去好好努力?”。 与丁磊的这番谈话之外，也让段永平注意到这家企业。经过深度分析，段永平发现网易的现金平均到每股能分到2美元，而股价却低于1美元，并且每股还能盈利0.53美元。这说明网易的价值被严重低估。 同时，在席间丁磊曾经谈起网易正发力游戏市场。当时，以盛大为主的中国网络游戏刚刚打开市场。对于这项策略段永平颇为看好，并对网易游戏的竞争力做了深刻的调研。他安排人天天打游戏。拿网易的游戏跟其他厂家的游戏做对比，深挖市场需求，看玩家反馈。在这基础上收获了令他满意的报告。 对于集体诉讼问题,段永平找了律师，问可能存在的赔偿会有多大，当得到律师的回答之后，让他有了信心。 对于退市的问题，段永平是把网易作为实业来投资，上不上市，没有流动性也OK。他在博客中曾经谈到，如果仅仅因为不是上市公司，我就要卖掉吗，没任何道理的。 于是，2001年底，段永平就用1美元的价格，买入了大量的网易股票。把自己手上的100万美元，都压了上去，又从别人手里借了100万，一口气吃下了152万股网易，后来又继续增持到205万股，已经占了网易总股本的6.8%。 2003年股价就涨到了70美元，后来网易价格过了100美元他才陆续出手，这笔投资让他赚取1亿美金。 识别市场的错杀和低估是价值投资中很常见的一种投资方法。在网易的案例中，面对因为集体诉讼叠加股市系统性危机而导致大跌的网易，段永平通过股价的分析发现其中存在的低估，之后细致地排除了他可能存在的风险，并从企业家的视角观察其产品所具有的竞争力，从而发掘出了这个投资机会。更为可贵的是，他能够在之后时间里长期持有，等待价值兑现。毕竟1美元买入的网易的或许还有不少，但是等到100美元才出手的，却是少之又少。 2011年投资苹果 vivo、oppo的早期员工不仅在公司挣到了一份工资，还收获了一份更大的礼物。2011年开始，段永平开始带领很多vivo、oppo的员工，一起低价购买苹果股票。 之所以看好苹果是因为，段永平非常喜欢苹果的公司文化。从更大的分类来说，小霸王和步步高都是电子产品，因此他和苹果也算是曾经做过统一赛道。因此，他对于苹果极有共鸣。 他认为苹果的模式单一、专注，并且是把产品做到极致堪称是高端制造企业的典范。段永平说，“苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近”。 段永平十分赞赏当时苹果的单一产品模式，他称“单一产品的模式有非常多的好处： a.可以集中人力物力将产品做得更好。比较一下iphone系列和诺基亚系列(今年要推出40个品种)。苹果产品的单位开发成本是非常低的，但单个产品的开发费却是最高的。 b.材料成本低且质量好，大规模带来的效益。苹果的成本控制也是做到极致的，同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。 c.渠道成本低。呵呵，不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量(同行也未必明白)，我是20年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种，最后下场都不太好。“ 在基于对苹果产品的深度研究和商业模式的认可的基础上，段永平在苹果上投入重金。 他曾预言，苹果的利润将在5年内达到1000亿美元。并且段永平放出豪言，苹果必然是第一个破万亿美元的公司，预言在2018年终于实现了，而段永平的投资收益也高达几十倍。 和之前抄底网易不同，对于苹果，段永平挣的更多是公司成长的收益。通过对公司的产品有更加深入、细致的把握，段永平在认可苹果商业模式的基础之上，成功挖掘到苹果这个成长股，迟到了其中的红利。这其中对于苹果的产品分析、商业模式分析，也无不渗透着他的企业家思维。 结语 网易和苹果分别分别代表着价值投资中两条不同的获利路线，网易是寻找被市场低估并且未来可期的个股，苹果则是从公司的成长中获利。从段永平发掘这两个投资机会的过程中，我们可以品味到投资大师的智慧，而这种智慧也可以成为我们投资之路上的一盏启明灯。 下期预告： 网易、苹果之外，段永平在之后的投资生涯中，又做出了一系列的经典投资，包括2012年抄底茅台，2015年投资拼多多，2018年抄底腾讯，每一次投资都有各自的特点和值得回味之处，下周二《投资夜话》将与大家继续复盘段永平的经典投资战役。
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