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上月底发表的帖子“仅需一个证券账户，一年就能薅5000元羊毛的机会你参与了吗？”，深受广大投资者欢迎（如果现在来看标题可能要改为“一年薅6000羊毛的机会你参与了吗？”，因为19年最后一周又有两只可转债开盘价都在120元左右）。 很多投资者在感叹去年错过了如此“打新良机”的同时也在担心犹豫，现在这个打新机会已经变成了公开的秘密，我如果再去参与会不会变成“高位接盘侠”或者频遭“可转债破发”等等情况。 关于这些普遍存在的顾虑，我们还是有必要好好了解下可转债“打新”的前世今生： 2017年2月 “再融资新规” 随着再融资新规的发布，定增程序受到诸多限制难度加大，使可转债逐渐受到企业的青睐。 2017年5月“减持新规” 证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，定增股东持有股份的限售期相当于被延长，定增融资难度加大，发行可转债更受欢迎。 2017年9月“信用申购新规” 将现行的资金申购改为信用申购。投资者申购时无需预缴申购资金，待确认获得配售后，再按实际获配金额缴款，解决了可转债发行过程中大规模资金冻结的问题，极大地提高可转债发行速度。 2018年4月“资管新规” 鼓励金融机构通过发行资产管理产品募集资金支持经济结构转型，支持市场化、法治化债转股，降低企业杠杆率，符合国家战略和产业政策要求、符合国家供给侧结构性改革政策要求。 再融资新规从定增规模、再融资周期、再融资募资、定价方式等方面对再融资市场各方面进行规范，这一规范使得上市公司定增发行难度变大，可转债成为当前上市公司融资的新趋势。可转债的配置价值正逐渐浮现，已成为符合条件的上市公司融资的新趋势，目前全市场有超过1000家上市企业符合可转债的发行标准。而从17年4月1日首只可转债重启至今仅207只可转债上市。可转债打新除了不需要市值外，其他规则和股票“打新”基本是一样的。现在几乎人人都知道了有股票市值千万别错过新股申购，这个股票市场“特殊的彩票”。它并没有因为全民参与，我们的趋之若鹜，而出现大规模破发的风险，仅仅是我们每个人的中签的难度相对于以前提高了。参与的人多了，更多的影响是新债中签率，蛋糕还是一样大，只是分的人多了，每个人的收益可能就少了。原来你每个可转债都能中签，现在可能你发现要2、3个才中一次，仅此而已！影响可转债上市表现的，归根结底还是当下市场情绪以及转债相关正股的质地如何。下图统计了自去年8月1日来可转债的中签率和开盘价，可以大致印证我们的判断：
最近随着打新债人数增加，可转债的中签率普遍降到了0.05%以下，但上市首日表现没有受到任何影响，反而随着市场行情转暖，开盘价有逐步抬高的趋势！ 其实，我们担忧的根源在于对陌生事物本能的缺乏“信任感”，在投资的世界里，这一点尤为突出！ 所以，关于可转债我们应该走近一步，更多的了解下它：为了说清可转债的双重特性，我们来看一个简单的例子，以最近比较火的一只5G手机产业链个股蓝思科技为例：
利率条款描述 第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1% ··· ···也就是讲，你如果把它当成债券，从17年12月开始起息，每年按照利率条款给你相应利息，直到2023年债券到期按照100元的债券面值给你兑付全部本金。关于这一点，为了方便理解假如你之前中签了1张蓝思转债，按照100元的发行价持有到现在，可转债条款里写明了转股价为10.44元，而现在正股蓝思转债由于近期科技股行情爆发，股价已经涨到了14.82元（2020年1月2日收盘价），这意味着如果现在把这张可转债转股，那么你的股票价值将是100/10.44*14.82≈141.95元，也就相当于你这张可转债现在大致要值141.95元的。这就是可转债的转股价值，又被成为“平价”，一般情况下，可转债价格不会与平价差别太大，否则就可以进行套利，事实证明蓝思转债当天收盘价也已经达到了141.30元，和“平价”相差无几。因此随着蓝思科技股价的上涨，转债价值也水涨船高，自然推动蓝思转债价格也往上涨，这就是可转债价格和价值联动“具备股票特性”的原因！所以，如果我们按照100元中签了可转债，大可不必担心破发或者跌多少，大不了我们就地卧倒，一直持有不动当债券好了，等到期再找企业兑换本金和利息。这样操作只输时间，不输空间。实在要说损失，那仅仅是可转债本身的票面利率会低于同级别的一般信用债券，损失潜在的一点利息收益，当然还有万一上市公司破产无法兑付的风险，不过近26年来貌似还没发生可转债到期无法兑付或者无法转股的事件。有了债券这重保底属性，从某种意义来讲，可转债打新其实比股票打新更安全，再说得远一点，可转债也完全可以做为某些偏稳健型投资者布局当下春季行情，甚至长期投资股市的工具之一。展望2020年，有48只可转债通过了证监会发审委的批准，4只已经启动发行，另有193只可转债已经获得股东大会批准。上月底刚刚上市的烽火转债跟新北转债开盘价都在120元，1月3号上市的鹰19转债开盘价也是123元。其中鹰19转债的中签率还有0.0907%，也即10个账户可以中9签！随着新年以来股市持续向好，我们可转债打新其实可以更积极一些，面对正股业绩优良的可转债持有时间也可以更长一点。对于还没有证券账户的投资者或者从未参与过可转债打新的股民，错过了2019的打新大年，不要再忽视了2020！
【投资顾问粟小牛注册投资顾问证书编号：S0260618050022】
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