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文章首发：公众号【市盈率APP】，作者：市盈君 新型肺炎感染人数持续增多，今天病毒防治概念爆发。不过市场总是难免炒作，这么多医药股，并没有多少公司真正与肺炎疫情直接相关。在估值整体抬升之后，多家券商认为市场关注重点将重新回归基本面，是时候关注年报行情了。 现在正是年报业绩预告披露的高峰期，超预期再次成为关键词。 我们从已经披露预告的近900家上市中，发现了一家年赚百亿，净利润逆行业周期大增200%以上的优质标的。  一、年赚百亿，规模前列 盈利百亿意味着什么呢？李佳琦年赚2亿，李子柒年入1.6亿，已经足以把2000多家上市公司甩到身后。 wind数据显示，2018年归母净利润超过100亿的上市公司有56家，也就是说盈利百亿的上市公司在所有A股公司中的占比仅为1.49%。  数据来源：wind 我们今天介绍的这个公司——恒力石化，预计2019年实现归母净利润109亿元，同比增长228.06%；扣除非经常性损益后的归母净利润为101.3亿元，增速高达262.68%。 毫无疑问，在2019年年报季中，恒力石化的盈利水平也能够跻身前列。 二、国内炼化龙头，产能靠前 恒力石化属于化工行业，是民营炼化巨头。 公司主要业务是将原油炼化加工成更高附加值的化工产品，包括PTA（对苯二甲酸）、聚酯切片、民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、聚酯薄膜、工程塑料等，同时对外提供电力、蒸汽等产品。  恒力石化已经实现了聚酯产业链上下游一体化协同，目前是国内PTA-聚酯产业链龙头企业。 从产量和市占率来看，公司拥有660万吨/年的PTA生产线，约占全国产能的15%。2018年时，公司民用长丝产能约占全国产能的4%，位列全国第五；工业长丝产能约占全国产能9%，位列全国第三。 三、超预期彰显龙头实力 自19年后半年以来，炼化行业就处于下行周期，炼化PX-PTA价差触及过去15年（2004年至今）的最底部位置，导致市场对于行业普遍悲观。  同时，聚酯产业在四季度也进入行业淡季，产业利润维持低位，FDY（全拉伸丝，涤纶品种之一）利润缩窄至零。 在行业景气度下行的趋势下，恒力石化以量补价，提高产品销量，实现板块营收的增长。 同时，这也要归功于公司产业链的延伸，上游乙烯项目和下游高端聚酯项目衔接后，除了成品油之外，多种主要化工品基本上都能在产业链内部消化，增强了公司抗周期波动的能力。 2019年公司盈利超过百亿，全年业绩大超市场预期，展示了其优秀的盈利能力，再次给予市场信心。 四、新项目陆续投产，盈利能力更进一步 对于像恒力石化这样的化工企业，业绩弹性来源于新建产能。2020年公司将有多个项目投产，从而支撑公司盈利再上新台阶。  （1）公司在建150万吨/年乙烯项目，包括150万吨乙烯装置及配套12套化工装置，进一步提高产品附加值及炼化竞争力。该项目已基本完工，预计2020年一季度投产。根据项目可行性研究报告，项目全部达产后，预计年可实现销售收入243亿元，年均净利润约43亿元。 （2）250万吨/年PTA-4项目调试生产。根据可行性研究报告，项目达产达效后，预计年均销售收入112.46亿元，年均利润总额9.07亿元。另外还有250万吨PTA-5项目预计2020年中建成，届时公司PTA总产能达1160万吨/年。 （3）135万吨多功能高品质纺织新材料项目正在建设中。经测算，项目完全达产后预计年销售收入为156.6亿元（含税），年利润总额为26.66亿元，税后利润为20亿元。 五、估值或被低估 恒力石化的终端汽车、纺织服装、地产等行业受宏观经济影响较大，市场比较担心景气下行会影响公司项目的盈利。 不过方正证券认为，由于前期尚未经过充分的市场竞争，大型炼化行业就像一块饱含水分（利润空间）的海绵，恒力炼化的高效将会拧出超出预期的水分，看好公司超越行业平均的盈利以及未来持续的增长能力。 而且，行业景气下行时，恒力石化业绩增速甚至高于许多处于景气上行的行业，未来行业景气度一旦回暖业绩弹性巨大。另外，公司有多个大炼化项目即将投产进入收获期，助推业绩向上。 截至1月20日收盘，恒力石化市值达到1237亿元，太平洋证券给予目标市值1500亿元，国金证券结语的目标市值高达1600亿元。 |
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