趋势投资和动量投资的区别（20190208）

很多人将动量投资和趋势投资混为一谈，不可否认，这两者很相像，但真的不是一个东西。

趋势投资，一般叫做“趋势跟随策略”，很容易理解，就是在趋势确认的时候跟随做多或做空，在趋势终结的时候退出交易。这种做法，是建立在对趋势延续的假设之上的，也就是市场会沿着“阻力最小的方向前进”。单纯的“趋势跟随策略”可以不考虑基本面。举个例子，最简单的“趋势跟随策略”可以跟随均线，比如在股价站上20日均线的时候买入，跌破20日均线的时候卖出。也可以用双均线，比如20日均线上穿60日均线买入，20日均线下穿60日均线卖出，用哪个均取决于你对市场的判断周期。这种做法的优点显而易见，就是不容易在熊市大亏，在明显的上升趋势（牛市）中，能赚大钱。但是缺点也显而易见，“趋势跟随策略”最怕震荡市，在震荡市中，会反复打脸。《海龟交易法则》中大获全胜的策略就是“趋势跟随策略”，他们通常选择20天或者是60天的移动平均线（他们称之为系统1和系统2），作为市场的操作方向，突破的时候买入，然后设置一定的止盈止损，严格执行。这种策略本质上是一种概率行为，让做对的交易获得的盈利覆盖了止损出局的交易的亏损，长期下来，就是成功的交易。欧奈尔的方法，也是这种买入方法，他是在突破52周新高附近买入。单纯的看欧奈尔的这种做法，也非常像是“趋势跟随策略”，但是，如果从选股的角度去理解，其实欧奈尔的方法，更是一种动量策略。

动量投资，就是买涨幅靠前的个股。最简单的动量策略，就是将个股按照一定的时间对涨幅排序，只买涨幅靠前的个股，单纯的动量策略也是不考虑基本面的，这里面有一个假设，就是K线融合了一切信息，涨的好的自然有他的原因，这是动量策略的精髓。举个例子，克列诺讲到一个经典的动量投资策略，就是在标普500中对过去90天涨幅排序，买入涨幅靠前的前20只个股，如果涨幅跌出前20或者跌破100日均线就退出。这是一个量化策略，没有考虑基本面，仅仅就是动量，这个策略多年的年化收益是12.3%，同期的标普500年化是5.2%。这个案例说明了动量的有效性。再回头看欧奈尔的选股，这里你就明白了，欧奈尔选股标准中的过去一年RPS大于87，实际上是对过去一年涨幅进行排序，只买涨幅在前13%的个股，所以，欧奈尔的方法，从选股上是动量策略，从买卖上看是趋势策略。如果从动量投资和趋势投资的选股上理解，表面上看会差不多，因为动量股是涨幅靠前的股，很明显这些大部分是趋势股。但是区别在于震荡市和熊市中，震荡市和熊市中，涨幅靠前的个股不一定是在走趋势的股，可能是在横盘，而这种横盘是“趋势跟随策略”最害怕的。从这个角度来讲，动量投资，只要不是单边下跌的极端熊市，都是适用的，比如2018年这种。其实，2018年这种情况，动量策略也是有一定的优势的，比如能捕捉到医药股的行情。但是，在这种极端熊市下，不可否认，所有的投资策略的效果都是打折扣的。

以上仅仅是从理论上去理解，实际过程中，比我们想象中的要复杂的多。

我最近研究了很多动量投资的书籍及论文，动量在国内很新鲜，但关于动量的争论，在国外一直没有停止过。有几个经典的动量投资的策略，获得了巨大的成功，动量投资能捕捉到互联网泡沫那种极端的行情，但是从价值角度讲那是“泡沫”，所以价值投资是很难接受的。

其实吧，哪有一种完美的策略适用于任何行情呢？每一种策略都是有成本的，都有不应期。

我最近在思考的是，动量与基本面的结合。为了说明动量的意义，今天延伸一下。

动量又可以分为价格动量、板块动量、盈余动量。

价格动量，就是我上面讲的那一种，股价涨幅居前的动量。板块动量，就是整个板块涨幅居前的动量，比如2016-2017年熊市中的新能源汽车板块，2017年的蓝筹和大市值板块，2018年的医药板块，当前的5G、光伏、养殖板块，都是板块动量。盈余动量，就是业绩出色或者业绩超预期的个股的动量，这个很容易理解，业绩好的股更容易受到追捧，比如魔法师里面的业绩断层这种，就是一种盈余动量。这个很有意思，其实我之前做的很多事情，都是围绕了动量，只不过我自己不知道是动量而已。并且，这三个动量往往是一起出现的，从这个角度理解，你说动量和基本面无关吗？

当然，如果从另外一个角度理解，日常的短线炒作，其实也是一种动量，只不过周期更短而已，欧奈尔考量的是过去一年的动量（过去一年RPS＞87），而这些短线炒作，可能考量的是一周甚至一日的动量。

所以动量无处不在。

我还是认为，动量的精髓，对于我而言，并不是完全脱离基本面做那种纯粹炒作，而是在选股中，在基本面的基础上，融合动量，相当于用“动量”对基本面选股进行一次筛选，筛选掉不被市场认可的甚至是一些我们不知道的黑箱事件，会大大提高成功率。当然，还是那句话，每种投资策略都有成本，融入了动量入场原则，那也要相对有配套的退出规则，比如止损。

不管别人怎么讲，我感觉经历了2018，自己认知变化非常大，近期对知识的获取和渴求好像是回到了2010年前后，那个阶段是我阅读量最大的一个阶段，也是成长股体系成型的前夜。所以，当前，我自己感觉是在向非常良性的新的方向前进。

如果你半夜醒来发现自己已经好长时间没读书，而且没有任何负罪感的时候，你就必须知道，你已经堕落了。不是说书本本身特了不起，而是读书这个行为意味着你没有完全认同于这个现世和现实，你还有追求，还在奋斗，你还有不满，你还在寻找另一种可能性，另一种生活方式。——陈平原