带你解读《逃不开的经济周期》（上）

你好，今天为你解读的这本书是《逃不开的经济周期》。各位，我想提个问题，谁能说一下经济周期究竟是什么？经济周期就是国民收入的周期变化。那么今天我们就从认识经济周期开始，并学习如何把握经济周期，成为周期的受益人。

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英国作家塞·约翰生曾说：既会花钱，又会赚钱的人，是最幸福的人，因为他享受两种快乐。

然而你是否经常感到花钱很痛快，赚钱却很痛苦，就像猪八戒的人参果，还没品尝到它的甘甜就已经没有了。

为什么即使你有能力有资本还比别人勤奋，却总是比人慢一步，成为别人的接盘侠，甚至只能眼睁睁看着自己的钱被通货膨胀一点点地吃掉。在一次次的努力和尝试里迷茫，仿佛有一只大手在无形的操纵这一切，但是你始终不得要领。

答案就是你不明白经济运行的波动变化，无法把握进退的时机。正如书名里的“逃不开”，你本身是经济的一份子，既然逃不开，不如张开怀抱，拥抱经济周期。《逃不开的经济周期》这本书就是告诉我们什么是经济周期，经济周期由什么影响运行的，如何适时调整自己的资产组合。

作者介绍

本书的作者是拉斯.特维德，一名成功的衍生金融品投资家、基金经理和投资银行家，更是一名经验丰富的实战派，并创办了多家在电信和软件行业的高科技公司，本书《逃不开的经济周期》是他最经典的代表作，并和他的另一本著作《金融心理学》一起奠定了他的经济学地位。

拉斯·特维德（图片来自网络

作者作为一名经验丰富的实战派，其著作更具有借鉴意义和参考价值。逃不开的经济周期通过不同的事例给了我们很多参考的建议，总结起来主要是三个方面的内容：

第一个重点是经济周期是如何被推动的，从300多年的发展历史汲取经验，学习经济周期的本质；

第二个重点是经济周期主要的影响因素，怎么形成以四类周期同步影响为主的分析理念；

第三个重点是根据经济周期不同阶段的特征，如何调整我们的资产组合，来坐上财富的快车。

由于篇幅比较长，所以分为篇为大家讲述，今天先讲前面两个部分。

我们先来说，第一个重点内容，经济周期是被什么推动的。

时间的车轮来到1716年，赌徒约翰.劳受邀来到法国建立纸币信用体系，大公通过约翰.劳建立劳氏公司发行纸币，将新纸币变成硬通货，利用纸币回收贵金属硬币和行政债券，通过此举，成功地减少大公的负债和回收贵金属，还刺激了经济，大公见这样做很有效，想要更多的金币，于是在1719年年初建立了一家印度公司，这家公司还获得大公批准，能和两个殖民地进行贸易的垄断权，包括密西西比，所以很吸引人。

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在公司公开出售股权时，大公规定人们需要用行政债券购买，如此一来，大公的国家债务就消失了。这时候公司老总约翰.劳对外宣称公司的预期红利能够达到5000万里弗尔，这就意味着投资年收益率达到40%，但是投资者是用垃圾债券购买的，也就是说实际年收益率竟高达200%，这下子所有人都疯了，疯狂地买买买。大公看到人们对纸币树立了信心，觉得这办法可行，还能收到很多金币，于是马上印制和发行了比原来数量16倍还要多的纸币，其实这个时候每股收益已经大大稀释了，在众人狂欢的背后，隐藏的巨大泡沫慢慢成形了。虽然说货币对于经济这部机器来说就像油一样，但是油灌得越多，机器真的会运转得越好了吗？

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当1720年初，孔王子由于无法购买股权而报复性地申请要印度公司兑换硬币，大公却勒令孔王子退回硬币，这件事在人们心中种下了怀疑的种子，此后有一些机警的人已经不断收集和兑换真金白银，甚至偷偷运走到国外，这使得货币越来越少，最后人们从怀疑变成了恐慌，这个经济的大泡沫也被“嘭”地一下子破灭了，印度公司股价不断崩溃，人们携带着真金白银外逃，即使大公下令禁止使用硬币也于事无补了，甚至连旁边的英国也受到了影响发生同样的事件，史称“密西西比泡沫”。

后来逻辑学教授亚当.斯密，通过研究这次发过的经济危机发现，是人们想追求利益推动了经济的进步，每个人都是推动经济的一份子。追求个人利益更是人的天性，大家都想自己的钱包鼓起来，所以任何想阻止的行为只会压制经济活力，自由是最有效率的经济模式，并且货币必须不停周转，不能给市场提供动力，萧条会随之而来。

银行家桑顿也从英国18次经济危机中发现一个现象，在过了几年相对繁荣的好日子就会经历一场恐慌。但是复苏后的经济水平会达到更高的稳定状态，这说明经济是会成长进步的。所以在1972年不能避免地再次爆发经济危机，英格兰银行决定再发行500万英镑货币刺激经济时，危机才得以化解。在之前的1784年危机中，银行通过减少货币供给和限制票据信用的数量，来让利率上升的方法来阻止资本外逃。现在，事实证明，通过采取反向操作可以避免内部的经济危机，银行也在不断成长，想要尽力避免资本外逃，经济衰退。

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可是当1797年的危机再次来临，英国银行之前的招数完全不行了，只能宣布破产。英国的下议院想要找到这次的原因，当时身为下议院议员的桑顿提出，如果增加货币供给，比如把利率降低到商业团体的预期盈利水平之下，就会导致借贷数额大幅上升，结果商业活动水平也大幅提高，然而每一次货币供给的增加，只要之后的经济活动能够随之增长，直至达到充分就业的水平，才能证明这次货币供给是合理的。

问题的关键也就在这里，这会导致中央银行还没察觉问题的时候，增加了过多的货币供给，但是当它想要停止的时候，已经太迟了。就好像一个人的脚被人踩了一脚，并不是第一时间感觉到疼，而是经过几秒以后才感觉到，因为痛感需要在一点时间才能传进我们的大脑里，这也是信用体系不稳定的原因。

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从这件事来看，纸币也不是造成经济不稳定的唯一原因，早期的研究者发现了经济内在不稳定性的多个踪迹，同时也发现了带来经济稳定的多种内在因素。比如1862年克莱门特.朱格拉发表了自己的研究成果《论德、英、美三国经济危机及其发展周期》，其中克莱门特.朱格拉提到经常性的经济危机并不是一些简单的相互独立的事件或者是特定事件所引起的，而是经济组织内在不稳定性、周期性重复发作的体现。

克莱门特.朱格拉意识到这一点之后，他进而对这种周期性运动的理论进行更深入的研究，还提出“上升”、“爆发”和“清算”等来区分不同阶段，为了区分这些阶段，他还收集了跨度时间尽可能长的时间序列统计数据加以分析。通过研究这些长时段的数据，确信经济周期的平均长度为9～10年，同时朱格拉说明了他对经济内在不稳定性的理解，他写道：“萧条的唯一原因就是繁荣。”

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从克莱门特.朱格的研究成果来看经济调整是客观需要，萧条之后，即使不受外部刺激，也出现经济的繁荣，其实经济萧条是作为对繁荣的一种反应，也就是说人们经历了一阵群体性的贪婪与恐惧，会有一只“无形的手”来恢复平衡。虽然每个人都是经济机器的一部分，身在其中，甚至感受不到周期的波动，但是萧条这个过程对我们来说是漫长又痛苦的。经济周期因人而起，但是人们总是想获取更多的私利，导致经济的繁荣和狂热。当萧条来临，自己的利益不断受到损害甚至消失，又感觉极其痛苦而且难以接受的，但是就像生来病死，并不能受到控制。

我们终于明白推动经济周期的根本力量，不是货币，而是人性。

接下来我们来听，经济周期里面主要的影响因素有哪一些。

时间的车轮来到上世纪20年代，这时的经济学说得到了长足的发展，但是前辈学者们的经济周期理论都相当机械，在他们的理论分析框架中，很难容纳非理性的行为，但是阿瑟.塞西尔.庇古1927年出版的《工业波动》中却指出经济周期和由真实和心理因素以及自主的经济因素造成的冲击三者之间是有联系。

庇古认为是过度狂热而导致最后悲剧的错误。就好像一家公司破产了，但是它的设备仅仅是被新的玩家所接管而已，并没有被实际销毁，但仍然会造成恐慌，而这才是重要的影响。虽然资本在程序中被转手，但是没有变化。但是当人们目睹破产的惨状时，对新资本也持有怀疑的情绪，所以投资的意愿自然不足，经济复苏更加缓慢。

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在1915年经济学家丹尼斯.罗伯逊对之前的经济学理论发表了《工业波动研究》，其中罗伯逊认为经济本身是不稳定并伴有波动，而且波动的幅度会随着货币供给与流通速度的变化放大。由于庇古和罗伯逊等人的理论描述了一个完整的经济循环过程，在长达半个世纪的时间里，人们都推崇罗伯逊学说为权威，而且在今天看来，他们提出的资本投资、实际利率、价格、货币供给与利率仍然是我们分析经济周期的关键要素，如果经济就像一台运转的发动机，而资本投资、实际利率这些因素就像发动机里面的活塞一样，给经济这台机器不停地提供动力，才能让它或快或慢地完成一次运转。

时至今日，经济周期是指由国民收入或或总体经济活动扩张与紧缩的交替或周期性波动变化的现象。那么一个完整的经济周期究竟是什么样子呢？它由以下几个阶段组成：扩张阶段，此时大部分经济活动都不断增加，继而出现类似的普遍性衰退，然后是收缩，以及融入下一个周期扩张阶段的复苏阶段。这些周期的变化序列不断地重复发生，但是不定期，持续时间可以从超过1年到10年或者12年不等。

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上面讲了那么多危机爆发的事例，由于我们身处在周期之中，周期的波动我们甚至感受不到，往往只有危机降临的时候才有所察觉，通过各种案例能看出在经济周期里最根本的推动力量正是追求私利的人性也就是我们自己，人具有趋同效应，也就是我们常说的羊群效应，羊群会盲目地跟着领头羊一起冲，人也如此看到房价涨了其他人也往房地产里冲，直到房价高到根本买不起，过高了涨不动，人抽身离开就往别的地方跑了，房地产价格太高没人能接受就只有跌了，正因为这种心理我们在不知不觉当中，自发地推动了经济周期潮涨潮落。也形成了库兹涅茨周期、康德拉季耶夫周期、朱格拉周期和基钦周期，即我们所说的房地产周期，创新周期，资本投资周期，存货周期。

其中德国科学家约瑟夫.基钦分析了英国与美国31年的数据存在着一个以40个月的周期波动的规律，即基钦周期，而西蒙.库兹涅茨则是测度国民收入，在开发出计算国民收入的方法之后，对收入波动问题进行研究。他也发现了周期现象的存在，而且是周期平均长度大约为20年，与房产价格波动的周期相类似，还有朱格拉也发现周期则与丹尼斯.罗伯逊所说的资本投资周期相关。然而经济学家尼古拉.康德拉季耶夫却观察到资本经济经济是以极低频率振荡的——其波长平均为53.3年，他认为最主要的原因是技术创新带来的井喷，与投资过度带来的萧条形成周期。