|
股票有两重性，一重代表企业，俗称实物属性，能创造价值或者现金流，存续内所有现金流是构成其内在价值的基础，或者说是股价的“锚”；另一重代表有价证券，可以作为炒作的筹码，俗称金融属性。 这特别像我们投资的房地产，买了房，可以自住，省了租金支出，或者拿来租，直接获得租金收入，于是房子成了最简单的“企业”，经营者就是你自己。 出租房子产生的租金相当于企业的利润或者现金流，存续期内持续的租金构成了房子内在价值的基础，或者说是房价的“锚”。而房产证就相当于股票，是可以拿来炒的，只不过流通性没股票好，炒起来不是那么方便，更不能做T了，价格涨幅也可能不及股票。 从理财的角度看，普通投资者最好先投资房产 所有靠谱的投资都是价值投资，无论是投房产，还是投股票。价值投资的“价值”两字可用“聪明”替代，做多价值被低估的资产，做空价值被高估的资产，都是聪明的投资，但是最聪明的投资还是长期投资优质房产或者优质股票，因为有复利收益，而短期套利多数情况下是一次性收益。 房价和股价都有乘数效应，即公司的纯利增长与估值水平PE的提升双轮驱动股价上升，而房子租金的上升与房价/房租倍率抬升共同推动房价的上涨。 纯利或租金属于客观世界的东西，是“树上的花”，相对可感知，相对可预测；估值水平的变化则取决于人们的预期，是主观的东西，是人们“心中的花”，相对难以感知，也难以预测。 “心中的花”是可以自我实现的，先知先觉者看多买入，有赚钱效应后加买，其他人也加入买入行列，赚钱后消息不断扩散，更多的人买入，将价格推向顶峰，这叫“空花妙放”。 公司的经营受到宏观经济、行业政策、自由竞争等因素的影响，存在不确定性，预测公司的纯利增长要比预测租金难多了，所以公司这棵树上的“花”经常不随人意，开得不如预期是家常便饭，反倒是“心中的花”常开常谢（炒概念，炒主题，炒地图），还有小年和大年之分，这可能是普通投资者乐意在二级市场博弈碰运气的原因吧！但运气好的其实少之又少。 从理财的角度看，普通投资者最好先投资房产，然后有闲钱后再考虑投资股票，俗话说得好，安居才能乐业。不过，这有一个先有鸡还是先有蛋的“死循环”问题，或者说第一桶金怎么来的问题？有人靠父母输送，有人靠自己打工挣得，多数人会想着先到股市以小搏大，赚取快钱，这么想往往欲速不达，难随人意，也许学会了像投房产一样投股票可以一试。 房子比较具象，人们容易感知其价值，租金趋势相对容易预测，因此决策也相对果断，大多数人买房先付首期，剩下的用银行按揭贷款支付，产权拿到手，然后慢慢还贷，变成“房奴”，这种情形就好像在股市上主动买套，套在一只财务基础扎实、经营透明可靠的“优质股”上，因着被套，因着有浮盈，所以惜售，所以10年20年持有不动，所以无意识中赚到了复利的钱，真正做了一回心中的“巴菲特”。 股票数量太多（主板就3000多只），又太抽象，股票代表的公司的未来也难预测，其价值不容易感知，股价的波动也过于频繁，人们面对时刻波动的股价，面对先进快捷的电子交易系统，面对喜欢跟人比谁财富多、比谁赚得多、比谁赚得快的世俗价值观，容易冲动交易，频繁交易，追涨杀跌，看不准，拿不住，做不成心中的“巴菲特”，倒成全了心中的“徐翔”。很多人，包括我，心中都可能同时有一个“巴菲特”（长期持有慢慢赚钱者）和一个“徐翔”（高频交易赚快钱者），如果定力不够，极可能受行情等外境影响而启动内心的“魔鬼”，冲动之下做了本不该有的操作，从而埋下亏损的隐患。 投资股票要求高心智，为何1.2亿普通投资者仍在二级市场乐此不疲呢？ 投资股票要成功其实很难，需要很高心智，为何1.2亿普通投资者仍在二级市场乐此不疲呢？无他，因为股市创造的财富级别更大，许多公司的创始人、原始股东、高管随着公司上市身价急剧上涨，他们都有名有姓，他们的创富故事经媒体传播，人人谐知，令人羡慕不已。还有二级市场上不时冒出来的牛散也很真实，人数也比中“六合彩”的多，所以多数人愿意到股市试试身手，碰碰运气。这没有什么不好，相信牛散是亏钱亏出来的，优秀基金经理也是亏钱亏出来的，普通投资者也只有在股市中摸爬滚打，不断试错并及时纠错，才能成长为一个能赚钱的投资者。 过去十年（2008~2017年），地段好的房子能涨10倍就不错了，原因是租金涨得慢，单价也是有天花板的。优质股票能涨几十倍、几百倍，比如贵州茅台、腾讯控股，原因是公司可以不断扩大再生产，创造更多的现金流。即使不是那么优质的股票，在2014-1015年那波改革牛、水牛行情中，也有不少两年内涨幅在5-10倍的（当然后来大多数都跌回去了），原因是玩击鼓传花游戏的散户多，众人拾柴火焰高啊。 芒格说“生活就是一连串的机会成本，你要与你能较易找到的最好的人结婚，投资与此何其相似啊”。意思是说要投就投最好的，而且是长期投资，关键在于是轻易能找到的，这个怎么做到呢？有什么秘诀可以轻易找到投资标的呢？ 可能大家都知道，投资房产的秘诀是“地段，地段，还是地段”，地段的内涵包括但不限于通透坐南朝北房型好、安静干净宜居有花园、安全放心有管理、出行就医读书吃饭都方便、山景水景海景无遮挡风景美、近公园近名校近地铁近CBD等，核心要素是省钱、省时、心情愉悦，不需要满足以上所有特质，几项核心特质符合且价格合理，就值得投资。 那么投资股票有什么秘诀呢？芒格说“你必须根据自己的个性及才能采取策略，我不认为我可以为大家提供一项放诸四海皆准的投资策略”，如果要说有一个评价好生意的秘诀，那只能是：护城河、护城河、还是护城河了，这里的护城河指的是经济护城河。 何为经济护城河？ 房子所在地段好不好，多数人能理解，那么经济护城河是什么东东？抽象点说是公司能常年保持竞争优势的结构性特征，是竞争对手难以复制的品质，有经济护城河保护的公司的产品或服务具有以下特质： 1、客户确实需要或期望得到； 2、客户认为没有与其非常近似的替代品； 3、不受政府的价格管制； 4、可定期对产品与服务进行攻击性地定价，从而获得更高的投入资本回报率。 股神巴菲特形象地把有经济护城河的公司比作“一座美丽的城堡，周围是一圈又深又险的护城河，里面住着一位诚实而高贵的首领，最好有个神灵守护着这座城池，护城河就像一个强大的威慑，使得敌人不敢进攻。首领不断地创造财富，但不独占它。” 具体点说，经济护城河包括以下内涵： 1、高技术门槛（依靠发明专利直接屏蔽竞争对手，或者直接创造需求） 2、高客户转换成本（顾客粘性好，顾客放弃习惯使用的产品或服务的成本高，难度大） 3、著名品牌（品牌是长期经营的结果，但一旦形成品牌，品牌就像磁铁产生的磁力一样，能够低成本获客） 4、特殊工艺配方（实质是难以模仿的工艺流程，独特的流程能够确保产品/服务的质量稳定、可靠、高效和低成本） 5、网络效应（离受众越近就越容易产生交易，线上线下网络越大，首先是进一步扩张网络的成本越低；其次是产品/服务的达到率越高，获客的边际成本越低；其三是客户越多，产品/服务的价值越高） 6、自然垄断（机场、港口、管网、电网等这种自然的物理的垄断容易理解，价值更高的其实是大而无边、相对无形的配送网、数据网、网络平台，这些网大到一定程度就自然形成垄断） 7、行政特许（有些关乎民生和国家安全的属政府管制业务，企业依牌照进入，少数管制进入但并不管制收费） 8、独特人才（企业经营得好不好，大多数情况下是事在人为，关键人物太重要了） 巴菲特说“理解经济护城河的最佳途径是研究分析那些已经取得长期可持续竞争优势的企业” 我们马后炮一下，试着描述一下公募基金的爱股的经济护城河吧！
上下滑动，查看各大公司护城河特质 有人会说，大家都知道它们是很棒的公司，但看到它们股价时会想：“我的天啊！股价大多是账面价值的5倍以上甚至有超过10倍的，而沪深300价值成份股票、成长成份股票分别只有2、4倍。它们值这么高的溢价吗？” 芒格说“能否回答这类问题，正可说明何以有些人能成为成功的投资家，有些人却不行，另一方面，投资若不稍具困难度，那么每个人都可以致富。” 注：以下所提公司的护城河物质分析只是个人浅见，不一定正确，只作学习讨论使用，不代表推荐。任何人采信本文结论导致任何后果，本人及投研说概不负责任。投研说是投资分析人士的在线大学，一直主张好人好生意好价格三者都具备的条件下才能成就一笔投资，有经济护城河的公司可以称得上不错的好生意，并不代表是个好的股票）。 |
|
|
