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一、从股债比价的角度看市场估值 股债比价是股票投资回报除以无风险收益率的比值，这一比值越大，代表股市的相对投资价值越高。 截止2020年2月5日，万得全A滚动市盈率为16.49倍，潜在投资回报率为（1/16.49）6.06%，而10年期国债收益率为2.92%，股债比价为2.08倍，也就是说当前股票潜在投资回报率是国债的2.08倍。 数据来源：Wind，蛋卷指数基金研究院 从最近10年数值来看，当前股债比价百分位为16.4%，也就是说，从股债比价的角度看，最近10年中只有16.4%的时候比当前投资价值高。而上一次达到2.08是2018年10月，意味着此次调整，使股市的相对投资价值回到了18年10月的时候。 北向资金也嗅到了这一机会，最近3个交易日净流入228亿。同时，数十家基金公司开启了自购潮。 二、从疫情阶段看行业动向 那么目前，是否所有行业都适合配置呢，我们先结合2003年非典期间走势将事件分位三个阶段进行观察： 数据来源：Wind，蛋卷指数基金研究院 第一阶段为潜伏期，疫情对资本市场的冲击较小，市场整体走势趋势未受影响； 第二阶段为爆发期，医药板块超额收益明显，银行抗跌性较强，传媒电子跌幅较大； 第三阶段为恢复期，超跌的传媒电子开始反弹，前期强势的医药进入弱势。 而在疫情过后，市场恢复了前期的趋势，超跌的消费也开始活跃。因此，在当前时点，我们将重点对2019年强势的电子科技进行分析。 三、电子科技板块的投资逻辑 1、5G建设在2020年将进入高潮期 2019年5G牌照审批等各项准备工作快速推进，基本完成。2020年一季度或将开启5G大规模招标。同时，电子科技行业大多数企业具有较强的季节性，一季度本身处于订单招标期而非规模执行期，相应的一季度业绩占比并不高，对全年的影响有限。因此，短期的疫情不会改变全年的增长趋势。 2、宽松的货币环境有利于科技成长类企业发展 科技企业作为中小企业的代表，相对发展成熟的行业龙头融资较困难。2019年科创板的火速推出，体现了国家对于科技成长企业的支撑。随着国家降准降息的推进，科技成长类企业资金面问题得到快速改善。 3、2019年3季度开始，公募基金大幅加仓电子科技板块 根据公募基金披露的2019年3季度持仓，各大基金公司开始减持食品饮料，加仓电子科技。而最新年报显示，电子科技板块持股市值环比增加14%。从券商和公募基金发布的2020年投研报告来看，机构持续看好电子科技在2020年的整体表现。 因此，对于科技板块，我们建议可以着眼年度增长趋势，利用回调的机会逐步布局。 四、从北向资金流入挖掘行业机会 接下来，我们试图通过北向资金流入的偏好来寻找潜在的行业，于是我们列出了2月前3个交易日北向资金净流入排名前十的个股以及所属行业。 但在观察数据时发现，医药作为受益较大板块，外资持股医药保健板块的比例却从1月23日的3.14%下降至3.01%，是为数不多的减持板块。 同时在各研究机构一致认为消费、旅游、交通运输等行业受疫情影响较大时，北向资金依旧大幅买入这些行业的龙头公司。 数据来源：Wind，蛋卷指数基金研究院，截止2020.2.5 |
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