“奔驰”的华致酒行：利润连涨 净资产收益率连降

中国商报/中国商网（记者 周子荑）首张酒商成绩单出炉，业绩飘红。2月4日，酒类流通企业华致酒行连锁管理股份有限公司（以下简称华致酒行）发布了2019年业绩快报，全年净利润增速高达41.23%，延续了2018年的增长势头。不过，其净资产收益率同样延续了2018年的趋势，同比下滑4.34%。

净利润增幅超过40%

业绩快报显示，华致酒行2019年实现营收37.38亿元，同比增长37.38%，实现净利润3.18亿元，同比增加41.23%。

公告显示，对于公司业绩增长的原因，主要有几个方面：一是公司加大华致名酒库的开发力度，品牌门店的数量增加；二是公司丰富产品结构，推出华致优选微信小程序平台，效果明显； 三是公司加强了精细化营销，华致酒行、华致名酒库以及终端网点的单店销售额大幅提升；四是随着公司销售收入的增长，毛利率较高的主销产品利润贡献大幅增长。

据介绍，华致酒行主要销售的产品为高端白酒。招股说明书显示，截至2018年6月，白酒业务收入占华致酒行总收入的95%，而茅台和五粮液的业务收入则占到该公司白酒业务收入的86.2%。

实际上，近几年华致酒行一直保持着业绩的快速上涨。数据显示，2016-2018年，华致酒行实现营收分别为21.84亿元、24.06亿元、27.2亿元，同期净利润分别为1.13亿元、2.03亿元、2.25亿元，呈现出连年上涨的态势。

对此，白酒行业专家刘晓威对中国商报记者表示，华致酒行有两大核心优势。一是华致酒行有茅台、五粮液旗下几种大单品的核心经销权，随着茅台、五粮液主力产品的价格飞涨，华致酒行的优势也愈发凸显；二是华致酒行此前在全国范围内布局了一些酒厂，由于华致酒行网店覆盖较好，这些酒厂的业绩在逐步改善。综上考虑，华致酒行的业绩增长在意料之中。

净资产收益率连续下滑

值得注意的是，在华致酒行收入、利润高速增长的同时，该公司的每股收益、净资产收益率却出现下滑。数据显示，2019年，华致酒行每股收益为0.77元/股，同比下滑40.31%，净资产收益率为13.83%，同比下降了4.34%。实际上，这不是华致酒行净资产收益率第一次出现下滑。数据显示，2018年，华致酒行净资产收益率为18.17%，同比下降了1.66%。

此外，华致酒行业绩“奔驰”的背后还伴随着现金流的缺乏。数据显示，2018年，华致酒行经营活动产生的现金流净额为-2.41亿元，同比下滑166.08%。2019年前三季度，华致酒行经营活动产生的现金流净额为-3.28亿元，同比下滑136.48%。

与此同时，华致酒行应收账款一直保持飞速增长。数据显示，2018年，华致酒行应收账款金额为1.33亿元，同比增加75%，远高于同年13.06%的营收增速。2019年前三季度，华致酒行应收票据相比年初增加137.24%，其他应收款相比年初增加66.99%。

对此，刘晓威表示，“华致酒行净资产收益率的下滑代表其资金利用率的降低。而其现金流的恶化和应收账款的大幅增长，可能是由于华致酒行存在向团购客户或区域经销商大量压库存的情况。”