文：李长峰每年一到12月，对峰哥来说，就意味着新一轮为期4个月年审周期已经到来。年审嘛，其实也没啥，主要就是缺觉，如果不算缺觉引起的一系列问题的话。 前几周，年审安排初步出台以后，峰哥一看，立刻有了买一瓶生发灵的想法。为啥呢，请看日历： 2020年1月.JPG 可以看出，春节前的时间满打满算也就20天。实际上，很多公司5号（已经不错了）才能结账，这样算下来年前的时间只有17天。对于负责3家以上子公司的小组来说，年前结束现场工作就是不可能的任务。 唉 不说了，说多了都是泪…… 从12月开始的几个月被称为年报季，上市公司在最近几个月里可能不会再有公告了，直到年报发布。 所以，对大家来说，发掘到预期差、信息差，就有了可能。这也是大家这一段最主要的工作。 所以，峰哥在未来一段时间之内，会尽量给大家排排雷，提示一下风险，尽量让大家少亏点钱，开开心心回家过年。 今天先说一下低估的周期股的小逻辑，以海螺水泥为例。 关于海螺，峰哥以前就覆盖过，详情点击[海螺水泥年报解读]。 上篇文章说到，别看海螺所处行业是周期行业，但海螺凭借强有力的逆周期扩产能力，反而有效扩张了其市场占有率，从而一方面熨平了周期性，另一方面也提升了其在扩张周期的业绩弹性。 一般而言，对于周期股，我是不建议大家去投资的。因为作为门外汉，你很难把握行业衰退和繁荣的拐点。 但是，对于海螺这种“低估+高成长”的股票，却非常值得拥有。因为低估代表着安全空间，高成长又给了一种双击的可能性。 具体到实操层面，私以为介入时点需同时满足两点，才是最优的交易，即“低估+周期底部”。 低估好说，最简单的判断方法是市盈率和市净率百分位区间。如果市盈率或市净率处于10%分位以下，那绝对可以说是低估水平了。 而周期底部的判断，峰哥觉得可以从收入/利润增长率入手。当你看到收入/利润大幅增长的时候，这绝对不是周期底部。只有在连续多个季度业绩增长率为负的时候，才大致可以说底部到了。 但是这里有个矛盾，即对于周期股来说，市盈率极度低估的时候往往对应着景气周期顶点，市盈率高估的时候反而对应着周期底部。如何破解？ 从海螺实际情况看。 上一轮景气周期是13年1季度到14年3季度，业绩大增。如果你这时候开始买怎么样呢？答案是不怎么样，因为这时候估值太高，安全边际不够，实际上这期间股价基本没动，市盈率一路走低。 上一轮衰退周期是14年4季度到16年1季度，业绩持续负增长。如果在16年2季度买入怎么样呢？答案是，虽然这个时候市盈率已经不算是极度低估，但这笔交易会非常成功。 回到上面的矛盾点。出现周期和市盈率矛盾的时候怎么办？我觉得应该优先考虑周期。 即便没能在景气周期启动的时候买入，那也好过在景气周期末期/衰退周期初期买入。 海螺水泥的周期如图所示： .JPG 可以看出，当前海螺水泥正处于景气周期的末端，别看现在市盈率极度低估，适不适合投资就另当别论了。 所以我在这里提醒大家：就算错过了海螺过去3年丰厚的涨幅，也不要盲目在这个时点入手，因为年报一出，随之到来的可能就是漫漫熊途了。 |
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