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上个月我写了一篇文章 高瓴资本投资的一个消费品龙头准备A股IPO ，高瓴资本在2017年12月4日通过大股东转让出资8亿元人民币 以 PE 27.86倍 购买了 1206万股 公牛插座公司的股权（2017年底 公牛插座 估值 400亿人民币 ），占总股本2.011%（按IPO后），今天公牛集团上市了 ， 很多朋友都说公牛插座已经进入成熟期了，我今天主要想谈谈公牛集团的成长性。
下面是公牛集团各个业务的构成： 插座是公牛的现金牛业务，2018年 线上天猫商城市占率 66% ，线下的市占率 招股书没有披露， 预估也有50%以上。公牛集团 1995年成立，高瓴资本2017年以28PE的估值 进入的公牛集团 投资，公牛集团2017年这一块收入是40.37亿，2018年收入 48.37亿，同比增长率是 16%，如果只看这一块高瓴资本就买贵了。未来这一块主要是看公牛的海外业务增长。 2. 墙壁插座 已经是业内第一，已具备龙头优势 公牛是一家非常专注 主业的公司，从1995年到2007年公牛只做插座，把插座做到全中国大街小巷 家喻户晓以后， 从2007年开始，公牛进入强电的一个新领域 --墙壁插座，经过12年的发展，公牛在这个领域又做到业界第一 ，这一点可能让很多人感觉吃惊，我不读财报也很吃惊。 这个领域比较分散，2019年的规模是231亿元，根据新思界 研究中心的研究，公牛的市占率是13.7%，排名第二，第三 的是罗格姆 和西门子 ， 占比10.9%，6.2 % ，这个行业比较分散 。 这一块业务营收 从 2015年11.02亿元提高到 2018年的27.97亿元 ，三年复合增长率是 36.39%。 公牛怎么在这一块领域胜出的？ 公牛有一个100多人的消费者偏好调研团队，最终采取的是差异化的竞争策略，推出了“装饰开关”的策略，很受年轻人的喜欢。 为什么其他公司不跟进？ 这就有一个低成本壁垒， 不是其他公司不想做， 低成本制造出来才可以，早年一个装饰开关 售价 上百元 ，公牛给他做到9元/个，与普通的白开关 6元/个差距不大了， 公牛就是靠这种差异化的竞争策略赢得了市场。 根据招股书披露的数据， 产能利用率和产销率都是超过100%，这次IPO 募集的资金目的之一就是 扩大1倍墙壁开关的产能。 3. 未来10年 看LED 照明 国内插座领域的市场容量是80亿人民币，墙壁开关是230亿人民币，LED 照明（包括出口）是一个2000亿人民币的市场，市场容量翻了数倍，行业增长空间非常广阔，公牛2014年进入 LED领域 ，2018年公牛LED照明的收入只有8亿人民币。公牛花了20年搭建插座领域的渠道优势，花了12年搭建墙壁开关的渠道优势，这是其他新兴企业根本不具备的，LED照片和墙壁开关很多时候一个经销商 ，我未来比较看好 公牛在这一块的增长，公牛在消费者的脑海中已经形成 强电领域最可靠安全的品牌。 4. 消费电子 数码领域 公牛2016年进入消费电子数码领域，提供的产品有 手机数据线，智能门铃，充电保等小设备。我今天在天猫上看了他的一个智能门铃， 体验比小米和360的都要好用 ，门外侧的智能门铃不需要装电池，很有创新性。 公牛第一次涉足 弱电领域，前20年一直专注强电领域，这个业务2018年只有3亿人民币营收，公牛在数码领域已经建立10几万的经销商体系，感觉要大干一场，这个领域 也是非常分散，小公司非常多，质量参差不一，消费者迫切需要一家 靠谱的 数码领域配件公司提供产品。 高瓴资本看中了公牛集团什么？
说说估值： 我预计 公牛集团未来3年营收增长率 18%左右，利润增长率 在20%左右，买入估值不要超过高瓴资本的建仓估值28PE.如果强烈看好，可以分批买入，需要控制好仓位。 |
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