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投资要点 1、 在线办公上游竟然是它，阿里腾讯紧急下单； 2、 这个公司国内第一，业绩仍在高增长，离全球龙头一步之遥，更有独门绝活； 3、5G、云计算，边缘计算、人工智能均要靠它，需求将多点开花。 很多人已经在家宅了n天了，宅在家的人们上网需求暴增，在线办公、在线教育、还有游戏等各种应用在考验着服务器的算力。尤其是在线办公使得在线视频会议需求大增，已经超过了服务器的负荷。 为了保证系统顺畅运行，阿里旗下在线办公巨头钉钉已经紧急扩容了2万台服务器；为了游戏平台顺滑运行，腾讯也扩容了8000多台服务器。 你觉得这是顶峰？不！这只是5G普及的一个预演，5G时代的流量同4G不是同一个数量级，到时候需要新增服务器的数量不可想象。 在这预演之下，国内服务器龙头浪潮信息已经连续两个涨停。等到5G真正降临到千家万户之时，浪潮信息或将直奔千亿市值。 一、国内服务器龙头，向全球第一进军 浪潮信息是国内知名IT厂商，产品主要是服务器(营收占比99%以上)。公司拥有本土最全的服务器产品体系，具备设计和大规模生产低、中、高端服务器的能力。 按服务器类型划分，2018-2019年，公司收入约60%来源于云服务器，约10%-14%来源于AI服务器，剩余约26%-30%收入来源于大小型机等其他机型和零部件、终端散件等。因此，公司更能受益云计算和人工智能产业的发展。 地位高：公司服务器出货量、销售额国内外领先。据IDC数据，2019年第三季度，按出货量计算，浪潮在国内X86服务器市场份额为33.1%，位居首位，在全球服务器市场份额为10.3%（逐季提升），是除戴尔、HPE 之外的全球第三大服务器厂商。 而在壁垒更高的AI服务器市场，浪潮由于先发优势，已经抢占50%以上的市场份额。 业绩牛：公司营收从2012年的21.91亿元增长至2018年的469.41亿元，扣非归母净利则由0.31亿元增长至2018年的6.13亿元，2013-2018年，6年年均复合增长率分别高达66.7%、64.4%。 在此期间，公司有两个高速发展阶段，分别是2012-2014年（每年收入增速80%左右），2017-2018年（每年收入增速90%左右），主要受益于互联网、云计算产业的蓬勃发展。 2019年公司预计实现归母净利润8.56亿元-9.88亿元，同比增长30%-50%，主要因为国内云计算和人工智能等前沿科技快速发展，以及公司的JDM模式（服务器定制）更符合云厂商的需求。 规模优势构建竞争壁垒：2018年，公司人均创收1009.91 万元，人均毛利111.31万元，远超国内竞争对手，而公司期间费用率自2016年起至今一直保持最低，运营效率高，规模优势明显。 二、核心竞争力——JDM模式 公司在服务互联网用户的过程中逐步形成了独特的JDM模式(联合开发模式），可谓公司的核心竞争力。 JDM模式的特点是让客户参与到设计、研发和交付的全过程中，实现协同设计、敏捷研发、快速交付。JDM的优势在于能够满足下游客户的个性化深度定制需求，最大程度提升客户的效率。 根据公司官网披露，目前浪潮服务器一款新品的研发周期从1.5年压缩到9个月，客户提出需求最快可以3个月交付样机。 凭借这个杀手锏，公司与BAT等科技巨头均建立了深度的合作关系，百度、阿里、腾讯的服务器分别有60%、50%、30%左右由公司供应。 三、下游需求多点开花 2019年，全球服务器行业不太景气，而浪潮是一枝独秀，2020年，市场预计全球服务器需求有望回暖，浪潮或将如虎添翼，且看下面的四个逻辑： 1）云业务发展将带动下游云厂商资本开支回暖，带动云服务器需求增长； 2）5G商用在即，电信运营商将购置服务器新建数据中心； 3）边缘计算需求上升，带动边缘计算服务器需求增长； 4）AI行业迅速发展，算力需求带动AI服务器需求增长。 根据IDC数据，按照下游行业划分，浪潮服务器在互联网行业市占率超过40%，金融行业市占率第一，AI服务器中国市占率超过50%。公司在边缘计算服务器标准制定上也取得先机，已有产品推出。 另外，公司已于2019年7月进行配股，预计配股发行完毕的时间大约在2020年2月底至3月初。配股完成后，资金到位，刚好能够匹配需求的增长。 参考资料： 1、20200204-中泰证券-浪潮信息：行业拐点，龙头受益 2、20200123-华泰证券-浪潮信息：2020或将加速 3、20200111-世纪证券-浪潮信息：“云智物”技术发展赋能者，创新驱动增长 4、20201121-民生证券-浪潮信息：服务器行业拐点可见，龙头威力凸显 5、20190704-国金证券-浪潮信息：乘风而起，进击全球第一 |
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