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行业格局太重要了，如果格局不好，即使市场空间再大，总营收可以做到很高，但是分到每家企业碗里的肉其实不会很多。 这方面刚入门的价投可以了解一下著名基金经理邱国鹭的“宁数月亮、不数星星”理论，他这个比喻非常贴切。 简单的说，如果巨型企业是月亮，小企业是星星，那么最好是投资那些月朗星稀的行业，这种行业集中度高，寡头独大，行业的定价权、话语权会集中到这一两家龙头（月亮）的身上，对同行业的其他竞争者具有压倒性的优势，比如高端白酒里的茅台。次一些的是一超多强、双寡头、三分天下等格局，例子也很多，比如格力美的、伊利蒙牛、阿里腾讯等，就不一一列举了。最差的格局是百舸争流，繁星点点，行业没有壁垒，经常有新的竞争者加入或冒出来，分不出个高下，没有一家企业形成明显的竞争优势，常年打价格战，互相拆台，这种格局下，行业的利润也就没有保障了。 在钢铁行业里，要做到好的竞争格局可不容易，现在的行业整体的集中度其实并不太高，中小钢厂多如牛毛。 2018年的数据，我国前十名钢企的粗钢产量达到3.27亿吨，市场空间只占35%。相比之下，美国的前三家钢企是54%,日本前三是80%，韩国前三是93%，这个差距是显而易见的。  2019年全国钢产量约9.96亿吨，最大的钢企宝钢产量9600万吨，市场份额只有9.6%。长期来看，我国钢铁行业的集中度还有很大的提升空间。把行业的特点归纳一下：有规模，但不经济，规模效应不强。企业的技术实力普遍一般，钢材质量较差，且同质化严重，一些特种钢、优质钢还依赖进口。 集中度低的主要原因，首先是中国的钢铁产业本身规模就特别大，占世界的比例达50%以上。所以绝对体量上看，我国第十名钢企的规模可能比国外公司的第一名都大。 另外就是这个行业还有它自身的约束，我认为一个是地域保护，一个是运输成本。 什么是地域保护，钢企在很多地方上是纳税大户，又能拉动上下游的一众中小企业，而且提供很多的就业机会，是支柱产业。很多钢厂是国企，站在地方政府的角度，有动力去保护它的生存和发展，这也是2016年以前钢铁盲目上产能，落后的产能难以退出市场，导致行业恶性竞争的根源所在。供给侧改革开始后，钢企新增产能的审批大幅收紧，每年地方政府还要领一些硬性的产能淘汰指标，这种局面才得到了根本性的扭转。 运输成本方面相对好理解，主要受到铁矿石这一原料的制约。我国虽然是铁矿石产量大国，年产7.6亿吨，但仍需要从澳洲、巴西等国每年进口超过10亿吨的铁矿石，作为钢企的主要原料。而且进口的铁矿石品位高，价格实惠，本身又是通过海运这样的低成本方式到达港口。我国钢铁的主消费地集中在沿海发达地区，可以就地冶炼。假设一个钢厂设在内陆，铁矿石从港口运进来，经陆路转运，进行冶炼，把钢铁成品再通过陆路转运到沿海，这个运输成本太高了，没有竞争优势。所以除了少数分布在铁矿石坑口的钢厂，比如攀钢、酒钢这样的，很多有竞争力的钢企是分布在沿海地区的。 喜欢本文的朋友可以点点关注再看。 具体到我国的特殊情况，还是要看一下地理图，我把几个性价较高的重点钢企用绿点标注出来了：  可以看出，好的钢企主要分布在华南和华东一带，包括我列举的南钢、柳钢、宝钢、新钢、方大特钢、三钢、华菱钢铁。 为什么会出现这样的情况？ 要知道，我国的钢铁价格是有南北差异的。北方的钢厂多，需求小，钢价低。南方的钢厂少，需求大，钢价高。看一下产能排名前列的省（排在后面的不列举）：  我国北方这几个省（上图红色柱）经济基础差，钢材消费量小，还拼命炼钢，最后只能通过高运费把过剩的产品输出到南方省份。仅河北一地，就产了2.2亿吨，你用的完吗？到了冬季，华北的雾霾起来了，又开始限产，关停钢铁产能，全年不能满产，产能利用率全国最低，投资回报较差。华北加东北的产能占到全国的42%，这些地区也是钢价下行周期最先亏损的区域，风险较大，我们是不能投的。东北好一些，有铁矿石生产基地这个小优势，华北是最差的，坚决不能碰。 相对来说，南方钢企的格局要好的多，每个省一两家钢厂主导市场，比如福建的三钢占本省产能的35%，江西的新钢和方大特钢形成了双寡头的格局，湖南的华菱钢铁，广西的柳钢，长三角的南京钢铁和宝钢，广东的韶钢、广钢（被宝钢兼并）等，都是各自区域的霸主，产品就地消化，成本优势明显。 当钢材需求旺盛时，钢价较高，南方钢企赚大钱，北方钢企赚小钱，北方的廉价钢会部分的通过海路运往南方。当钢价低迷时，南方钢企赚小钱，北方直接亏损，停产了，导致供给收缩，钢价趋于稳定。所以北方钢企反而成了南方钢企的安全垫。 我们做个简单的总结，虽然在全国层面，钢铁行业的竞争格局并不好，但因为行业的特殊性，全国被切割成一个一个小的区域市场。在某个区域市场内部，是可以找到龙头企业的，有的甚至形成了“月朗星稀”的竞争格局，这对我们的投资是非常有利的。 以福建的三钢（上市公司三钢闽光）为例：虽然母公司地处福建三明，离港口有一定距离，但通过并购的方式，吃掉了福建泉州和漳州两个大的沿海钢厂，在成本管控方面开始突显优势，这几年无论是原材料、折旧等成本，还是人工、管理、营销等运营费用方面，都做到了行业内的领先水平。这样的钢企是非常有生命力的，即使在行业下行期也可以安然度过，甚至可以利用资本优势并购其他羸弱的钢企，吃掉更大的市场份额。 站在宏观的角度，我们说说未来钢铁产业发展的趋势：长期来看，供给方面，行业会加快整合重组，几个大的巨头将脱颖而出，中小产能逐步关停。需求方面，建材钢的需求仍然旺盛，主要是基建和城市化还在如火如荼的进行中，板材方面，高端装备制造、重型装备制造、汽车、家电市场仍有较大发展空间，这两方面需求的持续提升会给龙头钢企足够发展空间，所以说钢铁行业是夕阳行业还为时尚早。政策方面，现在也鼓励进一步提升行业集中度，打造有国际竞争力的钢铁企业，做大，也要做强。鼓励提高产品的品质，占领高端市场，实现进口替代。鼓励打破地方和钢企之间的利益纽带，把提高效益作为企业发展的第一要务。  这里要重点提一下特钢的发展。所谓特钢，是相对于普钢来说的，特种钢材，可以用于飞机、汽车、高铁等高端制造业使用，这一块儿是我国钢材工业的薄弱环节，也是未来数年可以大力发展的对象。政策方面打压普钢，但对特钢产能的扩张是鼓励的，上市公司有中信特钢、方大特钢、太钢不锈、大冶特钢等。特钢发展的瓶颈，一个是前文我们提到的原材料~废钢价格依然高企。一个是生产技术上的障碍，我国特钢企业生产的产品，工艺不够成熟，质量稳定性一般，追赶发达国家还需要一些时间。 所以我的结论是，钢企可以投，但应重点投资有地域优势的南方钢企，兼顾特钢方向的公司。 在下一部分，我们重点讨论一下钢铁行业投资人最关心的，原材料~铁矿石的问题。 |
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