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近期科技股涨的很凶猛，很多朋友问我：科技股现在的市盈率实在太高了，根本没办法下手。但是就是一直在涨，看不懂科技股为什么涨的那么欢？ 这篇文章我们就来解决一下市盈率这东西，到底什么时候有用？什么时候没用？ 市盈率最早是由美国金融分析的开山鼻祖本杰 明·格雷厄姆提出的，他是在1934年与大卫·多德合著的《证券分析》一书中第一次提到了市盈率这一概念：一只普通股的价值是其当期收益的一定倍数，这个倍数一部分决定于当时的人气，另一部分决定于企业的性质与记录。 这里所说的一定倍数正是市盈率的大小。 在这里格雷格姆并没有说出市盈率小就安全。市盈率的大小取决于两个方面： 1.资本市场短期的股价涨跌 2.运营市场公司的业绩变化 这里着重要谈的是公司业绩跟市盈率有什么关系？我们要记住的有以下几点： 1.能看到的市盈率都是公司过去已经证实的； 2.导致股价涨跌的市盈率需要自己估算出来； 3.市盈率大小跟公司的发展没有关系 我们首先要搞清楚市盈率跟公司业绩之间的关系。A公司最近四个季度赚了20亿的净利润，当前的市值是200亿，那么动态市盈率只有10倍（记住市盈率没有单位）。这样的企业值不值得投资呢？B公司最近四个季度赚了0.2亿的净利润，当前的市值是200亿，那么动态市盈率高达1000倍。这样的企业值不值得投资呢？ 从上面两家公司的对比上看，市值都是一样的，但是赚钱的效率有着很大的区别。或者我们可以这样想一下：假设两家公司的股价跌了三年（排除短期股价涨跌影响），为什么当前赚钱效率差距非常大的时候，市场给两家公司的定价都不一样呢？ 如果市盈率小于10就是低估，买入后赚钱的，那么市场只有单边下跌和上涨，不会出现短期的起起伏伏。所以当前反应出来的市盈率，不是我们投资关注的重点。只能说可以参考，但绝非真理。所以说只看市盈率就认为企业可以投资，那就非常的片面！ 要知道的是，市场是基于预期，也就是未来在当前做出反应的。过去发生的仅仅只是一个参考，起不了决定性的作用。 再假设一下：A公司未来四个季度赚2亿的净利润，当前的市值是200亿，那么未来市盈率只有100倍（记住市盈率没有单位）。这样的企业值不值得投资呢？B公司未来四个季度赚20亿的净利润，当前的市值是200亿，那么未来市盈率只有10倍。这样的企业值不值得投资呢？ 未来业绩增长的重要性在这里就不言而喻了，股价上涨的动力就基于此。只要市场没有看到、不能确定未来业绩增长，那么想要股价持续的大涨是很难的。所以投资要确定的因素有三个： 1.未来，一年以上业务的业绩 2.高增长：业绩的增长低了，股价的上涨是难以持久的 3.确定性：这样的高增长未来是一定要发生的 综合而言，市盈率不是不重要，而是在哪个阶段重要。当前的市盈率并不重要，只能反应过去的状态。重要的是未来市盈率的高低，也就是说未来市盈率越低越好。那么未来市盈率如何才能低呢？主要是股价和公司未来业绩导致的。 股价的大幅下跌也能导致未来市盈率的低，但是这个并不是一个好办法。因为股价的下跌，是没办法去预测的。如果公司未来的业绩出现大幅度的下滑，那么公司的股价跌的再多，市盈率也不会降下来。看样子未来公司的业绩高速增长才是未来市盈率低的决定因素。 那么科技股的上涨，自然而然就出现业绩方面的原因了。市场觉得未来一两年科技股的业绩会出现高增长，股价自然在当前市盈率很高的情况下上涨了。其中的道理如下： 一家公司在过去一年只开了一条生产线（假设有十条生产线），其他九条生产线一直处于闲置状态。此时企业去年的业绩肯定亏损，因为一条生产线生产产品，产生的利润根本不足以支撑企业的运营、工资和推广。或者说只有1亿的净利润，难道给予10倍的市盈率。那么其他九个生产线的价值都没有吗？虽然现在没有生产，但是生产价值还是存在的，至少生产线本身的价值是存在的。所以市场给予高市盈率的定价有合理性，因为过去企业的产能利用率根本不高。 那么现在科技股的上涨逻辑找到了，过去科技企业可能就三四台生产线在生产，但是未来一年可能会出现十台、二十台生产线，加班加点的生产。到那个时候企业的业绩自然而然会大爆发。因为生产线的生产维护成本比较高，即管理费用比较高，但是是固定的。一旦出现满负荷运转，那么后期运转的生产线抛去固定成本，基本上毛利润就是净利润。 一旦科技股或者工业企业的产能利用率上来了，自然赚钱是非常高效率的。此时业绩会以非常高的速度在增长，那么对比于现在的股价，自然未来市盈率会很低估。所以评价市盈率高低的前提有两个： 1.股价有没有大幅度的上涨； 2.公司的产能利用率当前是什么状态。 |
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