高瓴资本二级市场已经布局赛道总结

ptg686 2020-02-11

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祝大家新年快乐，今天是国内投资者新年假期的最后一天，投资者明天开始上班了。春节期间香港市场已经交易几天，虽然影视股，地产，金融，旅游，科技，消费全部躺枪，普遍跌幅5%左右，但是高瓴资本的消费股持仓海底捞还逆势涨了 1%，高瓴资本美股的华住酒店跌幅也不大，成熟市场对优质的资产还是比较理性的，高瓴资本追求的是十年如一的常青投资，这次“疫情”对常青企业来说就是一次性资产减值，不影响长期投资价值，股票短期下跌走稳以后对于长期投资者来说反而迎来良好的建仓机会。

高瓴资本张磊在去年的雪球嘉年华说，他看好创新，重点关注传统企业和科技相结合的机会，看好医疗，教育，消费，企业服务这些行业。

在假期中我把高瓴资本医药，消费，TMT，企业服务二级市场的持仓总结了一遍，包括二级市场建仓时间，首次建仓估值，预估总成本，现在持仓总市值方便大家参考，在全市场泥沙俱下的时候投资者知道布局什么优质资产。

高瓴资本二级市场医药，消费，企业服务持仓：

高瓴资本二级市场 TMT行业（2019年9月30日）持仓：

1. 板块和赛道的选择

投资者如果仔细看这个表，投资者可以发现高瓴资本在A股,港股市场主要布局的是消费和医疗板块，在美股市场布局的是TMT和教育板块，高瓴资本为什么这样布局，这和不同市场有哪些优势企业有很大关系 。

高瓴资本张磊曾经说过，他看好的细分行业，无论是在二级市场的美股，港股，A股，还是在一级市场天使，PE ，他都会投资，如果市场中还没有这样的公司，他自己会创造团队搭建一个这样的公司。

对于普通二级市场的投资者来说，国内A股市场的优势企业就在消费和医药，国内的消费板块和美股的标普500指数一样主要都是业绩增长推动的上涨，都是一路向东北，不断新高。

高瓴资本在医药的布局就是 “国内五大创新药公司+创新药铲子股+金眼银牙铜骨头 +不受医保集采很大影响的一些赛道” ，高瓴资本做出这些细分赛道决策是在14年，15年左右就开始了，无疑是非常具有前瞻性的，国内仿制药市场在未来3到5年还会不断受到集采的影响，但是对高瓴资本在医药方面的布局影响不大。

2. 广度和深度的矛盾

对于投资者来说，即使知道牛股容易出在消费和医药，但是具体选择哪个细分赛道和公司依然需要非常复杂的投研和商业案例，商业逻辑的推演和研究。了解一家公司你需要看300页的招股说明书，看300页的详细研报，甚至需要做详细调研，完完全全了解一家公司至少得一个月时间甚至更长时间，大部分投资者都不具备深入研究多家企业的能力，我也不具备，主要还是没有很多时间。同时如果你不具备站在大格局的视角下看待一家企业，也可能看错，也可能研究的越深套的越深。最好的办法就是参考卓越过往投资业绩优秀的投资者（例如：高瓴资本）他们是怎么布局的，可以大大缩小自己的研究范围，在有限的时间内去深入研究一些优秀的公司，可以大幅度提高投资成功的概率。

高瓴资本布局的这些细分赛道投资逻辑投资者也可以自己研究，很多都是很有讲究的，为什么餐饮就买了火锅赛道而没有买其他的，为什么家电就买了空调赛道而没有买电视赛道，为什么买入K12教育培训没有买教育信息化的赛道，很多时候都是生意的商业模式天然决定的。

3. 高瓴资本通过“大宗转让”的方式进入市场

高瓴资本进入二级市场大多采用大宗转让和基石投资者进入，原因就是他们资金量比较大，直接走交易所交易会大幅度提高成本价。这两种方式，高瓴资本的投资成本比较透明，都是真金白银在买，参考性更大。

关于大宗转让：主要是上市公司的大股东或者机构投资者直接通过协议的形式把股票转让给对方，美股和A股，港股一般都有半年的禁售期，我罗列了一些高瓴资本在三个市场重要的大宗转让的交易。例如：

高瓴资本分别在 2018年1月5和 2019年8月30日两次采用大宗转让的方式承接了6000多万股爱尔眼科的股份。
高瓴资本在 2018年 6月11日采用大宗转让的方式接受了泰格医药的股份 500万股，后来泰格医药拆股，现在持有 750万股泰格医药。
2019年2月18日高瓴资本通过大宗转让接了好未来 5亿美金的股份。
2019年8月6日高瓴资本以 44.17股/人民币的价格接了400亿格力电器。
2019年9月10日高瓴资本以 7.01 港币的价格接5000万股爱康医疗。
2019年12月9日高瓴资本以31.5美金/股的价格接5亿美金的华住酒店.

回头看，高瓴资本这些大宗转让的投资收益都不错，并且这些数据都是通过上市公司公告公开的，正大光明的，不是什么小道消息。

4. 高瓴资本通过 “基石投资者”方式进入市场

关于基石投资者：一般是上市公司IPO的时候为了增加市场投资本公司的信心拉来专业投资基金，同时也给了专业投资基金直接大批量买入上市股份的机会，一般锁定期半年以上，例如：

2014年12月17日高瓴资本基石投资者认购火锅赛道的呷哺呷哺
2018年 9月26日高瓴资本基石投资者认购火锅赛道海底捞。
2018年8月8日高瓴资本基石投资者认购5G公司中国铁塔。
2019年6月14日高瓴资本基石投资者认购创新药公司翰森制药。
2019/12/19 高瓴资本基石投资者认购物业公司保利物业。
2019/12/10 高瓴资本基石投资者认购心脏瓣膜领域公司启明医疗。

高瓴资本通过基石投资者买入的公司品质都不错，打新的投资者也需要关注，一般IPO涨幅都可以。

5. 高瓴资本的赛道论，会同时配置龙一，龙二，龙三

在我研究高瓴资本的过程中，我发现高瓴资本很看重行业，对看好的行业投资时间可以达到 5到10年以上，中间会买入龙一公司和龙二，龙三公司，在持有过程中会根据公司竞争力进行评估，仓位也会跟随调整一部分。

高瓴资本看好电商，最开始是持有京东，后来减持京东，增加阿里巴巴和拼多多的配置。
高瓴资本看好啤酒行业，最开始持有华润，青岛，燕京，后来减持青岛和燕京，增持国内啤酒龙头华润啤酒。
高瓴资本看好国内CRO/CMO赛道，减持一些药明康德增持泰格医药，方达控股。
高瓴资本看好骨科赛道的爱康医疗，他很大也可能买入春立医疗，大博医疗，凯利泰等公司。
高瓴资本 14年看好洋河股份，在 15,16年高瓴资本大概率也买入茅台，五粮液这些公司。
高瓴资本19年买入华住酒店，同时很大可能买入锦江酒店和首旅酒店。

再说说最近的市场，我去年写过一篇文章为什么我一直在研究外资，外资在国内A股市场已经有相当的话语权，持有1.5万亿人民币的资产，超过国内的公募股权，私募股权，险资资金。外资持股大仓位基本都是清一色的白马，黑五类股票很少配，如果外资开始大幅度流出国内市场，最先受伤的就是白马股。放假前三天，外资连续三天不断流出国内市场。