这几天暴涨的行业！

在上一篇文章的留言中，大家都表示更喜欢看老裘聊行业和公司，兄弟姐妹们可以放心，行业研究和财务分析是老裘的强项，也一定会是文章的主体内容。

这几天，光伏概念股的走势非常好，昨天通威股份和捷佳伟创又收获涨停。光伏已经沉寂了蛮长一段时间了，之前聊得也比较少，今天老裘就和大家聊聊光伏行业。

光伏行业有三个特点：首先，行业受政策影响非常大；其次，一直有新的技术；最后，降本增效是永远的主题。

一）政策

要看政策对于光伏行业的影响，只要回头看2018年的情况就可以了。

18年的时候，政F先后出台了“531政策”和“1102政策”，这两个政策对行业的影响一负一正。

531政策之后，大家都认为政F是不愿意支持光伏行业的发展，很多银行都不愿意批分布式贷款，很多持有电站的企业想着把手头电站卖掉。

再加上当时融资环境很紧，大量中小企业由于融资能力不足而不得不退出行业，整个行业的集中度实现了被动提升。

1102政策是对531政策的纠偏，能源局商讨并调整了“十三五”光伏发电及光热发电等领域的规划目标，2019和2020年国内光伏需求上调到每年40GW以上，扭转了外界对于光伏行业的悲观心理预期。

政策变化的核心就是看能源局领导的人事变动。能源局领导一直是一正四负的编制，分管领导的想法和思路会极大影响国内政策。

除了制定需求政策外，政F的补贴政策也同样影响光伏行业的发展。政F对光伏行业一直有补贴，当然，趋势是给的越来越少。

在任何一个有补贴的行业，都有产生寻租的土壤。

比如，531政策之前，整个行业的中间人费用、也就是常说的“路条费”，是3毛钱每瓦的水平，再加上地方政府的诸多要求，比如各种苛捐杂税、对当地建厂和就业的要求等等，这些非技术成本摊下来上半年有5毛到1块钱的每瓦成本。

这些非生产性成本在未来能不能下降，也对于行业未来的发展至关重要。

二）技术

光伏行业的技术一直在发展，新技术有两条影响路径。 

1.上游向下游的传递：

光伏行业的产业链是由上游的硅料和硅片、中游的电池片、下游的组件，以及最终端的光伏电站这四个环节组成。

新技术的产业化会带动光伏产业链上游、中游和下游各环节产品性价比的提升，在降低成本的同时，刺激最终下游需求的扩大。

上中下游各环节在产业链上的价值分布，决定了各自的降本空间和发展结构，反过来又决定了不同的技术路线迭代的可行性和必要性。

2.下游向上游的传递：

从2019年下半年开始的新PERC电池片的扩产，带动了光伏产业链最上游的硅料和硅片的产能趋紧，也进一步影响了硅片的产能投资。

硅片是决定了单、多晶差异的根本所在。未来三年，硅片将以单晶为主，且尺寸将从现在的156毫米切换到210毫米大尺寸硅片，这会带来显著的成本降低。

并且，随着PERC电池的大规模量产，也消除了HIT（异质结构）电池之前较高的设备投资壁垒，以后将会看到新型PERC电池和高效HIT电池共存的产业大发展的时代。

回顾历史，技术的更迭对于光伏行业的影响是非常显著的。因为固定资产的投资比较多，如果技术路径研判错误，企业就会很快被取代，下坡路走起来也会是“忽喇喇似大厦倾”。

尚德（老板施正荣是当年的首富）、江西赛维LDK（07年最大的IPO中概股)、汉能集团（李河君也是当年的首富），这些公司的生命周期都是在5年左右，之后都不复存在。所以光伏行业要保持估值长期估值溢价是很难的，但过程中肯定也是有机会的。

说完这些，最后再看一下光伏行业的供给和需求。

1.供给端：

光伏行业的集中度很高。中国光伏行业协会有统计，2018年前10名的硅料生产企业的市占率70%，前10名的组件生产企业的市占率超过60%。

和其他大部分行业一样，光伏行业的龙头企业有完善的国内外产业布局，同时龙头企业也具备了持续优化成本和技术的能力。

在效率和成本的推动下，龙头企业有较强的竞争实力，并根据光伏市场的增长实现市场份额的持续提升。

2.需求端：

1）国内需求。2019年国家竞价项目的规划启动时间是去年的10月份，启动之后，在去年第四季度抢装了一部分，剩下的10GW是在2020年一季度需要完成装机，所以今年一季度的装机规模会有明显的增加。

2）海外需求。南美、土耳其等新兴市场的需求比较旺盛，印度的财年是每年的3月31日，所以一季度也是印度旺季的高峰。日本也和印度一样，再加上日本国内的补贴政策预计在明年有修订，所以今年日本也会经历大约7GW的抢装。

总结一下的话，PERC电池的光电转换效率比较低，HIT异质结构电池是提升光伏光能转化效率的新技术方向。光伏行业今年全年的需求会超预期。

产业链里，龙头企业有较强的竞争优势。龙头企业包括：隆基股份（单晶）、通威股份（多晶硅料和电池片），福斯特（封装），晶澳科技（组件）和捷佳伟创（光伏）。

从行业的角度来看，光伏行业是最近势头最猛的，但是从市场热度来说，锂电池近期也是站在风口，一路上涨，除了电池、电池材料，上游的金属资源（锂、钴）也同样受到追捧。

从股价走势上看，锂和钴的走势有很强的联动性，但这两个金属的基本面和驱动力是有所不同的。

1）全世界不缺锂的资源，但是缺少高精尖的锂的加工技术。

特斯拉、宝马、奔驰和大众这样一些车企，他们现在采取的都是高镍三元的技术路线，而高镍三元必须用氢氧化锂作为原材料。

2）全世界能做氢氧化锂的企业有很多，但是能做动力电池用的氢氧化锂的公司只有三家：美国雅宝，加拿大Liberty和我们国内的赣锋。

我们讲过2C的公司看价，2B的公司看量。2019年，赣锋的产能大概在2.5万吨左右，2020年会增长到3.1万吨，另外他还在建5万吨的生产线，新的生产线预计2020年底投产，也就是说到了2021年底，理论上公司的产能会超过8万吨。赣锋的快速放量，和全球的电动汽车的放量是相契合，所以也受到了资本市场的追捧。

而钴的话比较简单，一方面是受到价格上涨的刺激，另一方面是这两天嘉能可和三星、宝马签下了长单，稳定了钴的供给预期。同时，受到疫情的影响，钴盐的原料和辅料运输受阻，所以这几天钴粉、电解钴和硫酸钴也都有不同程度的上涨。