公司价值是研究与构建组合的基础|投资与时间相伴

睿远均衡价值三年持有混合基金即将于2月18日-2月21日发行，这只基金的拟任基金经理是谁，他有着怎样的投资理念和经历，对新基金的组合构建又有什么样的思考。

今天，小睿就和大家一起分享。

赵枫：投资与时间相伴

赵枫

睿远基金董事总经理

睿远均衡价值三年持有混合基金

拟任基金经理

“对于价值投资而言，企业的价值来自于长期现金流的贴现，所有回报都来自创造现金流带来的现金回报。因此，对企业现金流的研究是我们所有投资理念的基础。”

投资理念基于对企业自由现金流的判断

我的投资理念投资逻辑非常简单，所有的投资理念基于对企业自由现金流的判断来做出，这是因为，企业的价值来自于长期现金流的贴现，所有回报都来自创造现金流带来现金回报。但是在现实中，对长期未来的现金流判断非常困难，因此在这个过程中，怎么样才能对企业的价值判断更准确，取决于我们对现金流怎么判断更准确。

 

在这么多年的投资经验中，只有有竞争壁垒和竞争优势的公司，才可能有长期的现金流。另一方面也因为这些优势，其现金流优势才变得更可靠，所以我们的研究会聚焦在对这类公司进行深度研究，这是整个研究体系的核心框架和基础。

 

与此同时，公司的价值是我们研究和构建组合最主要的因素，而不是宏观和行业因素，宏观行业内化在对公司的研究内部，也就是说最后的研究和投资，要落实到每个公司上。这个组合由单个公司构成，对公司研究，是我们控制风险和构建最后能够获得整个组合回报的基础。

构建组合的基本依据是对企业的价值判断

构建长期投资和集中投资相结合的投资组合。

 

强调组合投资，即使研究做得再深入，无论有多深入，最后的研究跟事实总是会有差距的。研究只能做到无限接近真相，但是不可能准确预测未来。所以，对价值投资而言，我们是预测企业未来的收益和现金流来判断企业的价值，这种预测一定有不可靠和风险存在，这就需要通过组合来平抑这种风险。

 

一个价值投资者，构建组合的基本依据是对企业的价值判断。对企业价值是建立在深度研究的基础上的。通过深度研究，去判断企业的价值，同时跟价格去比较，来判断这个公司未来的回报率的高低。在不同的标的上面，我们的把握度会有差异、我们对回报率的判断也会有差异。最后我们的组合是按照我们这种回报率的高低来构建来、排序，给我们的所有可行标的排序来构建组合。

 

另外组合又是相对集中的：一是不可能对很多的公司有那么深入的了解；另外一方面在某一个时间段内也没有那么多公司具有投资价值；第三，不同公司的投资价值、赢面、胜率和投资回报的水平也是不一样的。在投资当中，一定是精选里面最具有投资价值和最高回报率的公司，用最高胜率的公司来构建组合，因此，这个组合肯定相对集中。

 

此外，这个组合一定是基于长期的观点去构建。长期投资不等于长期持有，这是一定要分清的两个概念。基于对企业长期现金流的判断去来做投资，就要长期投资，而不是根据企业的一些事件性的因素，或者一些突发性的驱动来去进行投资，所以长期投资其实是价值投资的一项基础要求。公司价值判断，就建立在长期现金流的预测，再根据价值和价格的差距来选择投资标的，因此长期投资一定是价值投资的主要构成部分。