需求端发力 NB

来源：华泰证券

NB-IoT 飞速发展，率先引爆物联网生态

物联网是继移动互联网之后的大产业机会，根据 IDC 显示，2020 年全球市场规模有望达到万亿级。其中，LPWAN 连接数占比高达 60%，NB-IoT作为物联网 LPWAN 的主要战场，仅经过三年的培育期，形成了供需双方合力推动产业发展态势，2019 年国内用户规模已超过 1 亿。且随着 2020年 NB-IoT 将正式成为 ITU 5G R16 标准，预示着产业有望全面进阶。同时，智能表计、智慧城市、To C 端市场需求相继提升，2020 年将进入增长加速期。

重点推荐：移远通信、金卡智能和和而泰等。

NB-IoT 是万物互联发展的先行者

NB-IoT 具有超低功耗，超低成本，超强覆盖，超大连接等特点。其相比基于 LTE 演进的 eMTC 技术具有更低成本、更长续航时间属性，针对成本敏感但是终端数量较大的应用场景，在物联网发展初期阶段获得核心优势。而相比 Lora、SigFox 等非授权频谱物联网技术，其更是具备网络部署成本低、干扰较小、数据安全性高等特点。随着 5G R16 版本将支持其接入 5G核心网络，NB-IoT 将成为物联网海量连接的主力军。

运营商成为主要助推力量，供给侧发力效果显著

基于国内 4G 基站覆盖率较高优势，发展 NB-IoT 为运营商带来较高投资回报，我们预计 2020 年将为三大运营商带来 120 亿年收入规模。从基站部署和频谱重耕来看，2019 年国内 NB-IoT 基站数已达到 90 万，预计 2020年进一步提升至 150 万，基站建设是行业普及的前提要素，同时，2G 退网进度加速以及三大运营商 2G 频谱资源 900M 重耕均为行业发展创造有利条件。从产业推进来看，通信资费价格较低，且随着前期运营商对通信模组大力补贴，预计 2020 年 NB 模组价格有望进一步逼近 2G 模组价格，有利于终端渗透率加速提升。

应用场景有望相继引爆，需求端发力

2019 年智能表计步入发展快车道，截至 2019 年 11 月 NB-IoT 燃气表和水表连接数均破千万，但渗透率仍不足 8%，我们预计 2020 年需求量有望达到 2200 万和 1500 万，而后仍有 1.16 亿燃气表和超 3 亿水表替换需求。另外，烟感、井盖、垃圾桶等智慧城市 To B 类应用场景亟待普及物联网技术，智能家居、门锁、可穿戴等 To C 市场更是为 NB-IoT 提供长尾效应。

核心标的推荐

1、通信模组领域，重点推荐移远通信，建议关注广和通、有方科技等。

2、智能表计：重点推荐金卡智能，建议关注宁波水表，三川智慧等。

3、智慧城市领域，建议关注日海智能。

4、智能控制器领域，重点推荐和而泰，建议关注拓邦股份。

风险提示：行业普及进度和终端渗透率提升不及预期，行业竞争加剧。