|
价值投资一般使用从下往上的策略，通过这种方法，投资者每次对一个单独的投资机会进行基本面分析。价值者一个接一个地寻找便宜的证券，并根据实际情况分析每个证券的基本面情况。只有在影响到对证券的评估时，才会考虑使用从上往下的方法。 让人感到意外的是，从下往上策略的实施在许多方面都较从上往下策略要简单。在一名采用从上往下方法的投资者必须连续作出几个准确的预期的同时，采用从下往上方法的投资者对企业没有作出任何预测。这一策略可以被精确地描述成“买入便宜货，然后等待'.投资者必须学会评估价值以在看到时知道遇到了便宜货。然后他们必须要有耐心，并遵守纪律，直到等到便宜货的出现，并买入，而不去考虑市场当前的走向或者自己对宏观经济的看法。 从下往上和从上往下这两种策略之间一个重要但并不明显的区别就是，为什么有时需要持有现金。当无法找到诱人的机会时，采用从下往上法的投资者会持有现金，当这样的机会出现时，他们就会动用这些资金。只有当可以组建拥有诱人投资机会的多样化投资组合时，采用从下往上法的投资者才会满仓投资。相反，采用从上往下法的投资者可能试图判断市场的时间，而采用从下往上法的投资者不会这么做。对市场的时间做出判断就是要判断整个市场的走向。当采用从上往下法的投资者相信市场会下跌时，他们会卖出股票持有现金，然后等待市场转强。 这两种方法之间的另外一个区别是，采用从下往上法的投资者能够简单，准确地确定他们正在押注什么。他们面对的不确定性因素有限：这家公司的潜在价值有多少？这种潜在价值是否能够持续至股东从潜在价值的实现中获益？价格与价值之间缺口缩小的可能性有多大？以及鉴于当前的市场价格，潜在的风险和回报是什么？ 采用从下往上法的投资者能够轻而易举地判断出当初作出投资决定的理由何时已经失效。当潜在价值改变，管理层证明了自己的无能或者出现腐败，或者当价格超过了潜在价值的时候，一位遵守纪律的投资者能够对情况重新进行评估，如果合适，他会卖出这项投资。因继续持有那些丧失了持有理由的证券，投资者已经蒙受了巨大的损失。在投资中，改变主义永远不会错。只有当你改变了主意，但却没有相应来采取行动的时候才是错的。 相反，采用从上往下法的投资者可能发现难以知道何时他们的赌注不再有效。不像对价值的判断可以轻而易举的重新进行确认一样，在根据从上往下法对未来作出预期而作出的决定中，是否能推翻这种决定存在很大的不确定性。 |
|
|
