标普500ETF期权入门

说到指数基金，我们就从必须标普500指数的ETF开始讲起。1993年1月22日，由美国道富（State Street）资产管理公司发行的标普500ETF作为美国第一个ETF在美国股票交易所（American Stock Exchange）上市交易，代码为SPY。后来，SPY又改为在纽约股票交易所交易。目前SPY的管理规模约为2750亿美元。

故名思意，标普500ETF当然是跟踪标普500指数的走势。SPY的价格是标普500指数的十分之一。不过，和其他指数基金一样，它和标普500指数之间总会有一些的跟踪误差。例如2019年11月18日收盘时，标普500指数的收盘点位是3122.03，而SPY的收盘价为312.02。

同沪深300ETF类似，不止一家基金公司发行ETF跟踪这个指数。SPY也有两个类似的基金，它们分别是由先锋集团和黑石管理的Vanguard S&P500ETF和iShare S&P 500ETF。它们也都在纽约股票交易所上市交易，代码分别是VOO和IVV。VOO的规模约5000亿美元，超过了SPY的规模。IVV的管理规模接近2000亿美元。可见，仅这三个标普500ETF的规模就接近1万亿美元。如果某只股票被调入标普500指数，即使它只占0.1%的权重，至少也会有10亿美元的资金买入。

标普500ETF的期权在芝加哥期权交易所（Cboe）上市交易。按照Cboe的规定，SPY的认购期权和认沽期权对应100份SPY的ETF。比方说，如果SPY的价格是300美元，那么1张SPY期权对应的标的物为30,000美元。VOO和IVV的期权与SPY的期权相同，也对应100份ETF。

值得注意的是，SPY、VOO和IVV的期权均为美式期权，也就是说买方可以提前行权。在行权时为实物交割，也就是需要交割ETF。因此，如果你是期权的卖方，就有可能会被期权的买方提前行权。同欧式期权不同，作为美式期权的卖方，你不知道期权的买方什么时候会行权，所以需要注意以下问题。我们以SPY为例。

当你卖出SPY认购期权被提前行权时，那么你的账户里需要有对应的SPY份额。假如你卖出1张SPY认购期权合约，那么就需要有100份SPY。如果你的账户里没有对应的SPY份额，尽管交易商（证券公司）可能会向你借出相应的SPY份额，但是也会收取比较高的费用。

当你卖出SPY认沽期权被提前行权时，那么你的账户里需要有对应的现金。假如你卖出1张SPY认沽期权合约，那么按照2019年11月18日SPY约为311美元的价格，你的账户里就至少需要31100美元。如果你的账户里没有足够的现金，则会接到要求追加保证金的电话（Margin calls）。