| 特高压：每一轮刺激都是它打头阵，电网投资强度加大，今年预计增长13-22%，分析师透露将有2条线路核准大基建比较确定的细分①电网投资强度加大，预计2020年国网投资额可能在5000-5000亿元，同比增长13-22%。②除2000年那轮刺激外，之后每一轮刺激都是特/超高压打头阵，预计这一次也一样，特高压仍是核心内容之一。今年预计有2条特高压直流与华中交流环网核准。③电力装备可能出现行业性的盈利能力上行，今年2季度开始，交货也将大幅加速。④预计国网层面的一批装备企业特别是省属企业将加速剥离，传统电气装备产业的格局，有可能出现比较大的变化。标的：平高电气、许继电气、思源电气。 1、电网投资强度加大由于用电量增速下移，加上2014-2015年电力设施利用率低，2016之后电网投资强度在下降。经过5年的消化和积累，资产利用率回升，新能源发电、电动车充换电又贡献了新需求。同时，电网投资能力更强，国网带息负债率降到20%，南网降到33%。在当前的经济环境下，电网公司大概率会开始逆周期调节。 预计2020年国网投资额可能在5000-5500亿元，同比增长13-22%。 2、特高压加速，未来属于配用电、信息化除2000年那轮刺激外，之后每一轮刺激都是特/超高压打头阵，预计这一次也一样，特高压仍是核心内容之一。目前特高压直流有4个项目在建（还有一个大柔直），特高压交流4个项目在建。 今年预计有2条特高压直流与华中交流环网核准。 相关企业将保持好的增长态势。长期来看，在骨干网建设富裕之后，行业的侧重是用户侧、软件信息方面。3、电力装备盈利能力将行业性上台阶由于近几年投资低迷，加上2017-2018年原材料暴涨，电力设备企业平均盈利都创下10年新低，特别是常规一次设备。随着建设加速，盈利情况将有自然恢复。同时，之前的最低价中标政策引起的问题得到重视，2019年招投标价格已有所恢复，预计后续招投标价格还会有所走高，盈利能力边际弹性可能比较大，特别是一次设备。综合来看，电力装备可能出现行业性的盈利能力上行，今年2季度开始，交货也将大幅加速。4、传统电气装备格局可能面临重塑传统电气装备产业国企、央企较多，预计国网层面的一批装备企业特别是省属企业将加速剥离，传统电气装备产业的格局，有可能出现比较大的变化。管理能力强、资产负债表比较扎实的公司，可能有比较难得一遇的整合机会。5、投资建议未来2年，电网装备产业的盈利情况应该会不断上行；目前主流企业的估值普遍较低，报表质量在显著好转，建议加大配置，特别是报表优秀、有管理与整合能力的企业。推荐： 思源电气 、 国电南瑞 、 炬华科技 、 涪陵电力 （环保联合）、 长园集团 、 正泰电器 、 海兴电力 ；推荐与关注： 特变电工 、 四方股份 、 国网信通 （环保联合）、 许继电气 、 平高电气 、 长高集团 、 长缆科技 。 |
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