 今天A股收红，一反上周五的下跌颓势。但是对于短期内A股的走势，尤其是科技类股票走势的短期判断，仍然维持我上周六的复盘文章《一周复盘》，简而言之就是，外围市场的持续累积性下跌的“外因”对于A股的短期调整有负面影响，此外“内因”是由于前期科技类股票的大幅上涨，有必要进行阶段性回调，而且在回调的过程中重新定义确定性强的个股，进行上车买票。 我自己是很喜欢大跌的，我现在还等着科技股和A股的短期持续下跌调整，持续盯着有上涨空间的科技类股票，如宁德时代、中兴通讯、恒瑞医药等既属于科技股龙头又属于行业龙头的确定性股票，补仓的资金已经准备好了，就看是否能遂我愿了。 所以我自己对于短期的投资操作策略是：紧盯并优选科技类龙头个股，在近期外因内因进行下跌调整的机会下，在调整完毕后择机介入。因为对于2020年全年的投资策略，我在年初的文章《2020年投资策略》中已经定下了基调，而且也参考了市场上买方、卖方权威机构、资金的意见，2020的投资主线之一就是：科技类个股，只不过在上涨一段时间之后，之前筛选的个股需要重新再筛查体检确认一次，确定出盈利空间最大的龙头个股。 今天的文章就是针对近期的科技股中的优质龙头个股进行一个筛选确认，定好短期的跟踪标的，以及等待下跌回调企稳的合适时机！ 01 A股市场共识 前期科技类个股涨幅很大，近期回调得又很厉害，其实对于“科技类股票”，很多人心中并没有确定性定义，他们很盲目，不知道科技股到底指的是哪些个股？因为一会市场说高技术医药是科技股，一会又说特斯拉概念的宁德时代是科技股，还有说5G是科技股，并且5G里面又细分很多方向，所以很多朋友对于“科技类股”的范围和基本定义需要重新补课：科技股，我的理解就是，它是一个很大的“命题范围”，在这个大的概念之下，凡是生产的产品或者提供的服务包含高科技的，都属于科技类股，所以上述提到的5G、医药、新能源中的某些个股都属于科技类股。这里可以参考下科技ETF（515000）的持仓股配置 但是这么大的范围，我们如何缩小范围优选标的呢？也有很多标准，有的按行业来区分，有的按产品来区分，有的按产业链来区分，还有的按北上资金来区分。要是按照这么来区分，你首先脑子先混乱下，然后再介入你觉得不错的标的，那么恭喜你很有可能踏空并且帮别人接盘，因为前期的“概念性”科技股需要进行二次筛选，现在科技股已经跟风涨了很多了，并且有许多透支了未来一段时间的盈利空间，而如何重新筛选出更准确的科技股中的龙头，你来听我说！ 02 科技股中的龙头筛选标准 除了对科技股的龙头个股的筛选市场意见相左之外，对于当下已经明确的部分科技龙头个股的“估值”，市场的意见也是不同的。很正常，对于一个模糊的东西，大家投资的就是“预期差”，谁最先认清本质、抓住要害，谁就能胜出！ 这里先讲“科技股中龙头个股的筛选”，也是我觉得靠谱的筛选方法之一： ①首先按照上市公司近几年的现金流、经营效率、行业赛道等基本面指标，筛选出科技龙头股的范围； ②其次，前期涨幅较大的科技股如果没有后续的“业绩”支撑，只能是作为泡沫被戳破，所以第二个筛选标准是用与“业绩相关”的指标综合筛查出靠谱的科技股； ③筛查指标一：上市公司2017~2019连续三年ROE>15% ④筛选指标二：毛利率连续3年>50% ⑤筛选指标三：净利润现金含量连续三年平均每年>120% ⑥筛选指标四：资产周转率连续三年提高以及“自由现金/营业收入”的比值连续三年提高，并对周期股和次新股进行剔除。 用以上的步骤筛查出来的科技股才是我心中科技股龙头，用上述方法总共筛查出当下35只科技龙头个股，它们主要分布在生物医药、化学制剂、游戏和软件等行业。具体有代表性的个股我给大家如下说下。 03 通过业绩指标筛查出的科技龙头股票池 我把35只个股中具有代表性的个股给大家拆解下： 首先，视源股份、通策医疗、智飞生物、健帆生物等企业不仅净资产收益率ROE连续三年超过15%，而且逐年呈现上升的趋势； 其次，35只中科技龙头矩阵中，有一些个股也是当下知名买方资管机构的投资范围，例如： 恒瑞医药作为医药龙头股，同时又作为科技龙头股。 他是国际投资巨匠奥本海默资管公司的持仓股，奥本海默最近3年一直在恒瑞医药的前十大流通股名单中。 恒瑞医药的近三年的估值PE如上。 三七互娱这是国内知名投资机构高毅资产的持仓股。 高毅资产在2019年3季度出现在该股前十大流通股股东名单的第5位。 三七互娱近三年的估值PE如下： 此外，吉比特、完美世界、乐普医疗、视源股份、数据港、兆易创新的前十大流通股中，都有代表北上资金的香港中国结算有限公司的身影。 但是2019年来，凯莱英、吉比特、数据港、三七互娱等公司成为了市场的明星，有的已经受到了股价的追捧，所以部分科技企业的估值投资了未来几年的业绩收入，所以科技股在当下的走势一定会出现结构性分化，只有真正业绩预估值相匹配的公司才能脱颖而出，并且从投资盈利的角度来看，未来核心科技企业将超过核心资产的业绩。 所以在当下阶段，我们要甄选出优质科技蓝筹股，因为无论是新兴资产还是核心资产，股价的长期上涨逻辑一定是业绩持续提升。 04 对于筛选出的35只科技龙头 我比较倾向于其中的医药股 在筛选的科技龙头股票池中，医药股占的比例比较大，但是如恒瑞医药等医药、科技双龙头个股的估值，目前已经不便宜了，但是我仍然觉得有投资机会，而且从我“投资只买龙头股”的操作风格来说，我会拿恒瑞医药来开刀（题外话：当然科技中5G的龙头中兴通讯也不错，后面会单独写一篇分析），本周会把值得购买的标的确定完毕，等待时机。 这里回过头来说医药股。为什么倾向医药股选为科技龙头中的投资标的呢，因为筛查指标中的“ROE连续三年>15%，并且同时资产周转率连续三年提高”的企业中，共计10家，包括三七互娱、凯莱英、海辰药业、恒瑞医药、长春高新、我武生物、智飞生物、通策医疗、乐普医疗和健帆生物，这其中有9家是医药企业！ 并且筛查指标“ROE连续三年>15%，并且同时毛利率连续三年>50%”的企业有26家，其中15家是医药企业。所以总的来说，医药企业数量占35只科技个股的数量的一半，很显示出医药企业高毛利的经营状态。 我自己比较倾向于医药龙头恒瑞医药，因为恒瑞出了作为科技龙头股之一，还是医药行业的领头羊，恒瑞一直把创新药作为核心竞争力，高壁垒的仿制药作为辅助竞争力。 而且在1月16日，恒瑞在经营上进行了管理团队调整，恒瑞的医药职业经理人体系逐步完成，对于经营管理的效率有辅助作用。 虽然目前恒瑞医药的估值在76倍左右，但是我觉得当下的恒瑞医药仍有值得购买的价值，等待近期市场短期的科技类个股的回调，持续观察恒瑞在股价高位回调到合适的时机。 此外，股票池中的医药细分领域医疗服务行业的眼科龙头——爱尔眼科，也在其中。 爱尔作为我2020新股票账户的持仓股，之前以及分析过几次，这里就不再多说，可以查阅文章《2020看好的十只个股》，其中有对爱尔的投研分析和建仓逻辑的阐述。此外爱尔眼科也是买方资管头部公司高瓴资本的持仓股之一，在2019年9月，高瓴资本以市盈率（TTM）60倍买入了爱尔眼科。 另外，股票池的凯莱英，在2月16号时发布了一个公高称高瓴资本拟认购非公开发行的1870万股股份，发行价格123.56元/股。
这个价格对应的市盈率为66倍。高瓴资本的持仓动态和股票池，以及高瓴资本的投资逻辑，之前一直是我学习“买方投资公司”的教材，对于高瓴资本持仓个股的研究，可以查阅这篇文章《高瓴资本投资逻辑和持仓个股分析》。高瓴资本一般选股的眼光是很独到的，而且一般不滥买股票，有时候2年才精选投资一只股票，其选择的上市公司要么在未来赛道的布局是领头羊，要么其商业模式是独到且有发展潜力的，所以高瓴资本的持仓股一直是我学习的对象，之前购买爱尔眼科就是参考了高瓴资本的持仓股。 此外，从医药的行业板块来看，医药生物全行业的PE为40倍，从十年长周期历史估值来看，医药行业PE处于波动区间的中位数附近。在2008年至今，医药生物PE出现过3个低点，分别是24倍（2018.11.7）、26倍（2012.1.6）和24倍（2019.1.4），中位数是38倍左右，所以目前从医药行业的的估值区间来看，是处于合理估值区间，并且考虑到医药属于弱周期、刚需求的行业，所以估值仍有提升的空间。 这就是为什么我青睐筛选出来的科技龙头股票池中的医药股的原因，对于医药股的配置将会是我补仓科技龙头的中短期投资策略之一，目前的市场回调走势中持续观望合适的买入时机出现。 ———— 参考资料： 证券市场红周刊 Wind万得数据库 资料 |
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