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我们在股市到底如何挣钱，这是一个困扰了我很久的问题。我相信很多人没有搞明白这个问题，也有很多人根本就没有想过这个问题。有人擅长做日内T，一天或几天内，企业的业绩变化可谓微乎其微。那么做短T的人，是通过交易在赚钱，他赚的是其他里其他交易者的钱。这如同赌博，是零和游戏。我自认为我远不具备在零和游戏中赚钱或者赚大钱的能力。 巴菲特说以投资企业的思维买股票，为投资者如何在股市挣钱开了另外一扇门。我们可以通过买优秀企业，赚企业成长的钱。剩下的事情貌似就成了努力的选择好企业，任何傻傻的持有。这是很多经典价值投资者的选择。 这也是很长一段时间内我的观点。但是慢慢我发现这个观点有些问题。我在研究平安银行和招行银行时，经常遇到这样的问题。招商银行远比平安银行优秀，你为什么更看好平安银行。我的回答是这样的。在市场有效时（注意这四个字），一个股票的价格应该包括了他当前的业绩及未来的成长。也就是说一个公司的股价已经all in了他的当前业绩及未来成长。这也是自由现金流折现理论的核心内容。 按照这个理论，如果市场是理性的。那么长寿的好公司应该有更高的估值。看不清未来的公司、业绩差的公司应该估值很低。但是市场不总是理性的。不少垃圾公司的估值很高，一些好公司的估值不高。但是如果我们拉长周期看，垃圾公司在这个市场中往往不是作为一个投资对象出现的，他是一个交易或者说博弈的对象。对于博弈对象，我们不去理会，我们还是把眼光放到投资对象上。 当我们仔细审视投资对象时，我们发现其实市场的有效性大大加强了。例如，低成本投入，不加杠杆，赚钱真金白银的消费类公司往往拥有比加了杠杆的银行、保险、地产有更高的估值。那么在有效市场上，我们长期持有高估的消费类公司还是持有低估的银行更赚钱呢。 如果市场完全有效，那么持有这两个品类赚钱应该一样多。而现实情况是市场不可能完全有效。因为当前股价需要反应对于未来的预期，而对于一个公司的未来预期太难了或者说很难做到准确。如果市场高估了一个公司的未来预期，那么股价就会虚高，如果市场低估了一个公司的未来预期，股价就会不合理低估。 所以从这个角度看，我们投资赚的不是一个公司优秀的钱。而是赚钱的预期偏差的钱。识别一个公司优秀已经很难，而识别这种预期差就更难。那么是不是我们不需要关注一个公司的好坏，只需要关注预期差呢。下面有两点值得我们思考。 1、长期看，优秀的公司更容易取得更好的成绩，也就是说超过人们预期的成绩； 2、我们需要关注一些行业特质，这些行业更容易取得超额正预期，而市场对于他们的正预期还不够。 以上两点归根结底还是如何取得预期差。 上面讲的这些东西，大家是不是觉得很难。下面说一个简单的方法。 通过上面的讲述，我们发现有效市场其实是很讨厌，好企业估值不便宜，让我们无法下手。2019年蓝筹牛市行情中，很多投资者就有这个感受。这种市场大家很难受，找不到明显的好机会。 还好市场还有另外一个非理性：那就是牛熊市，同一个预期没有任何变化的企业，在牛市时估值很高，在熊市时估值大幅下降。 很多人不喜欢熊市，其实无论牛市还是熊市，都是市场对于我们的馈赠。熊市是我们播种之季，这个时候我们买入；牛市是收获之时，这个时候我们卖出。长期持有股票穿越牛熊针对真的是对于市场馈赠的极大浪费。 所以呢，投资是什么？投资就是买好企业，低吸高抛。在熊市吸，在牛市抛。 |
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