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风口已至，随我起飞~ ——小猪佩琪  全文字数：2495字，阅读时间约6分钟 A 过去一周，受新冠疫情的影响，国外市场纷纷重挫，美股大幅回调超过10%。然而，A股市场虽在28号回调，却随即异军突起，总体保持了上涨的态势。 这次深V，一方面显示了中国股民对于抗击疫情的信心，同时也是前期压力释放之后的正常反弹。 另一方面，A股这场翻身仗也少不了大基建投资这个功臣。 中共中央政治局2月21日召开会议。会议强调，发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度。 国家发改委已接连发布加强投资项目远程审批服务，全国投资项目在线审批监管平台目前受理项目超过5700个。交通运输部也表示，今年主要预期目标完成铁路、公路水路、民航总投资额为2.7万亿元左右。  随着中央层面如火如荼地鼓励基建投资，不少地方也开始闻风而动。 根据云南省发改委的数据，2020年云南省共有525个重点项目，总投资约5万亿元，2020年计划完成投资4400多亿元。 要知道，08年中央举全国之力的投资不过4万亿元（不包括地方跟随部分），而如今云南这样一个经济体量并不居于前列的边疆省份，仅2020年投资就一下规划了5万亿元！  同样有动作的，还有河南省。 2020年，河南省欲推进8000个左右重大项目，其中新开工项目3500个左右，力争全年完成投资2万亿元，支撑河南全省固定资产投资平稳增长，争取全年固定资产投资增长8%以上。 从2020年2月初开始，贵州、江西、福建等省份也开始公布2020年的重点项目清单。2月以来，北京市、福建省、河南省、云南省、江苏省、四川省、江西省、山东省等地发布的2020年重大项目投资计划清单总投资额合计逾22万亿元！  2020各省投资项目排行 基建投资的盛宴已经拉开了帷幕。 B 基建投资早就不是什么新鲜名词了。我们一直说，消费、投资和出口是拉动经济的“三驾马车”。在经济L型时，三驾马车中的排头兵便是投资。 出口具有外生性；消费除汽车和消费电子外，弹性很难太大；固定资产投资就是一个关键项。但在固定资产投资中，制造业特点是一般不会逆周期。 因此，可以原发性地带动固定资产投资的，只有地产和基建。 08年的金融危机使政府拿出著名的4万亿来刺激经济，这其中大部分都进入了基建行业。时间再向前推一点，97年亚洲金融风暴和03年非典疫情，同样出现了基建投资的身影。 “铁公鸡”（铁路、公路和基础设施建设项目）投资，一直是政府干预市场有力的抓手。特别是在经济受到冲击时，基建投资往往见效更快，杠杆效应更强。 疫情冲击下，经济下行压力增大。所谓危机，既有危险，也有机遇，加上今年是十三五计划收官之年，“补短板”的重要性越来越突出，基建投资也就成为了风口。 多次使用这样的方式刺激经济，边际效应递减，负面效应逐渐出现，“铁公鸡”在经济受到打击的时候起飞，如何“软着陆”却逐渐成为难题。 这也就意味着这轮基建投资除了补课，更重要的是突破和求新。  2003年非典时期投资占GDP比重60%以上，而现在消费占GDP的60%以上。这就意味着投资不再是三驾马车中的顶梁柱。 同样，基建投资的范围也在扩大，不再局限于传统投资行业。更重要的是，“新”基建投资不能再大水漫灌。 2008年底，中国的宏观经济杠杆率只有142%。但当时中国资本市场的反应很疯狂——2009年上半年的股市，充斥着泡沫和狂热。中国的宏观经济杠杆率也加到了现在的250%。 过高的杠杆率也就是“股市泡沫”的前身，一旦戳破，便成为了灾难。因而，“新”基建的投资应当更为精准，才能减少这种负面效应。 C 首先，新基建投资所需要的钱要从哪里来呢？ 目前来看，基建投资的资金来源主要包括三个，一是财政拨款，二是债券（包括平台债、专项债等等），三是PPP。  财政拨款不用多说，地方财力吃紧已经是有目共睹的事实，且未来增长空间有限。 PPP虽说是重要的资金来源，但随着不断爆雷，监管趋严，如果没有政策变动，天花板也是固定的。 那么，新基建投资似乎只剩下依靠债券这条路了。 2月24日，财政部部长助理、党组成员欧文汉在国新办新闻发布会上表示，财政部将扩大地方政府专项债券发行规模，按照“资金跟着项目走”的原则，指导地方做好项目储备和前期准备工作，尽快形成有效的投资。 从2020年1月所发地方专项债投向来看，市政园区基建和城乡基建依然是主体，占比高达44.6%，而生态环保、公路、铁路轨交等占比分别为7.7%、7.7%和5.5%，合计占到1月份地方专项债发行的2/3。 根据以往的数据来看，从总量上来说，基建投资需要扩张至10%左右，才可以把固定资产投资大致稳定在5%左右的空间。单单依靠债券，难以满足基建投资的需求。此时，就需要其他资金了，股市便是其中的重要渠道。 A股基建板块的大涨，既是对政策风向的感应，也是待投资基建项目的甘霖。 D 前文已经提过，这轮基建补的短板是公路、铁路，那么突破就在于下游行业了。这样才是完整的“大”基建。  科技股经历了这段时间炒作之后，在近期出现了回调。这样看，“大”基建似乎还没有将科技行业纳入羽翼之下的打算。 但有了宽带建设的“前车之鉴”，在未来几年中重新定义基建范围是板上钉钉的事情。“铁公鸡”等传统领域并不能覆盖投资的内涵。 基建投资的范围从广义来看，可以分为上中下游。 上游行业主要指建材、水泥等，中游行业包括各类建筑工程（如各种中字头央企所在行业），下游行业则是指电网、房地产等行业。按照这种划分方式，人工智能、5G等新基础设施行业也可归为下游行业。 A股已经对上中游行业有所反应，3月2号（本周一）建筑、建材等板块领涨A股，分别上涨8.54%和8.29%，当天有约50只个股录得涨停板。 3月3日，继续延续了这种态势。今日A股高开，盘中震荡调整，尾盘受基建板块异动影响，再度小幅上扬。基建股继续走高，有超过10只个股涨停。 这说明全球疫情对资本市场的影响再大，我们也有药可治。  那么中游和下游行业是否会迎来同样的机会呢？ 本身，基建投资往往具有一定的超前性。比如，十年前宽带就在大规模铺设，这才有了近几年互联网行业的快速发展。那么，对于下一阶段的基建投资来说，科技似乎更为重要。 2月26日，工信部表示，将稳步推进5G网络建设，并且重点加快独立组网的5G网络建设。 数据显示，截至2月20日中国联通累计开通5G基站6.4万座，网络覆盖所有直辖市、主要省会城市，以及京津冀、长三角、大湾区等区域的重点城市。截至1月底，中国移动公司也已开通5G基站7.4万座。  5G的发展是科技基建的缩影。疫情使人们更清楚地认识到信息化应用的重要性。 科技基建如果进行更深入的细分，可以从上游的网络和IT设施，到中游的云计算、信息安全等，再到下游的工业互联网、信息化（包括金融信息化、医疗信息化、政务信息化等），还有远程办公等多个领域。 这些领域发展的前提都是良好的科技基建设施。科技新基建兼具稳增长和经济转型升级，承担了更重要的角色。 基建快车已至，国家用以救市，股民或可借政策之东风，把握风口机遇。 编辑：刘凯强   |
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