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难以置信的是，在经历了一个星期的剧烈波动和道琼斯指数每天的千点震荡后，美国市场上周却还微涨了约2%。上周五是标普500指数在2009年3月6日跌至666点“魔鬼底”的周年纪念日。美国正经历着历史上持续时间最长的经济扩张，现在似乎已经很少还有人还记得这样一个惨烈的日子。 在中国这个新冠病毒的“震中”，投机热潮依旧。一些妖股在过去一个月里上涨了一倍多。然而，快速浏览一下这些公司的财务报表就会发现，这些公司往往都有硬伤：它们往往债务负担非常沉重，还有很高的盈利不确定性。为了在人们疯狂追逐利润的时候大赚一笔，一位“民间股神”在互联网留言板上让散户出价看他投资组合中的股票代码。一夜之间，他就赚了100多万 – 比炒股票快多了。然而令散户们沮丧的是，付费后在股票经纪人的“投资组合”中看到的却是一个多达500只股票的股票池。他们不妨看看CSI500指数——该指数也拥有当下跑得很好的500个中小板股票。 无独有偶，《彭博商业周刊》Bloomberg Business Week也报道了美国散户如何利用subreddit分论坛的留言板，鼓动用户购买大量的股票看涨期权逼仓专业人士的投资策略。简单地说，这些散户利用了动态期权对冲策略中的缺陷来操纵市场价格。极端的看涨期权成交量迫使这些专业策略不得不买入更多股票，以维持其对市场的敞口。中国股市行话称散户投资者为“韭菜”：因为韭菜长得快，可以经常收割。通过社交媒体新发现的集体力量，韭菜们完败了专业选手 - 欢迎来到股市民粹主义时代。 随着散户的崛起，我们发现中国市场结构内部存在着许多耐人寻味的背离。沙特正在对俄罗斯实施震慑行动，油价压力短期内不太可能缓解。投机者继续削减他们在历史高位上积累的头寸。在上周五的市场浩劫中，历来作为油价反向指标的VIX一度触及50（图表1）。随着油价历史性的暴跌，石油危机隐约可见，上证综指却似乎异常坚挺（图表2）。中石油和中石化是上证综指的两大成份股。这两家公司的指数权重较大，但流通股有限。在未来的几天里，这两个权重股将有机会反映油价的暴跌，并给上证施压。 图表1：石油投机头寸减少；油价在短期内将继续承压。 资料来源：彭博、交银国际 |
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