20年200倍！他用20年时间证明价值投资在中国真的行

十年半，100万元变成1022万元。在这十年里，曾满仓遭遇2008年全球金融危机的重创，也曾经历2015年以来熊市1.0、2.0以及熔断的无情打击，而其中80%的日子是不赚钱的。

有人问：“这10年是怎么过来的？”他回答8个字：戒急用忍，衔枚不懈。在2016年6月的惨雾愁云中，他写下：在全世界都下跌时保持勇敢，这是多么难！

这个投资故事的主角就是巴菲特价值投资的践行者——杨天南，他也是第一个与巴菲特握手的中国人，同时他也用20年的时间论证了价值投资在中国到底行不行？

20年，200倍，他妥妥跑赢了上证指数！

他的投资战绩到底如何？

有人替他算了笔账，从1993年开始投资到2012年实现百分之20000的回报，翻了200倍，而这二十年间上证指数从1550点涨到2300点，只上涨了52%。

考察投资水平要看穿越牛熊周期才是真英雄，从2005年到2012年这7年间，他经历了熊——牛——熊的市场循环。

2005年5月至2006年4月：+21.88%

2006年5月至2007年4月：+208%

2007年5月至2008年4月：+22.69%

2008年5月至2009年4月：-31.73%

2009年5月至2009年12月：+58.52%

2010年1月至2010年12月：+23.87%

2011年1月至2011年12月：-5.6%

2012年1月至2012年4月：+20.77%

从A股到港股再到美股，他是价值投资的坚定践行者！

1990年读了一本他父亲买的《华尔街的崛起》，作者就是传奇基金经理彼得林奇，正是年少时的启蒙在他心里埋下了踏足股市的种子。

1993年，他在华夏证券营业部开通了人生中第一个股票账户。

那时候没人知道股价为何有涨有跌，从1993年到2005年，上证指数从1500点跌到998点，整个社会都在摸索，于是杨天南开始找书看，后来正是《巴菲特之道》这本书奠定了杨天南一生的投资理念，他就是巴菲特投资思想的坚定践行者，而且在中国取得的成绩远比巴菲特本人在美国的成绩更好。

他第一次践行巴菲特的操作手法，是1996年买入的长虹和兴化二个股票，方法就是“买入并持有”，获得了大概十倍的回报，同期指数上升了2倍。

然而没过多久他便去美国读了MBA，在洛杉矶期间，他坚持从中国订阅期刊，一个月拿一次报纸，通常拿到手后的信息已经滞后三个月，放在今天来看，对于天天盯着K线的人来说简直不可思议。但就在这样的条件下，他买入东大阿派，清华同方，三年时间投资翻倍。

2001年，杨天南重仓持有的A股公司银广夏被曝财务造假，于是他便把注意力转向香港，因为他发现香港股市的价格远低于A股，就是这个无意的举动，他躲开了2001年-2005年的大熊市。

这期间他买的股票包括中石油（00857.HK），那时的中石油股价才1港元多一点，而派息是10%，比债券都高，所以他认为非常安全。后来，也就是在2港元的时候，巴菲特也买入了中石油，5年后卖出，赚220亿港元。

在2000年全球发生互联网的泡沫让股市跌到了地狱。当年，新浪（SINA.US）从55美元跌到1美元，网易（NTES.US）更惨，跌到0.66美元，让人触目惊心。那年，杨天南买入了新浪，搜狐（SOHU.US），2年内获得了40倍的回报。

看公司，更要看人品

没有人能做到武功盖世，股神也有弱点。

比如，他不会判断庄家机构的动向，不会判断短期大势，甚至到现在也没有买过创业板，这对于今天天天揣摩庄家的散户们，是多么大的讽刺啊！

他的投资理念：

重视基本面投资，六个字讲就是好企业好价格。

他看重的企业特质：

第一，这家公司要盈利；

第二，还要考虑盈利的稳定性；

第三，最好还要有可增长的可持续盈利。

他重视的参考指标：

净利率，ROE，PE，PEG等。

他的操作策略：

持仓为主，集中投资。

所谓盈利的可持续性是什么？以前买上海的房子，15年涨了15倍，现在买的话未来还能不能再赚15倍，概率几乎是零，盈利不可持续。现在很多投资中的方法是不可持续的。不要把运气当作能力，很多人没有意识到这个问题。

盈利的规模性是什么？投资有很多种方法，有些方法是受规模制约的。一些优秀的对冲基金最终不得不封闭自己的产品。从这个角度看，基本面投资有资金的容量。买个好企业，和企业一起成长，剩下时间可以做自己喜欢的事情。

杨天南认为，一家公司股票的表现与它的基本面是相关的，基本面越来越强劲，股票不可能一直都不涨。反之亦然，资金把基本面不好的公司股价炒上去，最终大概率还是会出事。

所谓集中投资也就是满仓或重仓，他认为是实现投资目标重要的手段，否则仅仅以少量的资金即使抓住了十倍大牛股，也赚不了多少钱。但一定是建立在对投资对象的深入研究和了解基础上，这种投资方法比盲目的分散投资风险更低，但回报不可同日而语。

在杨天南的投资理念里，没有止损这个概念，因为他买入的时候就是以8块钱买入10元的东西，如果继续下跌到6块，为什么要卖出呢？他卖出股票只有三个理由：

1、公司的基本面已经恶化；

2、价格已经严重的透支未来收益；

3、有更好的投资

2001年的那次失误是杨天南迄今为止遇到的最大的“黑天鹅”，正是那次经历让他不断完善自己的价值投资理念。他指出，投资就是在投资的过程中除了判断财务指标与估值指标之外，一定要仔细甄别上市公司管理团队的人品。就像巴菲特所说的：“无论企业有多么诱人的前景，与坏人打交道做成一笔好生意，我从来没有遇到过。”

杨天南：没错，就像“一千个人眼中有一千个哈姆雷特”，判断人品这件事情确实比较主观，但其中也有一个比较客观的指标，那就是时间。不少投资者认为，如果花费时间周期性地对一家公司的管理团队进行系统考察，可能会错过最佳的投资时机。

所以，反过来我们可以把时间逆推，将这家公司所有的财务数据以及管理团队公开讲话的资料找出来，充分了解公司管理团队的前后言行是否一致。不过，这种“识人”的功夫还是需要时间的积累和磨练。

结语：

没有人可以一开始就完美，学习—操作—学习—调整，你终会找到最适合自己的投资之道。