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$汤臣倍健(SZ300146)$ $H&H国际控股(01112)$ 1 国内对保健品行业的线下监管未来是逐渐走向宽松还是趋严呢？监管未来是澳洲模式还是美国模式？未来集中度是否会快速提高？ 保健品行业集中度与政府监管程度有关，若政府监管程度高，保健食品需经严格审批才能获发证书，则储备证书较多、生产销售较正规的龙头公司优势比较明显，如以注册制为主的澳大利亚CR3高达50%；而若监管程度低、产品只需备案即可上市流通，则集中度很低，如实行备案制的美国CR3仅为10%。
目前大部分国家膳食补充剂市场CR3处于20%~40%之间。我国膳食补充剂CR3属于国际较低水平，2018年为24.2%，目前实行注册+备案双规制，但允许备案的范围较窄，仅限于钙类和维生素类产品，而且注册证书审批极其严格。未来5-10年这种国内保健品行业监管趋势是否会延续？保健品行业是否会像奶粉行业一样保护内资品牌？ 2 国内保健品行业的高毛利率（以汤臣为例）是否可以持续？ 随着国家对线上海淘和线下保健品进药店两者监管的逐渐放松，未来海外保健品市场份额会逐渐提升。相比较于国外保健品，汤臣倍健普遍价格更高。以健力多产品为例，每月服用价格约为170-220元，而国外同类氨糖产品Movefree以及Blackmores每月服用价格约为50-80元不等。汤臣倍健主要依靠增加每天服用剂量以及减少单瓶计量的方式变相提价，明显的高额溢价能否可持续存疑。 从整体来看，国外保健品品牌毛利率大约在40%-60%区间，净利率大多在10%以内，而汤臣凭借着中国的保健品蓝海市场，毛利率稳定在68%左右，净利润长期在20%以上。随着竞争加剧，明显高于行业平均水平的毛利率能否保持呢？
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