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作为成长投资者，要避免陷入单纯看净利润增长的误区，因为在软件行业中净利润的处理可以通过多种方式实现，而应该去透过现象看本质，了解企业真正的盈利能力和成长性。 企业的成长核心表现于营业收入的增长，特别是高质量的营业收入，就拿软件行业来说，纯软件销售和做系统集成的企业其真实盈利能力差距是很大的，这一点体现在毛利率上，比如软件行业的标杆之一恒生电子其产品毛利率高达97%，说明企业基本属于纯软件销售，且以标准化软件和服务为主。 其次不要被单纯的净利润蒙蔽，因为净利润的增长可能是因为财务处理的出来的，因为在软件行业里面很多公司喜欢对研发费用进行资本化处理，使净利润从财报上看着好看（比较适合只看净利润增长的投资者），但实际上并不能反应企业真实的盈利和市场竞争力。（研发费用资本化可以参考秋秋2017年写的《从恒生电子、科大讯飞谈研发费用的处理） 拿最近一家净利润实现高增长的软件企业和博思做个对比，由于不想被该股投资者喷，所以隐去该股名称，只从数据上对比：
博思软件的财务处理相对谨慎，所有的研发费用做了当期费用化处理，所以净利润仅10587.41万元，而该公司研发费用2018年做了6400万元处理，2019年应不低于6400万元，该部分被资产化放在无形资产科目，从而增厚净利润6400万元以上，从公司营收规模来说二者应该相仿，而毛利率博思软件高10%，净利润水平该公司高4800万元，但是如果考虑研发费用资本化这部分，博思的实际盈利能力应高于该公司，同时博思营收增速更快，2020年考虑电子票据及公采项目的高速推进，博思软件营收增速理应更快，同时博思软件也将成为A股唯一一只连续4年营收增长超过50%的公司。 而此公司因为净利润增长目前市值已经达到90亿以上，所以投资绝不仅仅是看净利润，企业调节净利润的方法有很多，比如我2017年推荐恒生电子从PE来看很贵，其实因为其在财务报表的处理上很谨慎，并没有像一些公司一样投机取巧做“高”净利润水平，公司的竞争力在当期是属于低估的情况 。 同时目前我也立FLAG，博思软件的实际盈利能力和成长能力被市场低估，究竟准不准，我们年底在看。 |
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