银行理财市场最新变化情况一览

2020年3月，中国银行业协会发布了2020年2月中国银行业理财市场指数报告。对此，普益标准就2月指数的变化特点进行解读。

一、银行理财价格指数延续下滑态势

图1：银行理财收益及价格指数走势

2月，银行理财价格指数环比下滑0.04点至90.28点，银行理财收益水平与上期持平，为3.77%。从不同类型产品收益变化来看，封闭式预期收益型产品收益环比上升0.29点至93.41点，开放式预期收益型产品价格指数环比下滑0.52点至85.59点。

图2：净值型产品业绩基准走势

净值型产品综合业绩基准指数小幅上升。2020年2月，净值型产品综合业绩基准指数环比上升0.43点至88.54点。净值型产品综合业绩基准为5.02%，环比上升2BP，较基期（2018年5月）下滑65BP；固定收益类净值型产品业绩基准为4.74%，环比上升8BP，较基期下滑37BP；混合类净值型产品业绩基准为6.15%，环比下滑20BP；现金管理类净值型产品业绩基准为3.43%，环比下滑1BP，较基期上升42BP。

2月，受新冠肺炎影响，为保持金融对社会“抗疫”的支持，央行通过多手段维稳金融市场，释放流动性支持实体经济。受此利好，债市方面出现不同程度的上涨，主要投资于债券市场的固收类产品业绩比较基准有一定的上浮。但受全球疫情蔓延因素影响，股票市场月内整体呈现宽幅震荡行情，混合类净值型产品业绩基准大幅下挫，成为推动净值型产品综合业绩基准增幅明显收窄的主要因素。

银行理财产品收益波动主要受到银行资产端结构性调整和资金端宽松的资金面影响。

资产端方面，银行理财产品结构性调整是银行理财收益持续下行的主要因素。从指数走势图中可以看到，银行理财收益在2018年3月冲至最高点，但随着“资管新规”对银行理财过去池化运作模式的限制，银行资管不再能通过期限错配获取流动性溢价，进而传导至产品端导致理财产品收益的持续下滑。与此同时，受到非标资产期限匹配要求，存量理财产品逐步到期后，新发理财产品难以投向高收益资产，也影响了新发产品收益下行。不过随着净值化转型的持续推进，新投资模式的逐步挖掘，理财产品收益降幅已连续多月呈现趋缓趋势。

资金端方面，在相对宽松的货币政策环境下，银行体系流动性保持合理充裕，叠加疫情防控期间国家提出的相关支持政策，银行理财产品收益仍将处于相对低位。2月央行公开市场共投放2.8万亿元资金，到期3.98万亿元，净回笼1.18万亿元。此外，2月3日央行下调7天期和14天期逆回购中标利率10个基点；2月17日开展2000亿元MLF操作，并下调MLF中标利率10个基点。总体而言，本月央行开展了多笔逆回购操作，向市场投放短期流动性，并下调逆回购和MLF中标利率，引导LPR实质性下降。虽回笼部分流动性，但目前银行体系流动性总量仍处于合理充裕水平，且结合疫情防控期间国家提出的相关政策，市场资金面仍将处于宽松状态，预计银行理财价格指数大幅回升可能性不大。

二、银行理财发行指数降幅收窄，长期仍有大幅下行可能

图3：银行理财发行量及发行指数走势

2月，全国银行理财发行指数环比下滑1.15点至76.28点，整体发行量环比下滑129款至8571款。由于春节假期因素影响消退，2月发行量环比降幅有所收窄，但由于新型肺炎疫情蔓延，2月发行量仍维持跌势。未来，随着疫情防控取得积极进展，发行指数或将小幅回升。

资管新规冲击逐渐缓释，后续产品发行量呈企稳态势。基于发行指数走势可以观察到，2018年3月以后，受“资管新规”冲击理财产品发行量出现了断崖式的下跌，至2019年2月跌至最低点后，产品发行量大体于9000-12000款间震荡，整体表现相对稳定。

预期收益产品占比仍超六成，过渡期后期发行指数或再度大幅下行。从各类产品的发行量（申购量）占比来看，封闭式预期收益型产品发行量占比环比上升0.29个百分点至64.36%；开放式预期收益型产品申购量占比环比下滑0.74个百分点至20.56%；净值产品申购量占比环比上升0.46个百分点至15.09%。整体来看，目前封闭式预期收益型产品发行量超六成，净值产品申购量占比仍然较低。随着资管新规过渡期截止日的临近，银行将加速整改存量不合规的老产品，推动产品净值化转型，预计预期收益型产品将逐步压降，长期来看银行理财产品发行量可能再次出现大幅下行表现。

三、银行净值化转型持续推进

图4：银行净值产品存续量及净值化转型指数走势

2月，银行理财市场净值产品存续量为16186款，环比上升542款。从净值转型程度指数表现来看，本月，全国净值转型程度指数为12.23点，环比上升0.48点，较去年同期上升7.95点。

从各类型银行净值产品存续量来看，全国性银行净值产品存续量为7983款，环比上升23款；城商行净值产品存续量为6344款，环比上升423款；农村金融机构净值产品存续量为1859款，环比上升96款。各类型银行净值产品存续量均有不同程度提升，但全国性银行净值化转型速度领先于其他类型银行，这与全国性银行加速推进理财子公司制转型，倒逼产品净值化转型速度提升有一定关系。

受新型肺炎疫情影响，短期内银行理财净值化转型程度指数增速有所放缓。2020年是资管新规过渡期最后一年，虽然监管允许过渡期适当延长，但灵活并不意味着放任，即便在延期期间仍将严格约束压降速度。目前市场上预期收益型产品存量仍较大，长期来看，银行理财净值转型方向不会改变，全国银行理财产品净值转型指数将延续增长态势。