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这篇文章的主旨是“风险”，从某种意义上讲，风险即不确定性。我把风险理解为事件甲发生后引起事件乙发生的不确定，以及事件乙发生后造成的结果不确定性。世界总是在不确定中寻找确定，不确定是绝对的，确定是相对的。 一、绝对的风险。 风险并不意味着不好的事情，而是不确定性。比如在一次抽奖活动中，已知我中奖，活动之前我知道奖金是1000元，于是我提前消费了1000元，但是奖金揭晓的时候才发现只有500元，那么这就是风险。中奖原本是一件好事，但是仅仅与我预期不同，就形成了风险。 和预期不同就是风险吗？这只是开始。 现在我知道了奖金是500元，于是我重新参与该抽奖活动，很好，中奖了。于是我计划拿500元奖金请朋友吃一顿豪华自助餐，一切准备就绪，但是奖金揭晓的时候才发现，哦，是1000元。于是我多出了500元，这500元显然是个好事情，但是对我的财务规划显然提出了挑战。 那么我认为风险并不是不好的事情，也不是和预期不同的事情，这些都是风险的一部分，但是不是风险的全部，不确定性才是风险。如果一件事情是确定的，那么只存在如何应对的问题，而和风险无关。 还是以抽奖为例，原本的结果只有中奖和不中奖两种情况，但是在一次参加后我把我的彩票丢了，因为没有刮号码。我也不知道我有没有中奖，这又是一种风险。 事件甲的发生有可能形成1、2、3、4、5等五种结果，我们重复事件甲，有没有可能出现第六种结果呢？这是一种风险，在每次的重复试验中，五种结果每次出现的概率有可能是不同的（也有可能是相同的），这是一种风险。我们应该理解完全相同的条件设置有可能出现不同结果的概率是不同的，但是因为每次这种独一无二，实际上不可能完全重复的试验其结果只能有一个，我们不知道其他没有发生的事件出现的可能性，所以并不能真正测量其他事件出现的真正概率。
因为并不存在真的可以重复的试验，这种试验一般是理想条件下的科学假定，它可以说明很多道理，但不能说明道理本身。我在众多的网络争论中，看到有人称“科学是可以测量和重复的”，很抱歉，我认为这种科学主义本身是反科学的。 科学的本质是探索客观规律，但是你没法做到精确，当科学追求100%、完美、伟大等一切排他性的确定性的事情，科学就成了一个笑话，因为科学永远是局部的科学，世界永远是非确定性的。确定性属于上帝，我们只能生活在非确定性的世界中。 这种非确定性除了反映在重复事件发生的不可能，重复事件发生中可能结果出现的不确定性，重复事件可能出现非可能结果，还发生在相同结果发生后形成的后果不确定性。 众多不确实能够性事件的互相嵌套，形成了世界的绝对不确定性，也形成了绝对风险的世界。我在本文中使用三段论“因果果”而不是传统的二段论“因果”去说明风险，正是为了说明世界是一个因果关系滚动行为的联系复杂体。 比如在概率（关于不确定性的研究）的遍历性中，一次实验有100中结果，假定每种结果出现的概率相等并且可以重复发生，参与者在99次结果中可以获取100万美金，在一次结果中会倾家荡产，那么该实验对于参与者是一次高风险实验吗？如果你是参与者，你会参加游戏吗？ 千万别轻易回答问题，不要以为你懂的其中的奥妙！ 这个问题其实并不存在标准答案，谨慎思考，你会收获很多，你的收获就是你的收获，而不是一个答案。 因果关系是宇宙中最强大的关系，也是最本源的关系，但是在逻辑上，除了因果关系，还有四种衍生在因果关系上，但是非常重要以致我门用来和因果关系并列的四种关系，分别是层层递关系、主次关系、总分关系、并列关系。 在这五种关系中去识别因果关系并不容易，让我举例说明，在最近的疫情中有一个笑话，某数据分析专家统计了伦敦、武汉、东京、华盛顿这四个城市，发现爆发疫情的这四个城市都有樱花，从而得出结论：肺炎的传播和樱花有关。 这是不是很荒谬？其实这在我们日常推理中是很常见的逻辑错误。 二、发现因果关系的困难 在单因子模型中，因果关系是较为简单的，但是受困于实验的不可重复、因果关系的单向不可逆、逻辑关系确定的困难等，已经非常困难了。在现实世界中，多因子模型使得这种逻辑关系几何倍数增加，甚至成为不可能。 首先让我们强调，因果关系是世界上最强大的关系，但是因为风险的绝对存在，风险的本质是不确定的，所以最强大的因果关系变成不确定的了。这很幽默，但是是事实。 风险具有绝对性，所以相信没有风险就是最大的风险，因为主观认识和客观实际发生了背离。 在股市中的一个应用就是一致性的预期使得不可能发生的事情变为可能，并促使其发生。比如，每个人都相信贵州茅台的股价不高，那么所有人都去买该股票，从而推动股价上涨，使得“贵州茅台的股价不高”这件原本确定性很高的事情变得不确定了，贵州茅台的股票发生下跌。 当然我认为该股票股价高不高取决于价值和价格的关系，和人们的“认为”没有关系，上述案例只是说明人的主观和客观的相互作用，而股价高不高在“价值投资者”心中是一种客观事实，有这种深度认知的人其主观的精神状态则较少受到股价变化的影响。 简单说，市场真正的风险和人们对于风险的态度具有相互性。聪敏的投资人应该利用这种相互性（逆向行为）扩大自己的投资收益，而不是被这种相互性引导。巴菲特说我们应该利用市场先生的钱袋子，而不是听从他的脑袋，异曲同工。 如果投资人做不到独立思考，则没有判断的能力，如果过于自信，则存在对风险“盲目”的可能性，投资的艺术性多于“科学性”，投资本身即是一种风险行为。
风险是不能被消除的，但是可以转移和分散。风险是可以转移和分散，但是不能被消除。正反理解这句话，很重要。只有当投资人认识、控制和利用风险的时候，才能从中获取风险收益，当投资人漠视风险的时候，往往造成损失。 1、这里我讲一下因果关系的不可逆性。 现在随便把一点水泼到地面上，是不是形成了一个特定的形状，这是因果关系。但是要从果寻找因，则几乎不可能，你无法从地面上水的形状去推测当时形成这个结果的原因，因为有无数种原因都会形成相同的结果。 因果关系的这种不可逆使得我们很多时候不可能找到一件事情的原因，这就是风险。在生活中我们总是根据已知的事情去总结规律，然后根据规律去对未来的事情做预测，按照趋利避害的原则决策，但是如果过去发生的事情因果关系原本就是错的呢？ 这就是风险啊。 2、多因子的因果模型 在现实世界中，不同的因果关系相互纠缠，我们很难对因果做出清晰的分类，典型的比如鸡生蛋、蛋生鸡的逻辑，因果关系难以分清。 更复杂的是多因子模型，这里举个简单的案例，一粒种子发芽需要很多条件同时起作用，温度、水分、氧气、内部的胚芽完整等，问题：种子发芽的原因是什么？就比较难以回答了，我们需要罗列一连串的原因，并对其逻辑机制做出清楚的阐述。 其他的案例，稍微复杂点，影响因素多一些的，解释起来就极为困难。 特别的，逻辑关系更常见的形式是在三维空间（长、宽、高），三维时间（过去、现在、未来）展开的，因果关系的完整真实再现难度极大，甚至不可能。 3、因果关系的不可重复性 我们知道一个蝴蝶煽动自己的翅膀，可能在大洋彼岸引起一场风暴，但是我们可以找到是哪个蝴蝶吗？该实验可以重复吗？当我们说因果关系的时候，是直接原因还是间接原因呢？传递了几层关系呢？ 整个世界不过是因果关系嵌套，按照不同维度排列，从而形成的绝对的随机世界罢了。 4、因果关系的误解 在因果关系、层递关系、主次关系、总分关系和并列关系中，想要区分并不容易，我这里随便举个案例，每次海啸来临的时候都会有海浪翻腾，伴随着狂风暴雨，那么我们可以说狂风暴雨引起了海啸吗？好像不能吧，这是一种明显的并列关系（我们叫做伴生现象）。 其他的三种关系和因果关系的区分我就不举例了。 三、关于风险和投资 我们现在所处的世界是确定的，往后看过去似乎一切顺理成章、理所当然，但是我们已经知道了其实从昨天到今天有无数种可能性，但是今天只有一种，这是事实，其他的（无数—1）种已经在上帝的随机试验中被剔除了。 投资的面向未来的，未来是绝对未知的，我们聊得风险也主要是指未来的风险，我以前曾将把投资比作：在非充分信息的条件下，做出的连续最优化决策。 在绝对黑暗的世界中，依靠手中的烛光，我们照亮了身边的方寸之地，艰难前行，寻找不败的策略。 过去的成绩不能代表投资人的真实能力，因为我们看到的业绩是确定的，这只是其当初决策无数种可能结果的一个。在投资领域中，经常出现一个人因为某一次经典操作或者预测名声大噪，但是这个可持续吗？ 我们不知道这是一次不顾一切重仓赌对了的运气，还是深思熟虑的投资行为。高收益总是耀眼的，随着时间的推移，投资人盈利的外部条件不在，因为遍历性，他必然要经历所有的可能事件，综合收益才能反映其真实水平，他的所有缺点都会被市场打击。 一年三倍多，三年一倍少，决定一个投资人投资业绩的不是其顺风顺水的时候能取的多大成功，而是市场先生和其作对的时候多大程度上能控制损失。 我认为投资人的核心能力是控制风险的能力，而不是盈利能力。控制好了风险，盈利自然回来，而没有风险控制的盈利则是相当危险的。 遗憾的是，风险控制的一个隐性的活动，并不直接贡献收益。人们无法评估一个投资业绩取的所承担的风险，所以公众总是把最耀眼的明星推上高台，然后看着他掉落。是的，一般都会掉落。 风险总是隐性的。因为过去的风险是不存在的，过去和现在都是确定性的，而未来总是绝对未知的，意味着我们没有办法总是去发现风险，更不要说量化了。因为世界在某个时间点有无数种演绎的可能性，而即使回到过去重新发展，也有可能出现和现在不一样的结果，那么我们说风险是变化的，而不是固定的。 四、驾驭风险 风险是未知的，绝对存在的，不可测量，甚至不可发现的，那么我们应该如何与风险相处呢？
古语：晴天卖伞，雨天卖鞋，当我们对宇宙心存畏惧，认识到自己认知的绝对不足，并为风险做好准备的时候，风险带来的伤害就会大大降低。随时，保持风险意识，尤其是收成好的季节，因为收成好意味着不好的季节很可能马上就要来临了。 风险不仅带来损伤，当我们去努力认识风险的时候，风险也会为我们带来收益。我们说股票市场是一个高风险的投资，但是有人在这样的市场中长期获利匪浅，这说明对于他而言，股市并不是一种高风险，如果是，他不会长久生存如此舒适。除非，人们普遍存在误解，股市并不是高风险的投资场所、 这两种情况总是一种是对的。 这就涉及到风险的差异性，有的事情对部分人来说是重大风险，对另外的人则不是。我曾将写过一篇文章，题目叫做《理解股票交易的六大驱动要素！打造属于自己的交易系统》，里面总结了决定一个人操作的六大要素：盈利预期、投资时长、价值判断、资金成本、风险承受和策略差异。 因为这六大因素的存在，同一个事情对于股市不同投资人来说，总是意味着不同的风险。 坦然面对风险意味着付出成本，因为不能ALL IN，所以短期的业绩不会很好看。因为你必须坚持自己的看法，当自己的看法和市场相左的时候，业绩就在走逆风。 如果你想超越指数投资收益，意味着你不能总是和指数投资相一致，也意味着总有一段时间你的投资收益比指数投资差很多。这不是投资人的耻辱，是长期战斗在投资领域的投资人的光荣。（大富翁本人正在承担市场给予的荣耀） 风险具有个体差异化，可变性和隐蔽性，因为在公认的自由现金流折现法中，怎么去确定自由现金流的大小，时间以及折现率的取值，是具有个性差异化的，同时很难计算出一个数值。在我有限的投资生涯中，尽管我为了估值花费巨大的时间去研究模型、研究企业基本资料，但是最好我发现自己还是很难去给出一个具体的价值数字。 所以我极少去讨论一个股票的合理估值是多少，但我会谈论影响估值的各种因素和关系，我也会对具体的投资给出自己的判断，买或者卖。尽管我搞不清楚这个资产究竟值多少钱。 投资是一个判断题，而不是数学题，并不存在一个可以稳定盈利的公式，同理，投资领域中也不存在一个永远黄金量化公式。或者有，但不是公众想的那样，稳定盈利，而是总有高潮和低估。至于我个人，我不相信电脑，我只相信自己。 分散是应对风险的有力措施，但不是说越分散越好，也不是说分散可以消除风险，风险是艺术性的判断，那么对风险的应对同样是艺术性的。一个有经验的投资人应该具备这种能力。 关于风险我想说的还有很多，但是文章已经很长了，我就简单说说。对于一个立志于投资事业的投资人，极端事件一定会发生，所以尽量去规避杠杆，同时想清楚极端事件出现时的应对，尽管我知道可能包括我在内的99.9%的人对极端事件仍然估计不足。 收益本身不能说明什么，以为我们看不见风险，只有足够长的时间，并且对投资人的操作体系有足够的了解才能做出投资能力的判断。 投资理论和投资能力是抽象的，但是投资本身是非常具体的，你不能指望自己了解了一个投资老手的投资体系就以为自己的投资能力和他一样，否则满世界的巴菲特就会乱跑。 风险是隐形的，所以在投资人的低估看投资人是如何应对风险的，比收成好的时候观察他的业绩会更有价值。 潮水退去的时候我们才知道谁在裸泳并不是说投资市场低谷的时候我们去比较谁的业绩好，而是比较其风险控制能力。 我们不应该害怕风险，不能因为害怕车祸不上马路，不能因为害怕噎住而不吃饭，我们应该小心翼翼，以保守和谦逊的态度去和风险相处，甚至做朋友。 决定我们过得好不好不是成功的时候有多辉煌，而是失败的时候，损失有多少。我知道我本文说过好几次了，我只想想再重复一次。 最后借用威尔·罗杰斯的一句话：“有时你必须爬上枝头，因为果实就在那里。”。我们做投资追求的不应该是最好的决策，而是最优的决策。 我是大富翁，如果我的文章对你有帮助，帮我点个赞，并转发给你爱的人。 我的微信公众号：股海沉思，欢迎关注。@今日话题 @雪球达人秀 @不明真相的群众 @价值博士 @价值at风险 $中国平安(SH601318)$ $贵州茅台(SH600519)$ $招商银行(SH600036)$ |
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