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3月16日上午，国家统计局发布了2020年1~2月国民经济运行情况各项数据。此次发布的各项数据显示，今年1~2月我国国民经济受到疫情的严重影响，反映投资、消费、工业运行状况的三大重要指标全部创下了两位数以上的降幅。 具体来看，1~2月份，全国固定资产投资（不含农户）33323亿元，同比下降24.5％；规模以上工业增加值同比下降13.5％；社会消费品零售总额52130亿元，同比下降20.5％。 中泰证券宏观分析师梁中华、吴嘉璐对此解读： 1、工业生产增速低于09年。 根据国家统计局公布的最新数据，2020年1-2月工业增加值同比增速-13.5％，相比去年12月大幅回落了20.4个百分点，也明显低于09年的低点。工业生产大幅回落，主要源于新冠疫情的冲击。春节后企业复工大幅延迟，从目前的发电耗煤数据来看，3月以来经济恢复程度仍不及正常水平的八成。加之2月以来海外疫情也在持续扩散，进一步加剧了外需的压力，前2月出口大幅下跌，也会影响工业生产。从各行业来看，统计局公布的41个大类行业中，除油气开采和烟草制品行业仍维持正的增速，其余39个行业全面回落。
2、投资不差钱，差时间。 2020年2月固定资产投资累计同比增速-24.5％，较去年回落了29.9个百分点。其中，基建投资（不含电力）增长-30.3％，较去年回落34.1个百分点。尽管今年专项债额度提前下放，但疫情爆发后复工全面延迟，短期来看，基建投资不差钱，缺的是施工时间。制造业投资增速降至-31.5％，房地产开发投资降至-16.3％。地产销售也受到冲击，商品房销售面积同比大幅回落近四成，高频数据看近期仍未恢复至正常水平。房企面临较大的资金流考验，也进一步加速了地产周期的回落和行业内部格局的分化。
3、社零降幅20％以上，消费的影响不仅仅在短期。 2020年1-2月社零总额名义和限额同比增速分别为-20.5％和-23.4％，均大幅回落。原本的春节消费高峰被疫情打断，餐饮收入回落40％以上，商品零售中除了粮油食品、饮料、中西药品这些必需品维持正的增长以外，可选品全面回落，其中金银珠宝、服装、家具家电、汽车和建筑装潢回落幅度均超30％。而网上零售同比增速也大幅回落至3％，由于物流运输的限制，网络购物也受到影响，很难对实体零售发挥替代作用。往前看，春节失去的消费后面很难全部弥补回来，疫情冲击下居民就业、收入都会受到冲击，中长期消费也会受到影响。
4、3月内需或继续负增，外需的冲击才刚刚开始。 3月份以来，各项经济活动仍未恢复至正常水平，预计一季度GDP增速维持负增长，我们在此前的报告中也反复强调这一点。全年来看，在房地产均值回归的压力下，我国经济本就面临下行压力，疫情加速了下行的速度和节奏。而传统基建受到资金限制，新基建体量又不够大，稳增长的作用相对有限。我国经济下行，也会对全球经济构成负反馈。疫情本身不会影响经济，而防控疫情的各类措施才会对经济构成较大冲击，当前欧美的防控措施还处于初级阶段，对经济的冲击才刚刚开始，占比50％以上全球终端需求的欧美经济边际下行，也会反过来影响我国外需。 往前看，今年要想稳就业，仍然离不开稳增长，政策或更快的放松。预算内财政、政策性银行会边际发力基建，降息周期会继续，房地产调控或边际放松。因此大类资产配置的角度看，今年国内的主线仍是政策宽松，并不是周期企稳、经济反弹。全球央行大宽松，中长期我国股债均有机会，尤其是成长方向的新经济资产，仍将是“资产荒”背景下居民财富的长期配置方向。但短期疫情冲击全球经济，可能存在回调压力。 |
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